市場估值達到25年來的高點：在不確定時代的長期策略

股市估值已達到歷史高位，史勒市盈率（又稱週期調整市盈率（CAPE））近期攀升至自網路泡沫時代以來的最高點。這一漲勢引發了關於市場可持續性與投資策略的重要問題。理智的投資者不應恐慌，而應思考長期、多元化策略如何應對未來可能的波動。

理解史勒市盈率：對市場定價的現實檢視

由諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·史勒（Robert Shiller）開發的史勒市盈率，提供了以通脹調整和盈利波動為基礎的10年市場估值視角。與專注於當年盈利的標準市盈率不同，這一長期指標平滑了短期噪音，讓投資者能更清楚地判斷股票是否合理定價。

近期，該指標達到39.85，為2000年7月科技泡沫高點以來的最高水平。這一數值甚至超過2021年10月的38，該時在COVID疫情後的科技巨頭反彈中創下高點。過去三年，標普500指數的年化回報率分別為23%、24%和16%，但這些漲幅已將估值推向陌生的領域。當股價如此快速攀升，市場基本上是在押注未來盈利增長能證明當前的股價——但這種押注並不總是能成功。

歷史提供的警示

史勒市盈率的前兩個高點都預示著重大市場下跌。2000年，網路泡沫破裂，引發了長達三年的熊市。從2000年至2002年，標普500連續三年分別下跌9%、12%和22%。到2003年初，史勒市盈率已回歸到21。

類似地，2021年的高點之後，2022年出現了18%的下跌，至2023年4月，史勒市盈率回落到28。這些模式顯示出一個明確的關係：高估值最終會隨著投資者情緒轉變和盈利增長難以跟上股價上漲而收縮。

歷史會重演嗎？儘管人工智慧熱潮已成為現代的生產力故事——或許能支撐部分溢價估值——但並無保證。如果盈利未能加速，或宏觀經濟逆風出現，投資者勢必轉向債券、商品和價值股等較安全的資產。這種從昂貴的成長股撤退，可能引發顯著的下行壓力。

五年視角：為何長期投資更重要

認識到風險環境並不意味著完全退出市場。相反，這正是紀律性長期策略發揮作用的時候。持有多元化的共同基金和股票，並承諾至少持有五年以上的投資者，歷史上比追逐短期利潤的投資者更能有效度過估值週期。

原因很簡單：在高估值時期，跨多個基金類別和資產類別的更廣泛布局能降低集中風險。與其重倉昂貴的巨型成長股，不如在不同產業、地區和投資風格中分散配置，形成自然的對沖。在五年時間範圍內，即使市場短期內出現調整，通常也能恢復並進一步成長，讓耐心的投資者從復甦和後續增長中受益。

對當前投資者的實用建議

在史勒市盈率飆升至二十五年來的高點之際，採取防禦性心態是明智的。首先檢查你投資組合中個股的市盈率——如果明顯高於歷史平均，這些持倉就值得重新評估。可以考慮將部分集中持股轉向平衡型共同基金，這些基金會自動分散投資於不同產業、市值和估值風格。

對於有五年以上投資期限的投資者來說，高估值時期反而是逢低平均成本的好時機。你可以在目前較高的價格買入多元化基金，未來若市場調整，則能享受更好的買入點。這種策略將估值風險轉化為長期的買入良機。

總結來說：高估值值得我們尊重與謹慎，但歷史證明，紀律性且分散投資的投資者，能在週期中堅持下來，最終獲得更強的回報。通過長期視角和多元化布局，您不僅能度過下一次調整，更能在未來的市場環境中茁壯成長。