ASML 顯示出加速跡象，AI 需求推動晶片設備訂單

半導體產業格局正迅速轉變，ASML 位於這一加速的核心。這家荷蘭設備製造商報告了多年來最強勁的訂單表現，顯示晶片周期正逐步提振。由於主要由人工智慧相關產能擴張推動的訂單激增，暗示公司2026年的營收成長路徑可能比預期更具吸引力。

訂單激增引發的加速

ASML第四季的業績展現了營收與前瞻指標之間的鮮明對比。儘管季度營收溫和成長至75.8億歐元（較去年同期成長6.6%），但真正的亮點在於公司的訂單簿：訂單金額幾乎翻倍，達到132億歐元，較去年同期大幅增加。全年來看，訂單較去年成長48%，達到280億歐元，與2024年大部分時間低迷的需求環境形成鮮明對比。

執行長 Christophe Fouquet 將這一轉折點歸因於客戶的緊迫感，指出「我們大多數客戶的產能擴展規劃都在加速」。這種廣泛的需求提振與之前的周期不同，後者多是局部性強勁而非整體產業的全面擴張。訂單數量的激增顯示晶片製造商正大力押注於持續的人工智慧基礎建設投資。

然而，市場反應則較為複雜。儘管在公告後盤前交易中股價上漲約5%，但正式交易開始後股價回落——這種走勢常與投資者對當前估值與未來成長前景的擔憂有關。

EUV在加速周期中的擴展角色

ASML在半導體設備市場的護城河，來自其作為唯一生產極紫外光（EUV）光刻機的廠商，這些設備能生產出人工智慧應用所需的最先進晶片。這項技術的重要性日益增加，反映在其銷售組合的變化：2025年EUV系統佔總系統銷售的48%，高於2024年的38%。

這一上升趨勢不太可能逆轉。隨著晶片製造商競逐部署下一代AI處理器，對EUV產能的需求已成為限制產業成長的瓶頸。ASML每季度約售出100台此類機器，每台價格數億美元，這使得公司運作的需求週期與整個半導體產業不同。訂單的加速增長暗示這一積壓訂單能支撐公司營收在未來數年持續成長。

從訂單到營收的轉換時機

公司預估2026年的營收在340億至390億歐元之間，中點約成長14.7%。儘管這一成長率看似溫和，但反映了公司典型的轉換時間：訂單通常需12至18個月才能轉化為營收，因為機器需製造並部署到客戶端。

這一時間差為投資者帶來一個有趣的動態。如果第四季訂單激增的趨勢延續到2026年初——早期信號已暗示可能如此——公司有望達到甚至超越指引的上限，甚至在2027年實現更高的成長。儘管基本面改善，股價的回調可能源於投資者對訂單激增與營收實現之間時間差的預期。

行業加速背景下的投資展望

支持看好ASML前景的因素有幾個。公司在EUV設備上的技術壟斷地位，意味著晶片製造商在先進產能擴展上的每一美元都流入ASML的訂單簿。人工智慧建設預計將在本十年內持續成為產業的主要資本支出動力，提供了結構性的順風。

不過，估值問題仍需關注。過去六個月，隨著對晶片周期的樂觀情緒升溫，股價已翻倍。大部分有關需求加速的利好消息已反映在股價中，除非公司能在訂單規模和持久性方面持續帶來驚喜，否則短期內的上行空間有限。

展望未來：加速潛力

ASML還宣布進行人員調整，裁減約1700個職位，將資源集中於工程和產品創新。雖然這通常與成本壓力相關，但公司將此描述為一種戰略調整，旨在抓住客戶需求加速帶來的機會——這比純粹的削減成本更具正面意義。

對投資者來說，核心問題是：目前由人工智慧驅動的晶片產能擴張加速，是多年的結構性趨勢，還是短暫的循環性上升？客戶基礎的訂單強度以及先進晶片生產對AI的重要性日益增加，傾向於前者的解讀。如果ASML能在2026年前保持強勁的訂單動能，儘管近期股價已漲，現有估值仍可能合理。然而，現價進場的投資者應保持謹慎，等待公司將歷史新高的訂單轉化為實現的營收，才可對下一階段的成長做出更確定的判斷。