Gartner 季度回顧：毛利率揭示第四季盈利超預期的背後故事

嘉登公司（Gartner, Inc.）2025年第四季度業績呈現兩極化，盈利與營收數據均超出分析師預期，但年度比較揭示了潛在的挑戰。公司調整後每股盈餘達到3.94美元，超過Zacks共識預估的12.6%，但較去年同期下降27.7%。營收為18億美元，略高於市場預期，較去年同期成長2.2%。值得注意的是，貢獻毛利率——衡量邊際營收獲利能力的關鍵指標——在不同業務部門間差異顯著，提供了關於營運狀況與未來擴展性的關鍵見解。

這家IT股在過去一年中承受巨大壓力，股價下跌了63%，遠遠落後於整體IT行業35.1%的下跌和標普500指數18.8%的漲幅。在此背景下，公司能在大多數業務單元中維持健康的貢獻毛利率尤為重要。

部門表現：貢獻毛利率的優勢與挑戰

嘉登的業務部門展現出不同的獲利動態，其中Insights部門展現出卓越的貢獻毛利率效率。Insights營收達到13億美元，較去年同期按報告值增長3%，按貨幣中性計算增長1%，符合市場預期。該部門實現了77%的強勁貢獻毛利率，2025年第四季度的毛貢獻達到9.89億美元。這一高毛利率反映出訂閱制顧問服務的高利潤特性，也展現出該部門的定價能力。

相比之下，會議（Conferences）部門雖然展現出較強的成長動能，但貢獻毛利率較低。會議營收較去年同期激增14%，達到2.86億美元（貨幣中性增長11%），超出市場預期的2.714億美元。然而，該部門的貢獻毛利率為51%，毛貢獻為1.47億美元。儘管數字尚可，但此毛利率反映出舉辦大型行業會議所需的活動成本。

顧問（Consulting）部門則呈現最令人擔憂的狀況，無論是成長還是毛利率方面。營收較去年同期縮水13%，報告值為1.34億美元（貨幣中性下降15%），低於預期的1.567億美元。該部門的毛利率僅27%，是嘉登所有部門中最低的，毛貢獻僅3.6億美元，顯示出顧問業務模式可能存在結構性挑戰。

營運表現與現金產生

調整後EBITDA為4.36億美元，較去年同期微增5%（貨幣中性增長1%），顯示公司維持了營運效率，但擴大利潤空間仍受限。公司現金流方面則表現不俗，季度營運現金流達2.945億美元，自由現金流用量為3.11億美元，展現出儘管面臨毛利壓力，仍具備持續的現金轉換能力。

嘉登的資產負債表呈現出複雜的趨勢。現金及等價物增加至17億美元，較2025年第三季度的14億美元有所提升，提供充足的流動性。然而，長期負債則由上一季度的25億美元升至30億美元，反映公司仍依賴槓桿來資助營運與資本配置。資本支出則保持在嚴格控制的水平，為2380萬美元。

2026年展望：保守指引顯示謹慎

展望2026全年度，管理層預估營收將達到64.6億美元，低於Zacks共識預估的67億美元。調整後每股盈餘指引為12.3美元，也低於分析師預期的13.63美元，顯示管理層對於毛利率持較為保守的態度。調整後EBITDA預估維持在15.2億美元，自由現金流則預計為11.4億美元，展現出對現金產生能力的信心。

嘉登目前的Zacks評級為#3（持有），反映出市場對公司未來走向的複雜情緒。保守的指引，加上顧問部門貢獻毛利率的挑戰，建議投資者應密切關注季度業績，以觀察表現不佳部門的穩定跡象。

市場背景：同行表現與行業動態

在比較背景下，嘉登的業績反映出商業智能與顧問領域的整體動態。自動資料處理公司（ADP）在2026財年第二季度展現出較強的動能，盈餘每股2.62美元，超出預期1.6%，同比增長11.5%；營收達54億美元，增長6.1%，儘管略低於預期。FactSet則在2026財年第一季度展現亮眼表現，盈餘每股4.51美元（年增3.2%），營收6.076億美元（年增6.9%），均超出市場預期。

這些同行比較凸顯，儘管嘉登在顧問相關服務方面面臨挑戰，但整體金融服務與數據分析生態系統仍受益於對策略洞察與分析能力的強勁需求——這正是實現健康貢獻毛利率的關鍵所在。