以太坊鏈上過度活躍：成長是由垃圾郵件膨脹，而非真實需求

鏈上分析揭示了一個令人擔憂的難題：雖然以太坊的鏈上活動創下歷史新高，但價格指標與數據研究顯示，這種爆炸性成長很可能是人為造成的。詳細研究指出，這是一場廣泛的地址污染行動，而非實際用戶採用，挑戰了對網路指標的樂觀解讀。

連鎖唱片的謎團

以太坊網路在前一週單日交易量接近 290 萬筆，達到驚人的歷史新高。通常，這種鏈上活動的爆炸性爆發會引發 ETH 價格的重大反彈，這股股力量來自需求增加與網路擁擠的說法。然而，市場的現實卻呈現出截然不同的故事。

截至2026年1月29日，以太幣交易價格約為2,800美元，過去24小時內下跌7.1%。這種適度表現與先前觀察到的鏈上活動創紀錄形成鮮明對比，揭示了網路指標與市場訊號之間的根本不匹配。另一方面，比特幣也回落至84,170美元，24小時內下跌5.9%，反映出市場整體謹慎。

此分歧顯示市場參與者並未將鏈上活動增加視為用戶需求成長或網路基本面改善的可靠指標。

分析揭露大規模地址毒害行動

根據鏈上研究員 Andrey Sergeenkov 的詳細分析，網路活動的劇增並非因為採用率提升，而是大規模協調的地址中毒操作所致。這種惡意手法利用了經典攻擊途徑：詐騙者會產生與合法用戶極為相似的錢包地址，然後發送穩定幣的微轉帳，製造活動假象。

這個機制複雜但執行簡單：攻擊者會將極少量的穩定幣——通常不到 1 美元——分配給數千個目標地址。這些微交易出現在錢包歷史中，會讓人誤以為相似的地址是合法的。當使用者後來從歷史紀錄中複製地址卻未檢查每個字元時，他們有誤認為假地址，並將真實資金轉給攻擊者的風險。

這項行動規模令人震驚：Sergeenkov 指出約 80% 的新以太坊地址異常成長與這種小盤垃圾郵件策略直接相關。

穩定幣與塵埃：鏈上垃圾郵件的機制

鏈上分析詳細解析了這個活動的運作方式。Sergeenkov 發現，在數百萬個新建立的地址中，約有 67% 在初次互動時收到的收入不到 1 美元，這種特性更符合自動垃圾郵件的特性，而非自然用戶採用。

總計在578萬個地址樣本中，約有386萬人收到了Sergeenkov所謂的「毒塵」作為他們的第一筆穩定幣交易。這個壓倒性的數字顯示，大多數新的網路活動並非來自用戶發現去中心化應用或真實探索以太坊生態系。

為了追蹤這些操作，Sergeenkov 追蹤了 USDT 和 USDC 從發送者分發至 10,000 個獨特地址的流動情況。被發現的肇事者是那些被設計成在單一交易中資助大量惡意地址的智能合約。這些合約隨後將微額交易分散到整個網路，人為地誇大鏈上指標，同時為未來的詐騙鋪路。

低費用，垃圾郵件放大

近期垃圾郵件活動的加劇，直接與2025年12月Fusaka更新後交易手續費大幅降低相關。在此更新之前，運行數百萬次微轉移的成本將是高得可行的。如今，驚人的費用已降至極低水準，過去依賴偶爾複製貼上錯誤的低轉換率詐騙，已成為一種經濟上可行且可擴展的策略。

Sergeenkov 指出，攻擊者顯然已因應這個新的經濟現實調整了他們的商業模式。低手續費降低了大規模垃圾郵件的進入門檻，使微成本成為有利可圖的方程式，即使成功率不高。

這種動態引發了一個關鍵問題：鏈上指標究竟能反映網路的真實健康狀況，還是單純反映垃圾郵件的經濟可行性？記錄交易可能掩蓋了網路雜訊的擴散，而非實際效用的提升。

對更廣泛市場的影響與策略性重新定位

除了以太坊之外，全球金融市場也反映出截然不同的動態。1月29日亞洲早盤交易黃金價格飆升至約4,675美元的歷史新高，這是因為川普對多個歐洲國家在格陵蘭問題上發出關稅威脅後，貿易戰的擔憂再度升溫。黃金價格上漲反映出面對地緣政治與宏觀經濟不確定性，人們紛紛轉向避風港。

日本日經指數因債券殖利率上升及政治不確定性升高（包括提前大選前景）下跌約0.7%。這種負面因素的匯聚，顯示出宏觀經濟動盪在全球市場，包括加密生態系統中產生共鳴。

超越鏈上噪音的加密生態系統

儘管垃圾郵件帶來挑戰，加密生態系統的其他發展仍維持著積極的軌跡。以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 持續呼籲出現「不同且更好的 DAO」，反映去中心化治理的長遠願景。

在NFT領域，像Pudgy Penguins這樣的專案展現了顯著的策略演進。Pudgy Penguins 不再侷限於高度投機的「數位奢侈品」市場，而是重新定位為一個多元垂直的消費性智慧財產平台。其策略是透過消費者管道——玩具、零售合作、病毒式媒體——獲取用戶，然後透過遊戲、NFT 和 PENGU 代幣逐步整合用戶進入 Web3。生態系統現已包含零售銷售超過1300萬美元、銷量突破100萬套的phygital產品，以及兩週內下載量超過50萬次的Pudgy Party遊戲與體驗。

同時，加密貨幣現貨交易量從前一年的17億美元減半至9億美元，反映市場熱情放緩及面對宏觀經濟不確定性的謹慎態度。

觀點：超越鏈上數字

以太坊的情況說明了區塊鏈分析中的一個根本真理：高鏈上數據並不保證市場方向正向。當網路活動中有相當一部分是低價值雜訊——結構化垃圾郵件而非真實使用時，交易的原始激增更像是誤導訊號，而非價格上漲的催化劑。

在釐清以太坊實際鏈上活動中，有多少比例是積極參與的用戶，而非協調自動化攻擊，破紀錄的指標只會讓基本訊號的解讀變得複雜，而非釐清它們。與此同時，市場似乎對這些鏈上數據難題採取謹慎觀望的態度。