Jeremy Barnum 質疑區塊鏈上穩定幣的商業模式

摩根大通的財務長傑瑞米·巴納姆（Jeremy Barnum）對Usual、ENA和Unitas等平台的營運結構提出了實質關切。其核心論點很直接：這些平台作為傳統金融中介，但缺乏銀行業數百年來發展的保障措施。

區塊鏈上「銀行影子」的危險

Jeremy Barnum 解釋說，這些穩定幣協議的運作方式與傳統銀行相似。他們透過提供收益吸引用戶存款，創造資本流，這些資金需要分配到資產以產生回報。這種動態複製了傳統銀行模式，但缺乏同等的監督。與受監管銀行不同，這些平台處於監管灰色地帶，競爭壓力鼓勵冒險行為。

結構性缺陷放大了脆弱性

Jeremy Barnum 的分析指出這些平台架構中存在三個關鍵缺陷。首先，缺乏足夠的資本要求意味著他們可能以不足的資本基礎來吸收損失。其次，它們沒有傳統銀行等同的存款擔保系統，使投資者在壓力情境下無法獲得保障。第三，這些監管缺口激勵更積極的行為，顯著增加系統性不穩定的可能性。

正如傑瑞米·巴納姆所警告的，這些結構性缺失的結合，為潛在嚴重的金融危機奠定了完美情境，重演金融體系歷史上已觀察到的泡沫與崩潰循環。