這是我的論文。

拆解並提出我認為能展現最大信號的關鍵圖表。
許多人不理解我為何會有這樣的想法……為何我預測今年會持續循環並創出新高……
難道延長的熊市不是很明顯嗎？
總體來說，這張圖幾乎突顯了我們在這個循環中所見到的所有關鍵差異，這些差異必須被考慮和解釋。
但最值得注意的是，在我看來，它準確地告訴我們目前處於循環的哪個階段……
即使它看起來與我們大多數人預期的有點不同。
它看起來有點複雜，所以我們來拆解(如果你懶得看，最後有TLDR，但我建議你全部閱讀) :)
首先，在最上方，我們有BTC/TOTALES*100。這基本上是比特幣主導度，但已去除穩定幣。
自2021年以來，穩定幣市場成長如此之大，因此我們需要將其去除以獲得更準確的圖像。這張圖是去除穩定幣後的BTC除以TOTAL。
在這裡，我們可以看到的第一個也是最重要的事實是，主導度仍然處於2021年高點後開始的同一循環內。
到目前為止，它尚未出現任何顯著的崩潰。
這也是這個循環中讓大多數人困惑的主要差異。
大多數人認為四年循環在掌控一切，我們剛經歷了一個前所未有的弱循環。
但在我看來，事實並非如此。
如果我們跳到底部的ISM/PMI，我們可以看到它仍然在同一個循環內，只是比以往任何時候都長時間處於收縮狀態。
巧合嗎？在比特幣創出新高、主導度未崩潰、且正處於商業循環收縮期間，卻出現了史上最弱的“循環”？
我認為不是。
這在我看來意味著，我們正處於一個延長的商業循環中，反過來又創造出更長的比特幣循環。
而比特幣能在這個商業循環收縮期間首次創出新高，唯一的原因是機構和政府的採用，這是我們在這個循環中才有的。
這也是為什麼山寨幣從未真正起飛(除了孤立的行情)，因為這不是一個真正的擴張，而是商業循環收縮所致。
山寨幣需要高度流動性正向的環境才能繁榮，而我們並沒有擁有這樣的環境。
整體背景並不存在，即使比特幣創出新高。
這也是讓大家誤以為我們正進入四年循環熊市的主要原因。
但只要看看主導度，就會發現我們的情況完全不像那樣的熊市。循環其實仍在進行中。
現在，讓我們來看看比特幣和以太坊。
比特幣的情況與上個循環截然不同。以太坊目前的情況也非常相似，但循環路徑迄今為止卻非常不同。
再次強調，我相信這是由於機構和政府的採用。
我們尚未達到持續的、真正的擴張新高，因為整個期間我們都處於收縮狀態，直到現在。
這也是為什麼即使沒有穩定幣，BTC.D仍未崩潰的原因。
用於判斷循環的真正圖表應該是BTC.D，而不僅僅是比特幣。
那麼，接下來會怎樣？
我們可以看到，主導度在上升之前會先下降。
它的主要崩潰期實際上是在比特幣突破價格發現階段之後，而不是在其完成運行之後。
我們可以看到，當比特幣從橙點移到綠點時，主導度上升。
然後，當它真正突破並一去不返時，主導度會崩潰，市場的其他部分則趁機上漲。
這一切只會發生一次，而且只有一次，當ISM真正進入擴張階段。
最後，循環的頂點會在主導度崩潰、ISM再次走向收縮之後出現。
TLDR
- 加密貨幣並非處於一個弱勢/失敗的四年循環，而是處於一個延長的循環，與異常長的商業收縮周期相關聯。
- 調整後的BTC主導度(BTC/TOTALES*100，去除穩定幣)，自2021年高點以來仍處於同一牛市階段範圍內，尚未出現重大崩潰(目前在58-59%的範圍)。
- ISM製造業PMI長時間處於深度收縮，遠超過任何前循環，呈現出史上最弱的加密貨幣循環。
- 比特幣在收縮期間首次創出新高，得益於機構和政府的採用(ETF、儲備談判等)。
- 山寨幣從未反彈，因為真正的流動性/擴張從未到來，山寨幣需要強勁的ISM擴張(>50且持續上升)才能繁榮。
- 主導度在真正的價格發現開始前保持高位；大幅下跌(山寨幣季節觸發)通常在比特幣持續突破並且ISM進入穩定擴張後發生。
- 最近的ISM反彈(2026年1月52.6)，表明我們可能正進入/接近擴張階段=牛市循環持續，2026年可能出現更廣泛的市場輪動。
這就是為何我認為我們已經達到中期高點，這是由於比特幣在整體收縮中出現異常的上漲……
而現在，隨著我們實際進入更廣泛的擴張，比特幣將在這個延長的ISM商業循環中持續走高。
就在大家只看到樹木、認為這是標準的四年循環時，整個森林的畫面卻更為宏大。
這是比特幣的首次，循環如此不同，使得預測變得非常具有挑戰性……
這也讓我誤入歧途。
但我認為這個論點具有相當的份量，並且在我提出的整體市場狀況中得到了非常簡潔且詳細的支持。
這不僅僅關乎比特幣。
希望這能澄清我的想法所在。