Strategy 向歐洲擴展：為何投資人對 10% 股息的報價不感興趣

Michael Saylor 進軍歐洲市場的計畫遭遇了意想不到的阻力。2025年11月，Strategy發行了Stream（STRE），這是專為歐洲經濟區設計的永久歐元計價優先票據。該產品承諾每年10%的股息，並預期是成功的美國Stretch系列（STRC）在歐洲的對應產品。然而，STRE 並未如預期般熱情，反而面臨需求疲弱，幾乎在市場上變得隱形。

結構性障礙：可及性與透明度為關鍵障礙

荷蘭專門經營比特幣財庫的 Treasury 創辦人 Khin Oei 指出失敗的主要原因：供應有限及缺乏透明的市場數據。

STRE 在盧森堡的歐元 MTF 交易所上市，該交易所在散戶投資者間流通不便。更重要的是，Interactive Brokers——全球最大的券商平台之一——並未提供此工具。這意味著即使歐洲投資人想買，也無法購買。

第二個問題是缺乏可靠的市場數據與價格透明度。全球最受歡迎的資產監控平台 TradingView 顯示的 STRE 交易量僅有 1.3K。美元。在宣告市值390億美元的背景下。數據間的這種差距，對該工具的流動性產生嚴重質疑。投資者無法估算真實需求，也不知道是否能以合理價格賣出報紙，因此會繞過市場。

對比：為什麼 STRC 在美國成功，而 STRE 卻停留在歐洲

Strategy 成功籌集 7.15 億美元用於發行 STRE，但價格僅比每股最低 80 歐元低 20% 折扣。這已經是需求比預期弱的訊號。

與美國伸展系列賽（STRC）的成功相比。那裡的機制基本上相同——高股息的優先股——但美國市場擁有豐富的流動性池、永續的類似證券傳統，以及成熟的分銷管道。在美國證券交易所，這類工具對機構及合格的散戶投資人來說非常熟悉。

替代平台與擴展新路線

根據Oei的說法，重獲興趣的一種方法是將STRE重新掛牌至其他平台，包括荷蘭中心。這可能為歐洲投資人帶來更好的流動性、更深層的做市、更緊密的利差，以及更廣泛的可得性。這些條件將更有利於產品實施的規模化。

然而，問題依然存在：Strategy 會加倍努力在歐洲作為有前景的成長區，還是轉而專注於美國市場，因為那裡已有四輪成功的永續優先證券系列？

更廣泛的背景：加密市場如何應對霜凍

歐洲STRE的災難正值更廣泛的市場動盪之際。2026 年 1 月，隨著比特幣跌破 84,000 美元，大多數加密資產下跌——目前的水準為 84.04K。加密貨幣現貨交易量減半，從去年的1.7兆美元降至9000億美元，反映市場熱情的下降。

有趣的是，其他玩家也會下注其他方式。例如，胖胖企鵝（Pudgy Penguins）正不斷鞏固其作為最強NFT原生品牌之一的地位。該公司正從投機性的「數位奢侈品」轉向多部門消費者智慧財產平台。這個生態系已經擁抱實體與混合產品（零售價超過 1300 萬美元）、遊戲（Pudgy Party 兩週內下載超過 50 萬次）以及廣泛發行的代幣 PENGU（目前每股 0.01 美元）。

麥可·賽勒的挑戰：重新思考歐洲戰略

在這些事件中，Michael Saylor 過去曾淡化進軍日本等市場的重要性。然而，STRE在歐洲的操作顯示，全球擴張不僅需要好點子和財力，還需適應當地市場現實。

Strategy 在歐洲的擴展仍是一項重大實驗。如果公司能克服結構性障礙，建立正常的分銷通路，STRE 仍能找到投資者。如果賽勒決定主要聚焦美國，因為美國的優先證券在美國擁有諸多優勢，歐洲部分的故事可能仍只是全球主導計畫中短暫的一幕。