比特幣的雜湊帶顯示礦工壓力持續，網路運算能力下滑15%

比特幣的網路運算能力自十月高峰以來大幅萎縮，整體計算力——支撐區塊鏈的算力——下降約15%，降至約977 exahashes/s（EH/s），低於約1.1 zettahash /s（ZH/s）。這次回調反映出礦業營運商面臨的壓力日益增加，因為獲利率壓縮，為產業創造了關鍵的轉折點。

Hash Ribbon 是 Glassnode 開發的一項關鍵技術指標，用以比較短期與長期算力趨勢，近幾週出現倒掛，這一訊號在歷史上通常預示著市場重大變動。當條帶翻轉時，通常表示礦工被迫賣出部位以維持營運，為市場帶來短期供應壓力。

運算能力下滑揭示營運商經濟壓力

算力下降源自礦工關閉設備，因為其成本結構已無法支持以目前價格水準繼續營運。約有 63% 的比特幣投資資產位於 88,000 美元成本基數以上，而目前 BTC 交易價格約 83,57,000 美元，凸顯出該產業面臨的獲利壓力。運算能力衰退反映了理性的經濟行為——當報酬無法覆蓋營運成本時，營運商自然會縮減產能。

鏈上數據顯示，供應集中度介於85,000至90,000美元之間，且80,000美元以下的支持薄弱。此結構暗示若下行壓力加劇，可能存在波動性，但隨著操作員壓力達到臨界點，市場動態可能發生變化。

雜湊帶圖案：理解投降信號

倒掛的哈希絲帶於十一月底出現，正值比特幣跌向8萬美元。歷史先例顯示，當效率低下的操作員退出市場、賣出壓力消退後，長期的礦業經營者壓力往往會逆轉。當30天算力移動平均線回升至60日平均線上時，絲帶的模式通常會趨於正常化——這一配置經常與價格動能的重新燃起相符。

VanEck分析師強調這種逆向動態，顯示最嚴重的營運壓力可能即將解決。礦工投降並非看跌信號，歷史上更代表市場在供給端壓力減弱時開始向上重新定價的過渡階段。

反覆削減難度加劇近期逆風

挖礦難度每兩週自動調整以維持一致的10分鐘區塊時間，預計下調4%，目標約為139兆。這是連續八個時期第七次負調整，反映出整個網路算力下降的連鎖效應。

雖然難度降低理論上應能穩定營運商經濟，但頻繁的下調凸顯了該產業結構性壓力。每次降級都顯示持續的屈服而非穩定，可能將賣壓持續時間延長至二月初。

資本再配置：礦工轉向人工智慧與高效能運算

除了算力動態外，供應商還面臨更多供應阻力，因為業者將資金從比特幣挖礦轉移至人工智慧與高效能運算基礎設施。像 Riot Platform 這樣的公司宣布策略性轉向，清算比特幣儲備以資助資本密集型 AI 投資。這種產業整體的重新定位反映了隨著營運者多元化，風險與報酬計算的變化，遠離傳統礦業暴露。

哈希絲帶展望：當整合化為屈服

倒掛雜希帶的持續時間延長——目前已持續約兩個月——顯示礦工的合理化遠未完成。然而，該指標作為逆向指標的歷史可靠性意味著，目前的條件雖然具挑戰性，但可能只是比特幣價格的投降下限，而非底線。

隨著網路持續再平衡及效率較低的業者退出，哈希帶最終倒掛回正常持倉，可能預示著強勢市場參與者重新累積動能。密切關注此帶狀形態的市場參與者可能會發現，礦工持續壓力最終會標誌著投降底部，歷史上會接著出現價格發現的階段轉變。