自由落體的市場：美元對日圓的戰鬥震動全球資產

金融市場在近期幾個交易日經歷了前所未有的崩跌。這次崩盤背後並沒有單一原因，而是一場宏觀經濟風險的完美風暴，匯聚到一個關鍵點：美國中央銀行對美元兌日元匯率的干預正引發一連串毀滅性的連鎖反應。再加上美國政府可能部分關閉的迫在眉睫的威脅，市場氛圍充滿恐慌。

美元兌日元的干預：引發清算的機制

多年來，日本央行一直維持日元的歷史性疲軟，這使得數千個投資基金能以低廉的日元借款，並將這些資金投資於高收益資產（股票、加密貨幣、新興市場債券）。這就是所謂的「套息交易」。然而，情況正發生根本性變化。

美國和日本當局已開始就可能的協調干預展開對話。策略很明確：聯邦儲備局將大規模賣出美元，買入日元，以強化日元並削弱美元。但在此之前，市場已預料到這一動作。

當日元開始升值時，進行套息交易的資金被迫平倉。他們需要償還日元貸款，為此必須出售資產：股票、加密貨幣，以及他們投資組合中的其他資產。美元轉換為日元的過程引發大規模拋售和連鎖清算，導致所有資產類別的價格急劇下跌。

干預即將到來的跡象十分明顯。日本首相已警告將對「異常」的日元波動採取嚴厲措施。同時，市場交易者報告稱，紐約聯邦儲備銀行已聯繫多家重要銀行，討論日元匯率問題，這是官方干預前的常見前置步驟。

美國政府可能關閉的威脅與波動性催化劑

如果再加上美國內部的政治風險，波動性將成倍增加。政府部分關閉的概率已達78%，原因是民主黨反對新一輪的財政方案。若在一月底前未達成協議，部分政府機構將陷入停擺。

當出現政府關閉的風險時，市場會出現以下情況：不確定性升高，風險資產的需求大幅下降，市場反應以預防性拋售為主，缺乏進一步分析。這是一種防禦性反應，會加劇下跌。

此外，特朗普與歐洲、加拿大之間的關稅戰也在持續，進一步施加壓力，打壓新興市場和大宗商品。

決定性的一周：放大波動性的催化劑

本周將迎來一系列事件，進一步加劇市場動盪，包括：

• 美國消費者信心數據公布
• 聯邦儲備局的利率決策及隨後的記者會
• 微軟、Meta、特斯拉和蘋果等科技巨頭的財報
• PPI（生產者物價指數）數據

每一個催化劑都可能引發極端波動。在市場已經因美元兌日元干預威脅和政府關閉風險而緊張的背景下，任何意外都可能引發新的清算。槓桿操作的投資者尤其容易受到這些突發事件的影響。

經驗教訓很明確：當政治風險、貨幣風險（如美元兌日元的戰鬥）和經濟數據的意外同時交匯時，市場沒有時間反思。先行清算成為當前的防禦策略，而這正是我們所目睹的情況。