摩根大通標示見底訊號，1月數據顯示加密貨幣市場穩定階段

加密貨幣市場在經歷了持續至2025年底的急劇去風險週期後，展現出穩定的初步跡象。摩根大通分析師由尼古拉斯·帕尼吉爾佐格盧領導，指出多項指標顯示市場可能正處於底部階段，而非進一步大幅下跌。他們的分析分析了流量數據、持倉指標及市場結構，主張近期最嚴重的拋售期很可能已經過去。

一月帶來潛在轉折點：流量數據顯示將見底

比特幣與以太幣ETF的流動反映了市場情緒轉變的一個揭示故事。雖然十二月加密貨幣交易所交易基金（ETF）有顯著外流——即使傳統股票ETF吸引了創紀錄的2350億美元資金流入——但一月的數據卻呈現出不同的情況。最新數據顯示流量趨勢趨於穩定，拋售壓力相較於年底狀況明顯緩解。

這種穩定不僅限於現貨ETF。永續期貨市場也顯示出類似的底部訊號，而來自芝加哥商品交易所期貨的持倉代理指標顯示，散戶與機構投資人大致完成了2025年第四季的大幅裁減持倉。這些訊號在多個市場區隔的廣泛分布，顯示投資人的風險去壓週期可能已大幅結束。

目前的價格水準反映了這一轉變。比特幣目前交易約 84.65 美元，以太坊則接近 281 萬美元，兩者均較週期早期明顯下跌，因為投資人因應風險情緒轉變。然而，摩根大通的分析顯示，這次回調代表的是持倉調整，而非市場基本面崩潰。

除了降低風險：流動性依然強勁，MSCI 決策提供支持

摩根大通分析中一個關鍵論點是市場流動性。銀行的市場廣度指標——衡量芝加哥商品交易所比特幣期貨及主要比特幣ETF交易量對價格影響——並非因交易環境惡化而引發此次調整，卻顯示流動性壓力甚微。這個區分很重要：持倉驅動的回調與流動性驅動的危機本質上不同。

該公司認為，MSCI於十月宣布可能排除指數是降低風險的主要催化劑。然而，MSCI隨後在一月決定將比特幣和加密國庫公司排除在其全球股票基準之外——待2026年2月進行更廣泛的方法論審查——在短期內帶來緩解。此舉降低了與指數再平衡相關的被迫拋售風險，可能強化新興的穩定階段。

流動性狀況也延伸至主要機構參與者。摩根大通的分析指出，儘管成交量龐大，市場結構依然完整，支持近期價格走勢的推手是持倉減少而非市場失調的論點。

超越傳統指標的市場發展

除了總體流量與定位數據外，特定市場區隔也顯示當前狀況的複雜性。Pudgy Penguins 在這個週期中成為 NFT 的顯著成功案例，確立了自己作為多垂直消費 IP 平台的地位，而非純粹的數位資產投機。該品牌取得顯著的關注——零售銷售額超過 1300 萬美元，銷量突破 100 萬套，並在首週推出超過 50 萬次下載的遊戲。PENGU 代幣已分發至 超過 600 萬個錢包，該平台證明儘管近期市場壓力，加密生態系統部分區域仍持續提升實用性與用戶採用度。

包括 Bitwise 在內的資產管理公司持續提出 2026 年市場復甦的框架，並找出可驗證更廣泛反彈的具體測試。這些說法顯示市場參與者已在近期觸底階段後進行位置，但成功執行仍依賴進一步穩定的證據。

展望未來：位置解盤週期可能已完成

摩根大通的整體結論是，大部分加密貨幣部位的清倉似乎主要落後於市場。一月的流量與部位數據指向潛在的底部階段，而非新一輪下跌的開始。雖然一月交易出現劇烈波動——比特幣在股市波動影響股市與貴金屬的背景下短暫下跌至85,200美元——但持倉指標的根本趨勢顯示，風險去壓工作已完成。

從ETF流動到永續期貨配置，再到CME衍生性商品數據，跨多指標的證據匯聚支持這種見底的敘事。若此評估屬實，後續市場走向將越來越依賴正面催化劑，而非進一步強制清算。摩根大通所識別的穩定階段，可能是市場參與者重新評估第一季後半段曝險的關鍵轉折點。