比特幣礦工在 2026 年初網路算力下降的有利條件下導航

加密貨幣挖礦產業以新動能進入 2026 年，隨著比特幣價格溫和上漲與網路算力下降的結合，正在重塑挖礦營運的基本經濟結構。摩根大通最新分析顯示，美國上市礦業在一月前兩週內額外獲得130億美元市場估值，使其總市值約達620億美元——這是一顯著的轉折，反映出經過數月壓力後產業基本面的改善。

市場反彈與估值回升推動130億美元收益

根據摩根大通分析師雷金納德·史密斯（Reginald Smith）和查爾斯·皮爾斯（Charles Pearce）的說法，該行追蹤的十四家美國上市礦業股在一月初受益於雙重順風。雖然比特幣價格在此期間略有上漲，但更決定性的因素是網路運算能力的收縮，緩解了2025年整個產業中強烈的競爭壓力。這種供給端的緩解——減少機器競爭相同的區塊獎勵——已開始扭轉過去部分估值壓縮的情況。

目前比特幣交易約在 83,850 美元區間，反映出近期波動後的穩定，為挖礦經濟提供了相對穩定的背景。該銀行指出，雖然估值偏高，但仍低於2025年底的高點，顯示若趨勢持續，仍有進一步上漲空間。

哈希率每單位下降 挖礦經濟與利潤

礦業經濟學中最顯著的發展是每exahash收入的提升。由於整體網路算力在一月上半月收縮約 2%，且明顯低於十月水準，個別礦工的單位收益增加，儘管總網路獎勵保持不變。這種動態從根本上提升了礦業報酬，因為競爭參與者數量減少。

挖礦毛利距較去年12月水平擴大約300個基點，達到約47%，反映出比特幣價格穩定與競爭強度降低的結合。該算價是一個包含區塊獎勵與交易手續費的綜合指標，從12月底到1月中旬上漲了11%，凸顯出獲利環境的改善。

然而，分析師提醒，儘管有這些改善，每exahash營收仍遠低於去年同期水準。此缺口凸顯該產業持續面臨的結構性挑戰，並凸顯為何效率提升與資本配置仍是礦業營運商的重要優先事項。

產能擴張鞏固美國礦業在全球礦業的主導地位

儘管獲利指標有所改善，礦業部門仍持續積極擴建產能。摩根大通估計，美國上市的礦商在十一月底至一月間新增約12個exahash的運算能力，領導者Bitdeer（BTDR）與Riot Platforms（RIOT）推動了這波成長。這次擴建使美國上市公司的綜合算力達到約 419 exahash，約佔全球網路算力的 41%。

這一市場佔有率里程碑標誌著美國上市礦業商的歷史新高，並顯示其在全球礦業生態系統中日益重要的戰略地位。公開交易業者間的算力集中，對加密貨幣工作量證明網路的透明度與市場動態都有影響。

多元化進入人工智慧運算成為關鍵獲利引擎

除了傳統的礦業優化外，該產業中一個重要主題是多元化進入人工智慧與高效能運算基礎設施。隨著礦工善用現有資料中心能力與電力基礎設施，他們正探索 AI 運算服務作為輔助收入來源。此策略轉向代表礦業營運商概念化的根本轉變——從單一商品生產者轉型為多元服務基礎設施提供者。

這種多元化日益重要，正因為鏈上挖礦報酬面臨結構性阻力，使得超越區塊獎勵的計算能力變現成為長期獲利與營運可行性的差異化因素。

展望：維持動能需要穩定的比特幣與正常化的網路條件

摩根大通的分析顯示，2026年初礦業公司在獲利能力提升、競爭強度緩解，以及估值合理但不被拉扯的條件下，若兩項關鍵條件成立，則可維持。首先，比特幣價格必須維持在支持挖礦經濟且不需進一步下跌的穩定區間。其次，網路算力正規化必須持續，維持推動 2026 年初動能的單位挖礦回報緩解。

銀行強調，雖然該產業因營運效率與產能成長的結合而處於有利位置，但任一變數的逆轉都可能迅速改變整體格局。成功整合 AI 與高效能運算能力的礦商，似乎能更好地抵禦純鏈上挖礦的逆風，顯示這種策略多元化很可能仍是產業在 2026 年邁向的關鍵差異化因素。