策略優先股價格優於可轉換債券：降低信用風險

Strategy 的永續優先股（MSTR）價值達到 83.6 億美元，首次突破可轉換債務的 82 億美元。公司資本結構的這種轉變，標誌著信用風險的顯著降低，以及基於比特幣長期累積的更穩定金融模式的轉變。

從投資證券的角度來看，優先證券價值的成長是一種質的提升。公司正逐步消除與可轉換債券相關的負擔，這些負擔會帶來再融資風險，並因股價波動而造成資產負債表的波動。

為什麼永續優先股更可靠

這兩種工具的主要差異在於結構。可轉換債券是具有固定期限且支付利息的債務工具。以策略為例，第一個到期日為2027年底，涵蓋約12億美元的名義債務。

相較之下，永續優先股沒有到期日，也不會產生本金償還義務。他們支付固定股息，並在借貸階層中處於中間位置：高於普通股東，但低於債權人。這表示公司短期內不會面臨再融資的壓力。

Metaplanet比特幣策略主管Dylan LeClaire表示：「優先於優先股的可轉換債券缺席，不僅能改善絕對信用利差，也能降低信用利差的波動性。」

資本結構成本策略

Strategy 的優先股組合包含四種不同的股票：

• STRD面值14億美元
• STRK面值14億美元
• STRC：資本額34億美元
• STRF：資本額為13億美元

這些工具的累積年度股息約為8.76億美元。此外，策略部維持22.5億美元現金儲備，進一步強化公司股息服務能力並降低短期融資風險。

股本結構的變化

由於公開市場發行用於資助比特幣收購，普通股流通數量顯著增加。2020年，A類股份為7,600萬股;現在已經超過3.1億個了。

雖然這導致現有股東持股部分稀釋，但流通股基礎的增加可能降低未來與轉換相關的風險。若可轉換債券最終轉換為股份，較多的流通股量將減少相對稀釋。

市場反應與現況

Strategy 股價週三上漲2.23%，報163.81美元，隨後在預售時段上漲0.14%。然而，從更廣泛的角度來看，市場面臨波動。Strategy 累積的主要資產比特幣大幅下跌，跌至 85,200 美元，創下 2026 年新低。截至上次更新時，BTC 交易價格約為 83.60K，反映出加密市場當前的波動性。

由於優先股優於可轉換債券，整體信用風險降低，改善了公司的長期財務狀況。這讓 Strategy 能專注於累積比特幣的核心策略，而不被緊急再融資所干擾，同時透過穩健的資本結構為持有者提供額外的安全保障。