策略以永續優先證券取代可轉換票據穩定資產負債表

策略從根本上重塑了其資本結構，允許永續優先股權的名義價值超過其未償還的可轉換債務——這一策略性轉向，實質降低了再融資壓力與信用風險。這種從傳統可轉換票據義務轉向永久優先工具的轉變，代表了這家比特幣累積公司在數位資產策略融資方式上的結構演進。

永久優先股的總價值現為83.6億美元，超過82億美元的可轉換債券。此跨界點象徵金融基礎更具韌性，因為永續性工具消除了可轉換證券固有的到期驅動脆弱性。

為什麼永續優先股權勝過可轉換票據再融資週期

可轉換票據作為混合型債務工具運作——它們承擔固定利率義務，並在預定日期到期，同時內嵌可轉換為普通股的選擇權。這種雙重性質造成一個關鍵弱點：當轉換選擇權的價值隨股價波動時，會引發股權連結資產負債表的不穩定性。Strategy 最早的可轉換債券到期將於 2027 年底到期，屆時約有 12 億美元的名義債務將在此期限內到期。

永久優先股的運作機制根本不同。它們沒有到期日，也沒有還本金義務，但支付固定股息，且優先於普通股權，且仍次於債務。這種結構消除了展期的疑慮，同時為投資人提供穩定的收益可預測性。

Metaplanet比特幣策略主管Dylan LeClair指出：「移除優先債券，不僅能收緊絕對信用利差，還能降低信用利差的波動性」——這對於評估Strategy信用價值的機構來說，是一個有意義的區別。

數位信用架構強化財務韌性

Strategy 的優先股生態系統包含四個不同的工具：STRD（14億美元）、Strike（14億美元）、Stretch（34億美元）和 Strife（13億美元）。他們合計每年的股息義務約為8.76億美元。關鍵的是，公司擁有22.5億美元現金儲備，提供強健的股息覆蓋，進一步減輕短期資金壓力。

在股權方面，Strategy 透過市場發行，實質擴展普通股基礎，用於資助比特幣累積。目前交易的A類股票超過3.1億股，而2020年則為7600萬股——這是四倍的擴張，反而降低了若剩餘可轉換證券最終轉換為股權時的稀釋風險。

這種擴大的股份基礎，加上永久優先資本和增強的現金準備金，使融資結構比傳統依賴債務結構更為穩定。

市場迴響：比特幣波動引發廣泛風險避險拋售

更廣泛的加密貨幣市場對比特幣近期回調表現出敏感，XRP 在 24 小時內下跌約 6.36%，風險偏好縮減。隨著比特幣從高點回落（目前交易約83.62K美元），該數位資產從1.91美元跌至1.79美元。

當XRP跌破約1.87美元高漲的關鍵支撐後，跌幅加速，抹去了前一週需求在1.78–1.80美元區間重新浮現前的漲幅。市場參與者現在認為1.80美元是關鍵支撐門檻，若持續回升至1.87至1.90美元，則需持續回升，才能顯示均值回歸，而非更深的下跌趨勢開始。

此價格走勢凸顯資本結構穩定性——如策略向永續優先證券遷移、遠離可轉換票據依賴——在市場波動與風險重定價期間變得越來越重要。