閱讀了解永續股權如何能解決 MSTR 高達 $8 億的債務問題

策略面臨一個重大挑戰：未來幾年需管理約83億美元的可轉換票據。最大的一筆是30億美元，於2028年6月2日到期，轉換價格為每股672.40美元——幾乎是目前股價的300%。問題在於如何避免再融資風險，並防止這些利息滲透到資產負債表的底部。答案可能已經在這裡：看看另一家比特幣庫存公司是如何處理的。

Strive策略：用永久優先股取代可轉換債務

作為比特幣庫存管理領域的領導者之一，Strive（ASST）最近發行了可變利率A系列永久優先股（SATA），並籌集了1.5億美元用於重組。每股SATA定價為90美元，具有12.25%的浮動股息——沒有到期日，沒有轉換功能，永久持有。

真正的策略在於交換機制：大約93萬股SATA直接換取價值9000萬美元的可轉換票據。因此，Strive沒有支付現金——只是改變了債務的性質。固定到期的可轉換債券變成了永久優先股。從會計角度來看，這被視為股權而非債務，因此改善了槓桿指標和資產負債表的彈性。對債券持有人來說，這是一個更好的交易：較高的收益率（12.25%對比傳統票息）、無再融資風險、流動性（可出售）以及優先於普通股。

模型：為何這對MSTR有效

策略面臨超過30億美元的可轉換債務，未來需管理。它可以採用相同的藍圖：不再滾動或再融資到2028年的到期債務，而是發行永久優先證券，並利用募得的資金和現有資產進行交換或償還可轉換票據。

這提供了多重優勢。首先，永久結構消除了再融資風險——沒有到期日令人擔憂。第二，優先股在營運和策略投資方面更具彈性，尤其是公司仍希望購買比特幣時。第三，槓桿比率得以改善，因為永久優先股被視為股權而非債務，有助於信用指標。

債務細節與時間表

策略面臨多筆可轉換票據的安排。最大的一筆是30億美元，於2028年到期——這是最需要解決的問題。還包括Semler Scientific的可轉換高級票據，將於2030年到期。轉換價格遠高於市場價，因此若股價到期，稀釋效應將非常大。

透過永久優先股，該公司實質上延長了運行時間。SATA模型顯示，投資者願意接受永久結構，只要收益誘人且具有流動性。對於策略和執行長Michael Saylor來說，這提供了一條額外的途徑，以降低到期集中風險並保持資本管理的彈性。

關鍵見解：這不是傳統意義上的再融資，而是重組——改變了條款、性質和負債的風險特徵。債券持有人獲得了具有收入確定性的永久工具，而公司則獲得了喘息空間和營運彈性。對於擁有大量可轉換負債的比特幣庫存公司來說，這是一個需要認真閱讀和理解的模型。