策略透過派息股票徹底革新其風險結構

Strategy 在資本結構上進行了重大轉型，有望成為產業財務管理的典範。透過優先投資派息股票而非傳統可轉換債券，該公司大幅減輕了再融資壓力，同時維持積極的比特幣累積策略。

永續優先資本重新定義風險結構

轉折點出現在Strategy永續優先股的名義價值達到83.6億美元，首次超過82億美元的可轉換債務。這種轉變不僅僅是數字上的轉變，更代表公司管理財務義務方式的根本轉變。

永續優先股的運作原理與可轉換債券完全不同。雖然後者有固定到期日（Strategy 最接近的股票於 2027 年底到期，名義債務約為 12 億美元），但優先股沒有到期日，也不要求本金償還。這兩種類別都會定期支付持有人報酬，但前者則提供可預測的穩定性。

穩定股息：派息股票的強度

Strategy 偏好的票據組合包含四種結構化發行：三種各 14 億美元、一種 34 億美元及一種 13 億美元。這些基金合計每年約產生8.76億美元的股息，該公司憑藉近期增加至22.5億美元的現金儲備，足以輕鬆應付這個數字。

這種可預測的股息流與穩健現金緩衝的結合，創造出一個讓股息支付股票成為風險控制工具的環境。Metaplanet比特幣策略主管Dylan LeClair捕捉了這一轉變的核心：「透過不讓可轉換債券優先於優先股，不僅能改善絕對信用利差，也能降低這些利差的波動性。」

比特幣累積而無需再融資壓力

先前的金融架構引入了特定類型的漏洞。可轉換債券在固定到期日會產生再融資壓力，且其有效期限會隨著普通股價格變動而波動。這正好在 Strategy 需要最大彈性來籌措比特幣持股時，造成了信用波動。

透過轉向永續發放股息的股票，Strategy 將其數位資產累積計畫與債務市場再融資週期脫鉤。A類流通股數量已從2020年的7600萬股大幅成長至目前超過3億1千萬股，這看似矛盾，卻減輕了未來債券轉換的稀釋影響。

比特幣交易價格約為 84,870 美元，Strategy 的金融架構展現出策略成熟：利用派息股票作為創造信用穩定的工具，同時追求長期累積目標。這種做法能激勵其他公司在不犧牲財務健康的前提下，將資本結構與多年投資策略對齊。