金礦股與白金金條：哪一種貴金屬ETF更適合您的投資組合？

投資者在尋求貴金屬敞口時，面臨一個根本性抉擇：應該透過礦業公司間接投資，還是直接持有原始商品？VanEck 黃金礦業ETF（GDX）與abrdn 物理白金股ETF（PPLT）用截然不同的方式回答了這個問題。兩者在過去一年都帶來了非凡的回報——GDX漲幅達185.16%，而PPLT則飆升190.64%——但它們的投資理念完全不同。理解這些差異對於任何希望將貴金屬納入投資組合的人來說都至關重要。

快速績效快照：兩者皆閃耀，但方式不同

表面上看，兩個ETF都像贏家。截止2026年1月24日，PPLT在一年績效上略勝GDX，達到190.64%對比185.16%。然而，純粹的回報數字僅是部分故事。PPLT的這一表現伴隨著0.34的貝塔值——意味著其波動幅度遠低於大盤——而GDX的貝塔為0.64，顯示出較高的波動性。對於風險偏好較低的投資者來說，PPLT較為平穩的走勢伴隨著成本：其年度費用比率為0.60%，而GDX則為0.51%。規模方面也相差甚遠：GDX管理資產達303.6億美元，流動性遠勝PPLT的35.2億美元。

內部結構：黃金礦業股與實體白金

這些產品的結構差異，根本塑造了它們的風險與回報特性。GDX持有的是全球黃金礦業公司的指數，而非黃金本身。其最大持倉包括Agnico Eagle Mines Ltd.、Newmont Corp.與Barrick Mining Corp.——每個都佔有相當的權重，但其他持股個別都不到5%。這意味著投資者擁有的是從事貴金屬開採與銷售的企業股份，而非金屬本身。

PPLT則採取相反策略：它持有實體白金金條，純粹如此。沒有股票、沒有公司、沒有礦業作業。這種直接敞口使得PPLT的價格幾乎完美追蹤白金的現貨價格。過去一年，白金的波動性充分展現，價格從低點82.79美元飆升至高點225.71美元——反映出商品固有的價格波動，獨立於企業表現或管理決策。

入場成本與年度回報

費用比率看似微不足道，但長期複利下差異巨大。GDX的0.51%年度費用率在股票ETF中具有競爭力，而PPLT的0.60%則在持有實體資產的商品信託中屬於合理範圍。更重要的是股息政策的差異。GDX每年支付0.59%的股息收益率，為股東帶來持續的收入，來自礦業公司股息。而PPLT目前完全不支付股息。對於追求收入的投資者來說，這一點差異相當重要。

風險特性與五年成長比較

從更宏觀的歷史角度來看，差異更為明顯。過去五年，PPLT的最大回撤為-35.73%，而GDX則達到-46.52%。GDX較大的回撤反映出其對股市波動的敏感——礦業公司股價不僅受貴金屬價格影響，也受到經濟狀況、利率與公司營運的影響。五年前投資的1000美元，GDX的價值成長至2587美元，而PPLT則為2133美元，顯示儘管波動較大，GDX的股票敞口在該期間產生了較佳的回報。

2026年貴金屬的重要性

貴金屬作為避險工具，對抗美元疲軟與全球經濟不確定性。歷史上，當美元走弱、地緣政治緊張升高時，黃金與白金都會升值。它們的長期價值主張建立在稀缺性上：白金的稀有程度估計至少是黃金的10倍，儘管零售市場的關注較少。隨著工業與投資需求持續增加，供應限制支撐著長期估值的上升。

然而，必須調整預期。2025年，貴金屬市場交出了一份極為亮眼的年度表現。除非地緣政治狀況急劇惡化或金融不穩定加速，否則在2026年重現如此高的回報似乎不太可能。貴金屬應該在投資組合中扮演對沖角色，而非永續的財富創造引擎。

選擇指南：決策框架

選擇GDX如果你： 想要較高的流動性與較低的成本，偏好企業敞口與貴金屬並存，追求年度股息收入，風險承受能力較高以應對股市波動，並相信礦業公司估值有超越商品價格的上行空間。

選擇PPLT如果你： 希望純粹的貴金屬敞口，避免公司特定風險，偏好較低波動與平滑的價格走勢，不在意股息收入，想要更簡單追蹤白金現貨價格，並尋求不受股市因素干擾的商品避險。

事實上，這兩個ETF都提供了進入貴金屬市場的合理途徑——只是針對不同的投資者類型。最終，你的選擇取決於你是想投資礦業企業，還是直接持有商品，以及你願意承受多少波動來追求貴金屬的回報。