2025年末 AI資料中心「熱點」…… 超大規模運算商的電力戰爭

儘管人工智慧（AI）泡沫破裂的憂慮高漲，華爾街的併購市場仍然保持熱絡。這是因為超大規模企業、比特幣礦工以及AI開發公司之間的電力爭奪戰仍在持續。B. Riley Securities的投資銀行主管喬·納迪尼（Joe Nardini）表示，直到12月底，這些企業仍在激烈競爭兆瓦電力的取得。他在接受CoinDesk訪問時表示：「由於人們仍然需要電力，併購談判仍在進行中。」

電力短缺的原因：比特幣礦工與超大規模企業的兆瓦競賽

比特幣減半後，挖礦獲利能力惡化，礦業公司開始轉變生存策略。為了擺脫低利潤狀況，他們開始將現有的礦場轉型為GPU為主的高性能計算（HPC）資料中心。這種策略調整為礦業相關企業帶來了新機會，今年部分礦企股價大幅上漲。

納迪尼評估，比特幣礦工的電力需求仍然「龐大」，但他指出，AI與HPC領域的需求「更為龐大」。以GPU為核心的資料中心持續吸引多家高信用度的租戶。尤其是那些將業務結構調整為HPC的比特幣礦工，獲得更高的企業價值評估，並能以較低成本籌資。

這種需求的強勁不僅僅是數字遊戲。包括超大規模企業在內的買家，願意為高品質電力與適合的資產位置支付相當的溢價。納迪尼曾見證一個案例，兆瓦估值超過40萬美元，最終談判甚至升至45萬美元。過去也曾有兆瓦50萬至55萬美元的交易。

兆瓦40萬至55萬美元……華爾街關注的資料中心交易實情

資料中心交易市場呈現層級化結構。位置不佳或市場偏好的資產，兆瓦出價較低，約在10萬至25萬美元之間。但由於電力是核心價值，這些資產仍能吸引買家。

截至12月底，Hut 8與Fluidstack簽訂的合約就是一個市場看好的例子。Hut 8與Fluidstack簽訂了長達15年、價值70億美元的245兆瓦IT容量租賃合約後，其股價在一周內最高飆升20%。納迪尼表示：「儘管近期市場調整，這些企業仍展現出以較高估值倍數籌資的能力。」

交易規模甚至令人難以想像。一位個人賣家試圖出售類似資產，約有25名潛在買家簽署保密協議（NDA）。其中包括比特幣礦工、超大規模企業與AI公司。如此高的需求也迫使資產持有者採取新的策略。

超大規模企業與AI公司，甚至鎖定舊產業設施

現有資料中心所有企業面臨的核心問題是：是賣給大型科技公司或AI開發商，還是自己成為開發者？

這個問題的答案隨著時間推移而改變。擁有老舊或已停產產業設施的企業，正推動利用電力進入AI/HPC與加密貨幣生態系統。納迪尼提到，一家私募基金將老舊辦公大樓轉換為模組化電力容量，並「一次建設30兆瓦的單元」。目前該公司正尋求額外資金以擴展。

需求的迫切也反映在交易結構中。納迪尼透露，在一次談判中，租戶甚至準備在設施完工前預付租金，這彰顯高品質電力資產的稀缺。

2026年降息預期……產業仍看好

展望2026年，納迪尼預測若利率下降，風險資產將迎來有利環境。所謂的「風險偏好升溫」可能促使併購市場活躍。

他的樂觀並非空穴來風。實際情況讓他保持樂觀。「資料中心開發商正從租戶那裡獲得『良好條件』的需求，超大規模企業等信用良好的租戶持續進入市場。」他說。

即使市場疲軟，如果一個客戶不選擇某個特定地點，另一個就會。這顯示需求遠遠超過供應。

結論：商業基礎仍然堅實

納迪尼的判斷很明確：當開發商無法租出自己建的資料中心或無法獲得理想價格時，才是真正的危機時刻。他表示，目前尚未察覺到這樣的跡象。

他的評價是：「電力與AI HPC資料中心容量的需求持續增加。擁有資料中心容量的開發商，能從多家信用良好的租戶那裡獲得穩固的需求，商業的核心經濟性仍然堅挺。」

納迪尼特別強調超大規模企業與AI企業等買家的強烈需求，以及賣家對資產的良好評價，這是他充滿信心的根據。

目前比特幣價格約在$78,770，電力基礎的資料中心資產仍具吸引力。「AI交易仍在積極進行中」，納迪尼的話最能反映當前市場的現實。