BitGo 將首次公開募股定為 18 美元，顯示託管業務的盈餘將年增

加密貨幣託管公司 BitGo 以精準計算的市場進場方式開啟了 2026 年。公司將首次公開募股定價為每股18美元，並在以BTGO代號在紐約證券交易所上市前，以完全稀釋的基礎建立了20億美元的估值。與那些主導新聞的波動加密貨幣交易平台不同，BitGo 的入門點反映了根本不同的投資理念——以可預測且持續的收入為基礎，而非投機交易量。

這個時機揭示了公開市場重新評估加密貨幣產業的一個值得注意的事實。儘管 BitGo 正準備交易，整個數位資產產業仍面臨壓力。2025年上市的加密公司面臨持續的阻力。擁有CoinDesk的Bullish在過去六個月股價下跌超過40%。專注於穩定幣基礎設施的 Owlting，跌幅更陡峭，達 90%。與溫克勒沃斯雙胞胎相關的監護與交易平台雙子座太空站，約下跌了70%。即使是 CoinDesk 20 指數——該領域的風向標——在同一期間也下跌約 33%。

為何加密貨幣 IPO 面臨逆風，儘管 BitGo 專注於穩定性

BitGo 公開亮相的市場環境無疑充滿挑戰。代幣價格波動性與風險偏好收緊，使機構投資者對加密暴露股票持懷疑態度。然而，BitGo 的定位與掙扎中的前輩品牌截然不同。這個差異取決於營收的可預測性。

VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 主張，BitGo 的商業模式在市場動盪中創造了可辯護的優勢。與以交易為主的競爭對手不同，BitGo 來自託管與質押服務的收入來源展現韌性，即使更廣泛的加密市場在 2025 年持續走弱。這種韌性支撐了 Sigel 對首次公開招股後估值擴張的樂觀展望。

分析師估計，BitGo 到 2028 年年營收可超過 4 億美元，且 EBITDA 將超過 1.2 億美元。若這些預測成真，將支持股價高於 IPO 發行，並支持相較於以交易為中心的競爭對手如 Coinbase 和 Galaxy Digital 的溢價倍數。這個數字依賴於託管與質押服務的持續執行，Sigel指出這些服務佔公司營收基礎的80%以上。

保管與質押：BitGo 估值背後的營收基礎

理解 BitGo 的投資案例需要深入挖掘主要的營收數字。會計規則要求某些交易活動必須以總額申報，導致報告的營收被抬高，而公司實際獲得的經濟價值則保持有限。當交易相關成本被剔除後，營運現實變得更加清晰。

BitGo 的實際經濟收入——來自託管與質押服務——每年約為 1.6 億至 1.7 億美元。交易活動僅帶來數百萬美元的淨收入，而穩定幣服務仍處於萌芽階段。這種成分對長期永續發展至關重要。押注 BitGo 的投資人基本上是在押注這個託管與質押特許經營是否能持續複利，新興業務線將定位為長期成長催化劑，而非短期獲利驅動力。

18美元定價反映了一種估值結構，恰當地評估這種經常性收入模式——不計入投機交易收益，而是承認託管與質押所帶來的穩定年度收益。這種保守但以成長為導向的策略，使 BitGo 有別於那些對交易依賴平台施加的波動性估值。

BitGo 能否在波動的市場環境中持續成長？

BitGo 進入公開市場時面臨的關鍵問題是，在持續的加密貨幣價格波動中，其核心業務是否能擴展。VanEck 的 Sigel 認為答案是肯定的，前提是 BitGo 能達成成長目標。託管與質押領域已證明能吸引機構資本，而非僅依賴於代幣價格表現——這是較不多元化平台所缺乏的結構性優勢。

BitGo 於週四在紐約證券交易所首次亮相，為數位資產託管作為機構投資類別開啟新篇章。20億美元估值是否具先見之明，取決於 BitGo 在維持營運紀律的同時，能否持續增加託管與質押收入。若公司實現預期擴張，18美元價格中所蘊含的年比年盈餘潛力，可能轉化為實質股東回報——這與典型的投機性、週期驅動的加密貨幣交易回報截然不同。

市場將密切關注以託管為中心的營收模式是否能在公開市場維持溢價估值，或加密貨幣本身的波動性最終會削弱機構對最重視穩定性平台的熱情。