在風險規避浪潮中：比特幣掙扎，而避險資產飆升

加密貨幣市場正經歷一段普遍風險厭惡的停滯期。比特幣曾是獲利的推動力，但其動能正逐漸減弱。截至 1 月 29 日，BTC 交易價為 84,040 美元，24 小時內下跌 6.11%，以太坊則交易至 2,800 美元，同期下跌 7.32%。同時，美國股市指數也反映出這種日益謹慎的趨勢：納斯達克100與標普500分別下跌0.4%與0.25%，證實風險厭惡遠超加密貨幣領域。

投資人日益厭惡：當貴金屬閃耀時

反感的跡象明顯體現在逃避避風港的行動。黃金與白銀本週創下新高，反映出投資人採取的防禦態度。這種動態源自日益增長的地緣政治不確定性：烏克蘭、俄羅斯與美國三方會談僅激發了有限的信心，期望能迅速解決衝突。

這種對安全的急促現象揭示了當前市場的現實：面對不確定性，機構投資者偏好穩定的避風港。加密貨幣被視為風險高且波動大的資產，因此其資本流入明顯放緩。加密貨幣現貨交易量從前一年的1.7兆美元暴跌至僅9億美元，跌幅超過45%，顯示市場重新謹慎。

加密貨幣衍生性商品面臨壓力：大規模拋售與資本外逃

風險厭惡對期貨市場影響甚鉅。超過2億美元的持倉在24小時內被清算，其中多頭部位佔了這些交易者破產案的主導比例。這波拋售浪自本週初開始加速，因為多頭被價格調整嚇了一跳。

比特幣的30天隱含波動率指數（BVIV）已趨於正常化至40%，消除了週二短暫的擔憂（44%）。此下跌反映出投資人對波動率賣出策略的持續興趣，特別是透過避險選擇權，顯示出對當前水準的信心，儘管普遍存在反感。

就期貨未平倉量而言，前十名中只有以太坊的24小時略有增長。比特幣、XRP、Solana 及其他主要股票均出現資金外流，證實了投資組合重新配置的趨勢。累積成交量delta指標顯示Tron、Zcash和Bitcoin Cash淨買入，而比特幣及其他主要資產正面臨賣出壓力。

Deribit 的數據凸顯了一個有趣的分歧：以太坊的短期及接近到期期限的賣權期權溢價高於比特幣，顯示交易者預期波動性更明顯，並對以太坊原生代幣採取較為看空的立場。

山寨幣尋求反彈：ZRO 在流動性低迷的情況下領先

儘管整體疲弱，山寨幣板塊仍出現一些阻力。LayerZero 的 ZRO 代幣在 24 小時內下跌 3.59%，但由於對預計於二月初重大更新的期待，交易者仍保持興趣。Tron（TRX）下跌0.20%，Dash（DASH）則暴跌9.92%，反映出整體二級市場的動盪。

潛在反彈的根本問題是流動性已經枯竭。例如，TON的市場深度（買賣價差）僅為58萬至70萬美元，僅佔37億美元市值的2%。流動性不足意味著任何大訂單都可能使價格不穩定。

矛盾的是，這種低成交量也帶來機會：如果大市出現反彈，賣單的缺失將加劇山寨幣的漲幅。因此，更有經驗的交易者正在關注這種風險厭惡與追趕機會之間的微妙平衡。

「山寨幣季節」指數在過去一週從24/100上升至29/100，反映出交易者在疲弱環境中適度努力求獲利。CoinDesk的比特幣主導指數（CD20）下跌約0.6%，而迷因幣、DeFi及元宇宙板塊則呈現正面趨勢。

元宇宙代幣產業自年初以來依然最具活力，CoinDesk元宇宙精選指數（MTVS）自1月1日以來上漲了50%。Axie Infinity（AXS）目前交易價格為2.16美元，The Sandbox（SAND）則以0.11美元成交，這得益於收藏型數位資產產業的韌性。

Pudgy Penguins 成為本週期中最強的 NFT 原生品牌之一，展現了加密生態系統策略的演進。該平台已超越投機性的「數位奢侈品」模式，轉型為多垂直的 IP 平台，零售銷售額超過 1300 萬美元，銷量超過 100 萬台。其遊戲（包括兩週內下載超過 50 萬次的 Pudgy Party）以及空投給超過 600 萬錢包的 PENGU 代幣，展現了深思熟慮的入門策略。然而，市場目前對 Pudgy Penguins 的估值高於傳統 IP 平台，持續成功將取決於零售擴張、遊戲採用及代幣效用的深化。

對投資人的影響：如何在風險避險環境中導航

日益增長的投資人排斥正在重塑加密市場。將商業模式轉向 AI 基礎設施與高效能運算的比特幣礦工持續表現優異，顯示創新與多元化仍是關鍵驅動力，儘管普遍不受歡迎。

市場數據描繪出一幅細膩的畫面：價格正在調整，投資人在面對宏觀經濟不確定性時變得更加謹慎。然而，市場結構——市場深度不足、流動性集中、波動率壓縮——暗示一旦風險厭惡消退，修正性波動也可能迅速逆轉。了解這種動態的投資人將更能預見反彈的機會。