轉換債券轉型：策略如何透過資本重組降低信用風險

Strategy 的財務結構經歷了重大轉型，使公司從傳統可轉換債券轉向更穩定的工具。從可轉換債券轉換為永久優先股，是一項降低再融資風險及減輕投資組合信用波動的策略性舉措。

可轉換債券與優先股：策略結構性變化

Strategy 達到重大財務里程碑：其優先永續股的名義價值超過 83.6 億美元，超越了 82 億美元的可轉換債券。此資本組成變動反映出更廣泛的策略，旨在建立韌性的財務基礎，以支持其積極累積比特幣，目前交易量約為85.32萬美元。

可轉換債券的運作方式與永續優先股不同。可轉換債券是一種債務工具，提供支付利息及固定期限，並在特定條件下可轉換為普通股。其實際資歷會根據股價波動而變化，為整體資產負債表帶來波動性。Strategy 可轉換債券的下一個關鍵到期將於 2027 年底到期，涉及約 12 億美元的名義債務。

另一方面，永久優先股不需償還資本，且沒有到期日。它們支付固定股息，優先於一般資本，同時仍受優先債務支配。此結構消除了可轉換債券相關的再融資風險，穩定了 Strategy 整體信用狀況。

優先股權優勢如何降低波動性與再融資風險

優先股日益主導，造就了更穩定的資本結構，並降低了信用波動。正如Metaplanet比特幣策略師Dylan LeClair在X最近一篇文章中強調：「透過不讓可轉換債券優先於優先股，這不僅應該改善絕對信用利差，也能降低信用利差的波動性。」

可轉換債券帶來複雜性與風險，因為它們的實際信用評級取決於股價的變動。在 Strategy 的比特幣累積策略中，價格波動可能相當顯著，這種依賴性加劇了信用不確定性。轉向永續優先股使信用狀況與股票波動脫鉤，為投資人提供更多可預測性。

優先資本的組成：長期穩定的四大工具

策略的優先股票組合包含四種不同的工具，共同構成具韌性的資本結構：

• STRD：名義價值14億美元
• STRK：14億美元
• STRC （Stretch）：34億美元
• STRF （斯特賴夫）：13億美元

這些工具的年股息合計約為 8.76 億美元，為持有者提供穩定且可預測的收入來源，獨立於比特幣價格動態之外。

股權稀釋與轉換：保護風險的緩衝區

另一項風險緩解因素是擴大普通股權基礎。策略計畫大幅增加了A類流通股數量，從2020年的7600萬股增至現今超過3.1億股。此增長反映了利用股市資助比特幣購買，並代表在可轉換債券轉為股票時，稀釋效應有所減少。

此外，Strategy 已累積 22.5 億美元現金緩衝。這筆可觀的現金緩衝提升了股息覆蓋率，降低短期資金風險，並進一步降低資本結構的整體波動性。

市場緊張：當狗狗幣預示動盪

隨著Strategy從可轉換債券轉型為更穩定的結構，廣泛的加密市場開始出現波動跡象。過去24小時內，狗狗幣下跌約6.01%，表現落後於比特幣及其他大型股加密貨幣，且普遍面臨風險厭惡。

該代幣在高成交量下跌破關鍵支撐位 0.1218，儘管短暫反彈至 0.115 美元，該阻力位仍轉為短期阻力位。交易者正密切關注 0.115 至 0.12 美元區間，視其為關鍵決策區塊，持有 0.1218 美元暗示價格趨於穩定。

若跌破 $0.115，將為進一步下跌至 $0.108 至 $0.10 之間的低支撐鋪路，這也顯示 memecoin 市場的賣壓將持續擴大。這種更廣泛的市場行為凸顯了像 Strategy 這樣的比特幣儲存公司在市場波動週期中依賴穩定性，建立穩健財務結構的重要性。

從可轉換債券轉向結構穩定性的重要性

Strategy 從可轉換債券轉型為永續優先股，代表公司風險輪廓的重要演變。透過減少對固定到期日及股票相關波動性的債務工具的依賴，Strategy 為更永續的長期資本管理奠定基礎。在市場環境不確定性依然高漲時，這種結構設計為公司與投資人提供了更高的可預測性，並降低了再融資週期的風險。