了解 TWAP：掌握智能訂單執行策略

TWAP，全名為時間加權平均價格（Time-Weighted Average Price），是一種高級的算法交易策略，允許交易者將大量持倉拆分成較小的、按序執行的訂單，並在選定的時間範圍內分散執行。與一次性大量下單，可能引發價格滑點和市場扭曲不同，TWAP利用智能時機控制，定期釋放訂單，使你能以反映市場實際狀況的成交價格完成交易。這種方法已成為機構投資者和對沖基金管理大量訂單的首選，因為它能最大程度降低市場影響，同時讓交易者對執行節奏擁有精確控制。

什麼是TWAP及為何交易者使用它

TWAP的核心在於解決一個關鍵問題：如何在不引發市場反向波動的情況下，移動大量持倉？一次性提交巨額訂單，市場會立即察覺到供需壓力，導致價格不利變動。TWAP通過將單一大宗交易拆分成數十、數百甚至數千個較小的訂單，並在一定時間內逐步執行，達到以下主要優點：

• 最小化市場影響：逐步釋放訂單，避免突發的價格波動，保護平均成交價格
• 降低滑點：較小的訂單更接近預期價格，執行更為可預測
• 波動保護：隨著訂單在時間間隔內執行，能利用正常的市場波動，而非一次性全部承受
• 執行控制：你可以完全掌控訂單的節奏、頻率與大小

不論你是大宗交易者、基金經理，或是希望進出市場而不被市場察覺的機構，TWAP都能提供無與倫比的執行效果。

核心機制：TWAP如何拆分你的訂單

理解TWAP的運作，需掌握幾個關鍵概念。啟用TWAP策略時，你會設定多個參數，這些參數共同決定訂單的釋放方式。

基本參數：你可控的關鍵設定

系統會根據這些設定，精確計算何時、以何種大小釋放訂單。例如，若設定4小時的時間範圍，TWAP會將時間拆分成多段，並平均分配你的訂單，數學計算簡單但策略效果深遠。

市價與限價：你的選擇

• 市價訂單：每個子訂單立即以市場當前價格成交，保證成交，但可能受到瞬間價格波動影響。
• 限價訂單：你設定一個距離當前最佳買賣價的價位，訂單會在該價位掛單，可能成為做市者（若市場來到你設定的價位）或吃單者（若市場移動到更差的價位），提供更高的控制權，但存在未成交的風險。

參數配置：自訂你的TWAP訂單

每個TWAP策略都始於詳細設定。你需要指定：

• 總交易量
• 時間範圍（最短5分鐘，最長24小時）
• 訂單釋放頻率（可從每5秒到每2分鐘調整）
• 訂單大小（固定或加入±20%的隨機變動）
• 觸發與終止的價格條件

這種彈性讓你能根據市場狀況調整策略。例如，波動較大時用較快頻率與市價訂單，以確保快速成交；市場較平穩時延長時間範圍，並用限價訂單來優化價格。

實戰範例：用TWAP執行96 BTC

來看一個具體例子，了解TWAP的實際運作：

設定：

• 總量：96 BTC
• 時間：4小時
• 頻率：每30秒一個訂單
• 訂單類型：市價
• 隨機化：關閉
• 觸發：價格觸及$100,000
• 停止：價格達到$110,000

執行流程：

當市場價格觸及$100,000時，策略啟動。4小時內，系統將時間拆分成14,400秒（4小時×60分鐘×60秒），每30秒下單一次，總共約480個訂單。每個訂單約為0.2 BTC（96 BTC ÷ 480）。

每30秒，系統會提交一個0.2 BTC的市價訂單，持續4小時。這樣，整個96 BTC的持倉會逐步成交，避免一次性大量沖入市場，降低滑點，並使平均成交價格更接近市場實際行情。

若在過程中，價格達到$110,000，策略會自動停止，確保不會超出預設風險範圍。

平台規則：TWAP的限制與操作邊界

TWAP雖強大，但也受到平台規範的約束，以確保系統穩定：

• 同時策略數量：每個帳戶最多可運行20個TWAP策略；每個交易對最多10個TWAP策略同時運行。
• 訂單頻率限制：最短間隔5秒，最大120秒，避免過度頻繁或過慢。
• 訂單規模：每個子訂單必須符合最小面值規定，且不得超過最大訂單限制（例如，某交易對最大100 BTC，TWAP每單最多50 BTC）。
• 最小總量計算公式：
  Max(最小面值×子訂單數 ÷最後成交價×1.1, 最小訂單面值×子訂單數)
• 帳戶資金與自動終止：TWAP不會預留資金，需確保有足夠餘額。若餘額不足，策略會自動取消。其他終止條件包括：持倉變動、風險限制、持倉期限超過7天等。
• 訂單匹配與重試：未完全成交的訂單會嘗試重拍，若仍失敗則取消，等待下一次排程。

設置與管理你的TWAP策略

建立策略：

1. 在交易界面點選工具，選擇TWAP
2. 填入所有參數：總量、時間、頻率、訂單類型、隨機化、觸發與停止條件
3. 仔細檢查所有設定
4. 點擊確認啟動

監控與終止：

策略啟動後，會在工具 → TWAP頁面顯示，內容包括：

• 已成交數量與總數量
• 已達成的平均成交價
• 當前價格範圍

若需提前停止，點擊終止即可立即停止策略。

查看執行歷史：

進入工具歷史，選擇TWAP作為工具類型。每筆訂單都會標註TWAP，點擊詳情可查看成交價格、時間點與其他執行情況。

透過TWAP，你可以獲得機構級的執行精度，讓任何交易者都能以專業水準進行大宗交易，避免市場干擾，達到理想的交易效果。