能源需求的強勁持續：AI數據中心與比特幣礦工以巨大96倍槓桿提供再融資

儘管有人聲稱人工智慧（AI）與比特幣挖礦產業已「死亡」，華爾街的併購（M&A）桌面卻持續數週保持活躍。近幾個月來，這兩個產業對能源容量的需求並未減少，反而轉變為一個不同規模的強勁需求動能。B. Riley Securities投資銀行主管Joe Nardini根據觀察指出，比特幣礦工與AI/HPC（高性能運算）基礎建設開發商，透過具有競爭力的每兆瓦電力定價模型，已開始在96倍數評價水平上獲得評價倍數。這一情況徹底重新定義了資料中心資產的金融吸引力。

根據Nardini的說法，即使到了2025年年底，買家仍持續提出「激進」的能源容量出價。基於GPU的資料中心容量成功吸引多個高質量租戶。尤其是從比特幣挖礦轉向AI的公司，獲得了更高的估值與較低的資金成本。儘管科技股下跌，像CoreWeave（CRWV）等人工智慧基礎建設公司股價在6月的高點下跌了50%，市場的跳躍仍然存在。

資料中心需求的真相：為何如此強勁？

對能源容量的需求並非僅來自比特幣礦工。Nardini與客戶的對話摘要很簡單：「人們仍然需要電力。」比特幣減半後，挖礦利潤雖然收縮，但價格仍然強勁（2025年初約為$83,460，近期約為$78,770）。因此，礦工們將舊工業設施轉型為AI與HPC硬體的運行場所。

Nardini指出，對GPU支持的能源容量需求旺盛的資料中心擁有者處於有利位置。一個客戶與Hut 8的Fluidstack簽訂了15年、價值70億美元的245兆瓦IT容量租賃合約，證明這一動態仍在持續。Hut 8的股價在此公告後上漲了20%。根據Nardini的說法，這些公司能以高估值倍數與96倍數的金融比率籌資。

電力需求的「巨大」意味著AI與HPC的需求「更為龐大」。資料中心與挖礦客戶持續維持GPU基礎設施的可持續需求。這種需求不僅來自超大規模雲端基礎建設公司，人工智慧新創公司與獨立開發者也是積極的參與者。

協議背景：誰在買，誰在賣？

Nardini揭示了資料中心交易背後的有趣動態。買家包括超大規模科技公司（如Meta、Amazon、Google）、AI公司與比特幣礦工。賣方範圍則超越了純加密貨幣相關的玩家。

舉一個具體例子，Nardini描述了一個在一個擁有160年歷史的老工業設施上的交易。該設施的吸引力不在於位置，而在於其能源潛力。在另一個案例中，一個相對類似的資產的私人賣家，面臨約25個潛在買家提出的NDA（保密協議）請求。這些買家包括比特幣礦工、超大規模運營商與人工智慧公司。

每兆瓦美元（$/MW）的價格在高質量能源與適合位置的設施中已達到「非常吸引人」的水平。根據Nardini的觀察，部分交易的評價在每兆瓦40萬美元到45萬美元之間。過去的交易中，甚至有些資產的價格在每兆瓦50萬美元到55萬美元之間。然而，位於問題或較不受青睞地點的容量仍有市場，有時每兆瓦價格在10萬美元到25萬美元的「低價」水平。

一個租戶在容量未完成前就願意預付，顯示能源資源短缺的嚴重程度。一家將舊辦公樓改建為模組化電力容量的客戶，正「一次建造30兆瓦的單元」，並尋求擴展資金。這些實例說明，為何資料中心與能源容量市場中，像96倍數這樣的高金融倍數是合理的。

儘管有擔憂，市場仍然強勁

2025年初，對人工智慧的擔憂升高與高估值，促使投資者實現利潤並質疑基本面指標。Nvidia（NVDA）與其他科技股大幅下跌。像CoreWeave這樣的AI基礎建設公司也經歷了大幅回落。那麼，這是否意味著AI需求已經結束？

Nardini並不這麼認為。他的核心論點來自與管理層分享的運營實況：客戶對資料中心容量的需求存在嗎？是的。有租戶嗎？是的。是高質量租戶嗎？是的。能獲得高租金嗎？是的。結論是：「需求仍在。」多次與客戶會談都傳達出這個訊息。

擔憂的真正原因可能是什麼？Nardini認為，如果開發商無法出租他們建造的容量或無法獲得預期的價格，那就會出現警訊。但目前他並未得知有這樣的情況。「基本面仍然穩固，」他說。

尤其是，對電力與人工智慧HPC資料中心容量的需求持續不減。資料中心開發商在良好的利率下，能吸引多個高質量租戶，這使得基本經濟看起來依然堅實。買方對能源容量的需求仍然高，賣方則能為資產獲得良好的估值，這也支持了96倍數的金融比率。

簡言之：「AI交易在2025年12月中仍然活躍。」