危險的分岔口：作為эмитент的穩定幣如何威脅傳統銀行體系

美國銀行首席執行官布萊恩·莫伊尼漢最近在該行投資者大會上發出了明確的警告：儘管這家全球最大的銀行之一有信心適應穩定幣帶來的變革，但整個金融體系可能面臨前所未有的風險。他的核心觀點非常尖銳——如果數萬億美元的存款從傳統банк流向穩定幣，後果將遠超單個金融機構的困境。

莫伊尼漢指出，關鍵風險在於存款的大規模轉移。按照他的估計，多達6萬億美元的資金可能會被吸引到穩定幣及其衍生產品中，這些產品通過提供收益來吸引存款人。這樣的轉移並不只是數字遊戲，它觸及了現代金融體系的核心運作機制——банк依靠存款來為企業和家庭提供貸款。一旦存款大規模流出，銀行的信貸投放能力將受到嚴重制約，進而推高融資成本，小企業和中小型借款人將首當其衝感受到這一衝擊。

穩定幣эмитент的監管漏洞

問題的根源在於穩定幣эмитент面臨的監管框架存在明顯的"灰色地帶"。雖然美國在2025年初通過的GENIUS法案試圖為穩定幣эмитент創立聯邦監管標準，但實際執行中出現了令人擔憂的情況。根據美國銀行家協會（ABA）的觀察，穩定幣эmitent正在尋找變通方式，在不直接支付利息的前提下，通過各種激勵措施為存款提供類似收益的吸引力。

這種"名義存款、實質收益"的做法引發了監管機構和傳統банк的共同警惕。ABA在今年1月向美國參議院提交的正式信件中，明確要求立法者關閉這些"危險的監管漏洞"，呼籲建立更加嚴格的規則，防止穩定幣成為銀行存款的直接替代品。參議院在隨後的討論中確實試圖推進相關修正案，但進展因Coinbase撤銷對相關加密貨幣法案的支持而陷入停滯。

두 banк陣營的對立

有趣的是，美國銀行業對穩定幣威脅的看法並不一致。雖然Bank of America和美國銀行家協會對風險高度警惕，但摩根大通（JPMorgan）的立場則相對溫和。這家銀行的發言人在最近的一次回應中表示，金融體系歷來就存在多層次的貨幣形式，包括央行發行的貨幣、機構性貨幣和商業貨幣。在他們看來，穩定幣的出現不會改變這一基本事實，只是會增加新的支付選擇方式，與現有的銀行存款體系形成互補而非替代關係。

這種觀點的差異背後，反映出不同масштаб的банк所面臨的不同壓力。Bank of America管理著大約2萬億美元的存款，面對這樣的資產規模，即使只有很小比例的資金流向穩定幣，都將產生巨大的經濟影響。

監管與市場的博弈

стейблкоін эmitent的發展方向正處於美國監管部門和傳統金融機構之間的拉鋸戰中。一方面，эmitent希望通過創新的收益模式吸引用戶；另一方面，傳統банк和監管部門試圖通過法律手段維護金融穩定。

GENIUS法案雖然是一個起點，但顯然還不足以應對不斷演變的市場現實。參議院關於加密貨幣市場結構的新提案試圖進一步加強對стейблкоin эmitent的約束，但相關法案的推進面臨行業阻力。

數字革命的代價與機遇

這場圍繞стейблкоін的爭論最終指向一個更深層的問題：在數字金融時代，傳統банк系統如何維持其作為經濟血液的角色。如果數萬億美元的存款確實轉向基於區塊鏈的穩定幣，信貸市場的供給端可能出現結構性約束，融資成本上升的漣漪效應將擴散至整個經濟體。

從Bank of America的2萬億美元存款規模來看，即便是存款流出的較小比例也足以對金融供給鏈產生顯著影響。而對於社區банк和中小型金融機構來說，這種衝擊可能更加致命。

監管部門、эmitent和傳統банк之間的平衡正在重新調整，這個過程將很大程度上決定穩定幣在未來金融體系中的地位，以及傳統金融機構需要付出怎樣的代價來適應這場變革。