全球糖供應充足，預計將持續壓低價格至2026年

全球市場上糖的供應過剩正持續施加壓力，供應充裕的情況使得紐約和倫敦期貨合約均創下多年來的最低點。3月紐約糖期貨（SBH26）下跌0.02點（-0.14%），而3月倫敦ICE白糖#5（SWH26）則下跌1.60點（-0.39%）。這些變動延續了一週的下跌趨勢，紐約糖價跌至2.5個月來的最低點，倫敦糖價則退至5年來的低點，充分反映出全球供應過剩的看空前景。

印度產量激增與出口擴展推動全球市場過剩

印度正逐漸成為推動全球糖過剩的關鍵力量。印度糖廠協會（ISMA）在1月中旬報告稱，2025-26年度自10月1日至1月中旬，印度的糖產量已達1590萬公噸（MMT），較去年同期成長22%。ISMA在11月曾將2025/26年度的全年產量預估從之前的約31 MMT上調至18.8%的年增，顯示印度豐收的糖料將大幅超越去年水平。

為了緩解國內供應過剩，印度食品部宣布計劃允許額外出口糖。政府批准了2025/26年度150萬公噸的糖出口，這是印度在2022/23年度引入出口配額制度後的政策轉變，當時由於季風降雨延遲影響產量。作為全球第二大糖產國，印度的出口決策對國際市場動態具有重大影響。

ISMA還將印度用於乙醇生產的糖預估從之前的500萬公噸下調至340萬公噸，釋放出更多供出口的糖料，進一步壓低全球價格。

巴西創紀錄的產量週期維持全球過剩

作為全球最大糖產國的巴西，也在擴大供應。1月21日，Unica報告稱，巴西2025-26年度截至12月的累計中南部糖產量較去年同期增長0.9%，達到4022萬公噸（MMT）。更重要的是，用於糖的甘蔗壓榨比例從去年同期的48.16%提升至2025/26年的50.82%，顯示生產商更偏好生產糖而非乙醇。

巴西的作物預測機構Conab在11月初將2025/26年度的糖產量預估從之前的44.5 MMT上調至45 MMT。美國農業部（USDA）外國農業服務局預測，巴西2025/26年的糖產量甚至更高，達到44.7 MMT，同比增長2.3%，創下歷史新高。

然而，價格支撐的曙光可能在稍後出現。諮詢公司Safras & Mercado預計，巴西2026/27年度的糖產量將下降3.91%，至41.8 MMT，低於2025/26年的預期43.5 MMT。該公司還預測，巴西2026/27年的糖出口將同比下降11%，至30 MMT，暗示目前的過剩狀況或將有所緩解。

廣泛的產量增加預示供應過剩將持續

產量的激增不僅限於印度和巴西。泰國，全球第三大糖產國和第二大出口國，也預計將擴大產量。泰國糖廠協會預測，2025/26年度泰國糖料產量將較去年同期增加5%，達到1050萬公噸（MMT），而美國農業部FAS則預測同期增幅較為溫和，約2%，達到1025萬公噸。

多個預測機構已量化全球過剩的程度。Green Pool商品專家預計，2025/26年度全球糖過剩量為2.74 MMT，2026/27年度則為156,000公噸。StoneX預測2025/26年度全球過剩量為2.9 MMT。國際糖協會（ISO）預測，2025-26年度將出現162.5萬公噸的過剩，較2024-25年的291.6萬公噸赤字有所改善，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動。Covrig Analytics則將2025/26年的全球過剩預估提高至4.7 MMT，但預計2026/27年的過剩將回落至1.4 MMT，因為價格疲軟抑制了進一步擴產。

USDA在12月的半年度報告中強調了供應挑戰的嚴重性。該機構預計，2025/26年度全球糖產量將較去年同期增長4.6%，達到創紀錄的189.318 MMT，超過全球人類消費的預估值177.921 MMT（同比增長1.4%）。全球糖的期末庫存預計將較去年同期下降2.9%，至41.188 MMT，儘管產量充裕，但庫存仍略有下降。

FAS還預測，印度2025/26年度的糖產量將較去年同期增加25%，達到35.25 MMT，主要受惠於季風降雨和糖料種植面積擴大，進一步強化2026年前全球供應持續過剩的前景。