私募信貸市場的代幣化：為何行業領導者將其視為下一個突破性機會

私募信貸市場正經歷爆炸性增長，原因是傳統銀行退出市場，替代貸款人進入填補空缺。根據 Maple Finance 執行長 Sidney Powell 最近與業界觀察者的談話，這個快速擴展的領域或許掌握著解鎖代幣化最具吸引力的實際應用的關鍵。與經常被炒作的政府證券和貨幣市場基金用例不同，私募信貸市場呈現出獨特的結構性挑戰，而區塊鏈技術在解決這些問題上具有獨特的優勢。

私募信貸市場的模糊性問題

私募信貸市場運作在相對黑暗的環境中。大多數交易透過雙邊協商的場外交易進行，公開報告或透明的定價機制極少。這種缺乏透明度的情況，對於尋求投資此類資產的投資者來說，造成了顯著的摩擦。

核心問題在於？流動性有限、價格發現薄弱，以及整個投資週期中的報告鏈不透明。當一筆私募信貸交易轉手時，往往沒有明確的市場價格，讓次級投資者難以知道自己支付了多少。資訊不對稱問題深層次存在——投資者經常無法清楚了解槓桿比率、抵押品質量或整體風險暴露。

Powell 認為，這種不透明正是代幣化的合理切入點。“資訊碎片化且資產難以轉移的市場——這正是區塊鏈解決方案的理想環境，”他解釋道。相比之下，股票市場不那麼急迫需要代幣化，因為經紀成本已經通過免佣金平台幾乎降至零。邊際效益實在太小。

區塊鏈如何改變信貸市場

當私募信貸被代幣化後，整個貸款生命週期變得透明且可審計。從起始到償還或違約，每一筆交易都記錄在不可篡改的帳本上。這帶來幾個具體優點：

更廣泛的投資者接觸：代幣化實現了部分所有權，使得機構投資者——如退休基金、捐贈基金、保險公司和主權財富基金——能夠投資於過去因最低投資額限制而無法參與的交易。

更快的結算速度：區塊鏈平台消除了中介，降低了資產轉移的時間和成本。傳統上需要數週的流程，現在幾小時內即可完成。

防止詐騙：最具說服力的保障之一是消除重複抵押應收帳款的可能性。代幣化確保每個資產池只代表一套“代幣”，技術上不可能對同一抵押品進行雙重質押——這是一個長期困擾私募信貸市場的詐騙手法。

價格發現：一個透明的鏈上市場隨著交易者的增加，自然會產生定價信號，減少傳統OTC市場中資訊缺口。

信用違約測試

Powell 預計，未來幾年內，首個高曝光度的鏈上信用違約事件將會發生。他並不將此視為去中心化金融的失敗，而是看作展示區塊鏈優勢的機會。

違約是信貸市場的正常現象——它不是缺陷，而是特性。鏈上的不同之處在於透明度。當出現問題時，所有人都能清楚看到發生了什麼、為什麼會這樣。這種可審計性使得問題更難隱藏，也更難在系統中悄悄擴散，就像在私募信貸市場中常見的情況。

2025年9月的First Brands破產事件凸顯了傳統市場的問題。這家汽車零件公司倒閉，原因是複雜且未披露的表外負債在事後才浮出水面，許多貸款人反應已經太遲。由於私募信貸交易披露較少且雙邊協商，投資者往往在危機爆發前不知道自己暴露的風險。若是有鏈上系統，這些負債會立即對所有利益相關者公開。

走向機構採用的道路

Powell 預測，到一年內——可能在2026年底之前，第一批由加密貨幣支持的貸款將獲得傳統信用評級機構的評級。這將是一個轉折點。一旦獲得評級，這些工具就能被機構固定收益投資者納入投資組合，從“有趣的實驗”轉變為“投資級資產”，並由企業和主權信用的相同框架來管理。

大型機構掌握著最大的資產負債表，必須尋找收益。隨著數十兆美元的政府債務累積，退休金、捐贈基金、保險公司和資產管理公司將越來越多地超越傳統市場尋找投資機會。由區塊鏈帶來的透明度和效率提升的私募信貸市場，成為資金追逐的自然目的地。

更宏觀的視角

這一轉變反映了金融基礎設施運作方式的更廣泛演變。代幣化並非旨在取代傳統金融——而是讓它更高效、更透明、更易於接觸。對於私募信貸市場來說，這項技術直接解決了長期以來阻礙傳統解決方案的結構性問題。

代幣化的真正故事，或許不是關於政府債券或穩定幣，而是區塊鏈如何將混亂且不透明的3兆美元以上私募信貸市場轉變為一個投資者有信心、詐騙更難、資金流動更自由的系統。