BitGo 首次公開募股價格為 18 美元：數位資產託管如何在波動市場中表現出色

BitGo於1月22日晚間將首次公開募股定價為每股18美元，完全稀釋後估值約為20億美元。在紐約證券交易所以 BTGO 股票代號首次亮相，標誌著 2026 年首次完全聚焦加密貨幣的首次公開募股（IPO），為公眾投資者提供首次直接接觸數位資產託管業務的機會。BitGo 的進場正值關鍵時刻，比特幣交易價格約為 84,890 美元，該產業正面臨清算壓力。

為什麼在加密貨幣波動時期，監護權成為避風港

儘管許多加密公司在2025年面臨困難，託管已成為穩定的支柱。VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 強調，BitGo 正因其專注於託管、持續營收且以服務為導向而脫穎而出。與隨交易量波動的交易型業務不同，託管能產生更可預測且具韌性的需求。

雖然初始估值20億美元，但與業界其他價值常與加密貨幣價格波動掛鉤的公司相比，仍屬溫和。這種定位反映了市場認為託管模式比以交易為中心的模型帶來的系統性風險較低。

營收結構：託管與質押作為可預測的成長引擎

BitGo 的經濟核心建立在兩大支柱上：託管與質押，這兩者佔營收超過 80%，且比交易操作帶來更可預測的收益。當分析師排除總交易成本（這些成本會人為膨脹報告收入）時，情況就變得非常清楚：託管與質押每年約產生1.6億到1.7億美元的實質經濟收入，而交易僅帶來幾百萬美元的淨收入。

根據 Sigel 的說法，這種差異化的商業模式合理化了比 Coinbase 或 Galaxy Digital 等同業更高的溢價倍數。穩定幣服務仍處於萌芽階段，主要作為長期成長選項，而非即時的獲利驅動力。這種結構的明確性讓投資人能清楚了解公司真正驅動力的因素。

挑戰性背景：其他加密公司遭遇重大跌幅

BitGo 首次公開募股的時機與 2025 年上市同業的表現形成鮮明對比。CoinDesk 的擁有者 Bullish 在六個月內股價下跌超過 40%。專注於穩定幣基礎設施與支付的 Owlting 已暴跌約 90%。與溫克勒沃斯兄弟有關聯的監護與貿易公司雙子座太空站，股價下跌約70%。

CoinDesk 20指數同期下跌33%，反映出公開市場在代幣價格回落及風險承受度降低下，導致該產業貶值。在這種不利情境下，託管作為一個對交易波動較不敏感的領域浮現。

成長預測：從20億美元估值提升至2028年營收4億美元

VanEck 分析師預測，到 2028 年 BitGo 年營收可超過 4 億美元，EBITDA 將超過 1.2 億美元。若達成這些估算，將合理化大幅高於首次公開發行價格的估值，並維持相對流動性較高競爭者的溢價倍數。

持續專注於託管與質押，使公司即使在加密市場疲弱期間，也能擴大其機構客戶群。隨著更多服務的發展，託管仍是創造可預測長期營收的基石，使 BitGo 在這個歷來波動且依賴交易週期的產業中脫穎而出。