本週新聞：為什麼黃金閃耀，而比特幣卻落後

本週資產市場最相關的新聞反映出一個顯著的對比：當貴金屬正經歷歷史性的輝煌時刻時，比特幣仍停留在市場邊緣。這種分歧重新點燃專家間關於機構採用比特幣敘事是否真的結束，還是我們只是見證價格週期自然暫停的辯論。

貴金屬反彈出乎意料

貴金屬市場在過去幾個交易日經歷爆炸性波動，黃金價格創下新高，達到每盎司4,930美元，單日上漲1.7%。銀價緊隨其後，上漲3.7%，至每盎司96美元。這些變動反映出對避險資產的需求日益增長，這在傳統上與市場不確定時期相關聯。

相比之下，比特幣呈現出截然不同的畫面。該頂級加密資產受壓下跌，跌至83.57美元，過去24小時內下跌6.38%。此跌幅使比特幣比今年早些時候創下的12.608萬美元歷史高點低約34%，加深了對其當前表現的爭議。

表現不佳的謎團：敘事終結還是自然修正？

此消息在業界分析師間引發了相互矛盾的解讀。Bianco Research 的負責人 Jim Bianco 提出了一個發人深省的問題：比特幣的制度採用敘事真的結束了嗎？「收養公告已不再像以前那樣產生影響，」Bianco 在最近的一篇貼文中說。「市場需要一個新的驅動主題，目前還不清楚是什麼。」

他的觀點與彭博資深ETF分析師Eric Balchunas形成對比，後者提供了不同的角度。Balchunas 回憶說，比特幣在長期來看經歷了非凡的成長。從 2022 年加密貨幣冬季底部跌入不到 16,000 美元後，該資產飆升至近期高點，約 20 個月內上漲約 300%。

「他們真的期待每年200%的報酬率且不停歇嗎？」巴爾丘納斯問。他的論點暗示，目前的整合可能正是如此：在一次非凡操作後的健康暫停。

早期投資人執行退出策略的因素

對價格走勢的深入分析揭示了另一股動態：由多年前取得比特幣的投資者執行的「無聲獲利回結交易」。Balchunas 舉例說明了這一現象，一位投資者在持有超過十年後，最近賣出價值超過 90 億美元的 BTC。這類變動雖然個別，但代表市場流動性持續流出。

當多位長期持有者同時執行這些退出時，累積效應會推低價格，尤其是在投機需求減弱的情境下。

表現比較：自2024年選舉勝利以來的更廣泛背景

這時敘事變得更加有趣。Bianco 分析了從 2024 年 11 月總統大選勝利後不久到現在，各資產的動向，揭示了一個顯著的模式：

• 比特幣: -2.6%
• 銀牌: +205%
• 黃金: +83%
• 納斯達克: +24%
• 標普500: +17.6%

比特幣不僅落後於貴金屬，甚至幾乎成為這段期間唯一處於負值區域的資產。Bianco 觀察到：「在我們等待那個新主題推動市場的同時，幾乎所有其他事物都在快速變動，而比特幣卻依然癱瘓。」

然而，Balchunas 補充了一個觀點：就在 14 個月前，也就是 2024 年 11 月，比特幣年增長了 122%，遠遠超越黃金。他主張：「金屬只是試圖追趕，」並暗示這次反彈可能是長期調整的一部分，而非基本面反轉。

背後的新聞：轉向防禦資產

真正的轉捩點似乎在於市場心理向被視為防禦性資產的更廣泛轉變。比特幣與CoinDesk 20指數的下跌同時發生，伴隨著風險厭惡的顯著轉變，資本從投機性加密資產轉向有形商品和大型股。

加密衍生性商品市場也發出謹慎訊號，平倉合約明顯收縮，保護性期權和空頭需求增加。這些變動顯示投資人採取防禦性立場，預期可能出現額外波動。

此消息本質上反映投資人偏好的暫時轉變，風險偏好暫時減弱，轉而偏好傳統避險資產如黃金及與宏觀經濟穩定相關的資產。