矛盾的巧合：為何ServiceNow股價在盈利超預期後仍暴跌

這是一個市場的諷刺：投資者經常遇到的情況是，一家公司公布超出預期的財務業績，但其股價卻急劇下跌。這正是近期 ServiceNow（紐約證券交易所：NOW）財報中不幸的巧合。股價在單一交易日內崩跌近13%，這是一個強烈的提醒，僅憑數字來滿足華爾街並不保證看漲動能。

優於預期的業績，卻遭遇痛苦的股價下跌

ServiceNow 公布第四季度營收為35.7億美元，同比增長21%。調整後每股盈餘達到0.92美元，增長24%，均大幅超出分析師預期的35.3億美元營收和0.88美元每股盈餘。訂閱收入同比上升21%，公司剩餘履約義務（RPO）——一個前瞻性指標——激增27%，達到282億美元。當前部分的RPO為128.5億美元，為未來四個季度的營收奠定了底部。

按照傳統指標，這些數字代表了圓滿的成功。然而，市場卻持相反看法，股價在中午交易時段下跌約12%。這種脫節揭示了更深層的市場焦慮：投資者並未被過去季度的表現所安慰，而是關注指引對未來的暗示。

AI競爭與市場情緒：真正的阻力

市場參與者關注的一個關鍵問題是，ServiceNow在AI自動化領域的競爭護城河是否仍具備防禦力。如果競爭對手的軟件公司能利用自己的AI基礎設施來複製流程自動化能力，ServiceNow的差異化故事將變得脆弱。這個擔憂並非孤立——許多軟件和軟件即服務（SaaS）公司近期都遭受重創，投資者質疑AI驅動的生產力提升是否足以支撐高估值。

令人失望的是，ServiceNow 預計全年訂閱收入將增長21%。但經過匯率波動調整並排除近期收購，實質有機增長僅為19%。這一點比表面看起來更為重要：20%的門檻已成為投資界的心理關卡。未能達到這一標準意味著動能放緩，即使絕對增長率仍然可觀。KeyBanc分析師Jackson Ader特別指出了這一點，並提到與投資者預期的差距。

策略性收購的雙刃劍

ServiceNow近期的併購活動加劇了市場的猶豫。公司以28.5億美元收購了AI代理商Moveworks。不久之後，又宣布以77.5億美元收購網絡安全新創Armis。儘管這些收購理論上能增強ServiceNow的AI能力並擴展產品線，但同時也帶來執行風險。整合大型收購常常面臨預料之外的挑戰：預期的協同效應可能未能實現，團隊之間的文化衝突可能削弱生產力，關鍵人才在收購後也可能離開。

再加上對AI商品化的擔憂以及對有機增長指引失誤的心理影響，這些收購使投資者的情緒從樂觀轉為謹慎。市場採取觀望態度，不願追高，直到管理層能證明增長動能穩定且整合進展順利。

估值與未來展望

目前市盈率超過33倍，ServiceNow的估值已經溢價，幾乎沒有容錯空間。強勁的歷史業績與對未來指引的擔憂形成了巧合，使投資者變得格外謹慎。在公司未能提供更清晰的競爭定位、收購整合時間表以及有機增長路徑之前，股價可能會受到分析師和投資組合經理重新評估投資論點的阻力。