股市在2026年崩盤的可能性？目前狀況與市場歷史的分析

隨著股市連續三年帶來漲幅，投資者開始提出一些令人不安的問題：接下來會怎樣？高估值、投資者情緒轉變，以及貿易政策可能帶來的逆風，合理地引發了對2026年及以後股市崩盤情景是否越來越可能的擔憂。

沃倫·巴菲特，歷史上最成功的投資者之一，對此問題提供了永恆的智慧——不是通過他拒絕預測的預言，而是通過他數十年來遵循的原則，以及他公司至今仍在採取的行動。

當市場漲得太快，歷史建議我們應保持謹慎

標普500指數連續三年的雙位數年度回報，統計上相當罕見。歷史上，這樣的長期超額表現往往會在第四年帶來令人失望的回報，暗示市場動能最終會耗盡。再往前看，這一模式變得更加明顯：長期牛市可能掩蓋基本面惡化，直到現實迫使市場做出調整。

2007-2008年的金融危機提供了一個令人警醒的提醒。儘管大多數投資者在2006年和2007年初仍然充滿亢奮，但房市的潛在弱點已在積累。到2008年底，危機全面爆發，標普500從高點暴跌40%，沃倫·巴菲特卻在危機中看到機會，而非災難。他在《紐約時報》2008年的評論中提到了一個原則，直接適用於當前環境：

「當別人貪婪時要恐懼，當別人恐懼時要貪婪。」

投資者現在面臨的挑戰是辨識我們處於哪個階段。美國個人投資者協會（AAII）的最新調查顯示，樂觀情緒為42.5%，遠高於過去五年的平均35.5%。表面上看來，這令人振奮。然而，AAII的情緒指標是一個逆向指標：當散戶投資者最為樂觀時，隨後的市場回報往往令人失望；反之亦然——悲觀情緒通常預示著未來的漲勢。

這種動態暗示，當前的情緒水平可能是在預示未來回報將減少，而非持續走強。

高估值與經濟逆風共同構成危險局面

在巴菲特的領導下，伯克希爾哈撒韋已連續三年淨賣出股票——即公司賣出的股票多於買入的股票。這一行為直接反映了市場對企業盈利估值的劇烈變化。

2022年10月，標普500的預期市盈率約為15.5倍。而今天，這一倍數已擴大到22.2倍，遠高於五年平均的20倍和十年平均的18.7倍（根據FactSet的資料）。這一估值水平尤其值得注意，因為在過去四十年中，僅在兩個時期——科技泡沫和COVID-19疫情期間——曾長時間維持如此高的估值。這兩個時期之後都伴隨著市場下跌。

阿波羅全球管理公司首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克指出，歷史上預期市盈率約為22的情況，三年後的年回報率通常低於3%。換句話說，高估值不一定會引發崩盤，但卻往往帶來令人失望的回報。

當經濟增長受到威脅時，這一風險尤為嚴重。特朗普總統的關稅政策與就業市場惡化同步，而聯邦儲備的研究顯示，關稅歷來對經濟擴張具有拖累作用。高估值結合較慢的盈利增長，形成了一個對股市投資者來說相當具有挑戰性的局面。

現在環境下保持謹慎的理由

儘管巴菲特曾著名地說：「我根本不知道一個月或一年後股市會漲還是跌，」但他也通過數十年的行動明確示範了在市場過熱時的做法：停止買入，開始賣出。

伯克希爾的三年賣出行動是一個明確的信號。巴菲特通過行為而非言語，暗示一個隱含的觀點：具有吸引力的股票——他偏好的獵場——已變得稀缺。當歷史上最偉大的資本配置者之一認為機會有限時，投資者應該予以重視。

股市是否會崩盤，取決於許多難以預測的變數，但估值是否能無限擴張，答案則較為明確：歷史上並未如此。將這一事實與目前的樂觀情緒和新興的經濟不確定性結合起來，形成了一個值得尊重的局面。

遵循巴菲特的逆向投資哲學的投資者會認識到，當前的環境更需要謹慎而非激進。這或許不令人振奮，但避免災難性錯誤，始終是財富保值的基石。