為什麼Strategy的歐洲優先股STRE在歐洲投資者中失敗

Strategy 試圖複製成功的商業模式，利用其歐洲優先股 Stream（STRE）。然而，這個雄心勃勃的計畫因現實問題而失敗：儘管年股息率達10%，且概念上頗具吸引力，STRE 自去年十一月啟動以來，僅能引起有限的關注。這種失敗的原因多樣，且顯示出結構性問題超越單一優先股。

歐洲優先份額的結構性障礙

優先股Stream發行面值為100歐元（115美元），每年發放10%的股息。此舉旨在使其成為歐洲成功的美國優先股 Stretch（STRC）的對應市場。Strategy 最終籌得 7.15 億美元，但因市場狀況將股價固定為每股 80 歐元，較發行價折價 20%。

雖然金融產品在紙面上看起來很有前景，但STRE缺乏真正的市場採用。部分原因是因為可及性：優先股僅在盧森堡的歐元MTF平台上獨家掛牌，該平台對個人投資者的觸及範圍有限。全球主要經紀商如 Interactive Brokers 不提供 STRE，許多其他貿易導向平台也不支援此工具。

透明度赤字癱瘓流動性

除了配送基礎設施不足外，還有第二個關鍵問題：市場透明度不足。歷史價格數據難以查閱，且可靠的市場資訊也稀缺。這使得投資人評估流動性與績效變得更加困難。在像 TradingView 這類平台上，優先股幾乎看不見——市值為 390 億美元，交易量最低僅 1,300 筆，明顯顯示市場活動不足。

這種缺乏透明度形成惡性循環：資料品質差導致投資人興趣降低，進而降低流動性，進一步阻礙投資人。

為什麼歐洲金融基礎設施可能是關鍵

荷蘭比特幣財庫公司 Treasury 的創辦人兼執行長 Khing Oei 分析了這些問題並找出具體解決方案。Oei 主張 STRE 應該在歐洲替代交易市場重新上市，尤其是在擁有更強分銷通路的平台上。

荷蘭的金融與交易基礎設施可能是一個更優越的模式：它提供更廣泛的分銷機會、更深層的市場形成、更緊密的買賣價差，以及更直接的投資人取得。這些條件將大幅提升歐洲優先股的可擴展性與市場接受度。

策略在歐洲的未來走向仍不明朗

關鍵問題是：Strategy 會加強其優先股策略在歐洲的擴張，還是繼續專注於美國市場？

Strategy 最近也曾討論過擴展至日本等其他市場，但暫時擱置此事。在美國，該公司已有四種永續優先股產品，市場整合度與投資者基礎顯著更佳。未來幾個月將顯示執行長Michael Saylor及其團隊是否會落實歐洲的經驗教訓，或是優先讓位於其他市場。

同時，整體市場波動劇烈，2026年初比特幣交易面臨壓力，1月29日價格約為83,690美元。加密領域的現貨交易量已從1.7兆美元減半至9000億美元，顯示整體市場將更加謹慎地收縮。在這方面，宏觀經濟環境也可能影響歐洲優先股未能獲得預期的順風。