通貨膨脹威脅血洗通縮預期，比特幣和風險資產受到壓抑，投資者擔心通脹升溫將削弱經濟復甦的前景，導致市場波動加劇。

最新的經濟預測為加密貨幣多頭帶來令人失望的消息。由彼得森國際經濟研究所主席Adam Posen與Lazard執行長Peter R. Orszag的研究預測，美國的消費者通膨率在2026年可能超過4%。這一發現直接威脅到2025年以來一直是加密市場樂觀論調的主要藉口——去通膨的敘事。

比特幣社群與風險資產投資者所推崇的去通膨預期，建立在聯邦儲備局將積極降息的假設之上。然而，更高的通膨預測改變了這一計算。如果消費者價格持續上升，美國央行將被迫採取更保守的立場，令依賴貨幣政策放鬆來推動市場反彈的投資者失望。

Posen-Orszag研究：通膨將超出去通膨預期

根據這兩位權威研究員的說法，幾個因素可能推動通膨達到意想不到的水準。首先，特朗普對進口商品的關稅預計將在幾個月內傳導至最終消費者。預計到2026年中期，這一延遲將大幅結束，並可能使核心通膨率增加多達50個基點。也就是說，商業關稅與更嚴格的勞動市場預期的結合，將形成一個更具韌性的通膨環境。

此外，移民驅逐政策預計將使勞動市場進一步收縮，依賴移民的行業將面臨勞工短缺。結果，工資將受到推動而上升，形成需求型通膨的螺旋。預計美國財政赤字將突破GDP的7%，且財務狀況日益寬鬆，也將進一步施加上行壓力。

在Posen與Orszag的預估中，這些推動通膨的因素比市場偏好的抑制趨勢——如房地產通膨持續下降與人工智慧帶來的生產力激增——更具主導性。市場對結構性去通膨基礎的假設，顯然並不像想像中那麼困難，因為宏觀經濟的通膨動能依然強大。

對利率與市場預期的影響

較高的通膨將使聯準會陷入兩難。如果消費者價格持續上升，央行將難以合理化積極降息。目前市場預期聯準會在2026年前將降息50至75個基點，但加密多頭甚至預期更為激進的措施。

Bitunix團隊的分析精準捕捉到這一動態：主要風險不是過早放鬆政策，而是在人工智慧生產力的結構性去通膨開始生效後，仍過於鷹派。這可能迫使聯準會日後不得不進行更劇烈的調整。這也是為何市場開始考慮“政策追趕”情境，即聯準會遠遠落後於曲線，必須採取更激烈行動來追趕遺漏的通膨。

政府債券與風險資產的壓力

較高的通膨預期已開始反映在全球債市。美國10年期國債收益率在本週初達到五個月來的高點4.31%。全球範圍內，包括日本在內的政府債券收益率上升，也加大了風險資產的壓力。

圖：美國10年期國債收益率走勢

比特幣隨之下跌。數據顯示，上週BTC下跌近4%，至90,000美元水平。進入最新一輪交易時段，比特幣交易價格為78,200美元，24小時內下跌7.06%。這種壓力反映資金從風險資產轉向提供較高收益的金融工具，隨著債券收益率上升。

其運作機制很簡單：當政府債券提供更具吸引力且無風險的回報時，投資者將重新評估股票與加密貨幣的配置，尤其是那些使用槓桿購買風險資產的投資者，利率環境的上升可能引發清算與額外的拋售壓力。

去通膨預期崩潰與加密貨幣的影響

當前發生的，是一個被高度信任的市場敘事的崩潰。在2025年，投資者建立了全球正朝向永久性去通膨的故事，這得益於人工智慧的生產力提升與房市正常化。這一論點曾為比特幣與其他風險資產提供多頭基礎。然而，Posen-Orszag的研究顯示，宏觀經濟的通膨壓力仍遠未消除。

如果通膨在2026年真的升至4%或更高，這一敘事將被證明為過早。聯準會將在長期通膨預期方面採取更強硬的立場。利率不如預期般下降，將成為風險資產估值的持續阻力。到此為止，市場對去通膨的預期將需要從根本上重新校準。

加密社群與風險資產投資者現在必須調整策略，面對持續的通膨情境，而非假設去通膨將持續進行。比特幣與其他風險資產在此環境中的成功，取決於它們是否能在超越降息預期之外找到內在價值——這是一個比在去通膨陰影下的多頭旅程更為艱難的挑戰。