抵押風險與加密貨幣交易所的盈利平衡

在加密系統中獲取被動收入是一個具有吸引力的方式，但背後隱藏著複雜的金融機制，需具備深厚的知識。許多投資者將資產存放在中心化交易所，期望獲取收益，但常常不了解資金在幕後發生了什麼。我們要向所有用戶傳達的核心問題是：在安全性與獲利機會之間，應該找到什麼樣的平衡點？

抵押貸款機制：交易所如何賺取收益

抵押貸款是指金融機構（銀行或加密平台）接受客戶存放的資產，並用於自身用途。簡單來說：你存入資金，交易所將其中一部分借給其他人，並從中收取手續費。

這個機制在傳統金融（TradFi）中依然盛行，受到良好監管與監督。然而在加密生態系中，抵押貸款處於監管灰色地帶。近期某些加密交易所的支付危機，正是由於抵押貸款操作缺乏監管所致。

吸引人的收益——以及背後複雜的操作

當平台提供5%或更高的年化收益率（APY）時，這並非空穴來風。資金的來源與抵押貸款鏈緊密相連：

1. 存款人（你）存入1 BTC，年化收益5%
2. 平台將這些BTC借給對沖基金或市場做市商，利率約8%
3. 平台支付你5%的收益，並自行保留3%

這部分收益並非以實物（如黃金）呈現，而是隱藏在國家財政的背後。平台在最大化資產流動性的同時，並不一定將你的比特幣存放在“冷錢包”中，而是由第三方控制。

抵押貸款的隱藏風險：「紙牌屋」場景是什麼？

抵押貸款中最大的風險在於，若某一環節失敗，可能引發“吉祥物屋”效應，整個結構崩潰。

2022年，加密市場崩盤。Celsius Network（大型借貸平台）大量依賴抵押貸款收取手續費。市場崩潰後，平台無法提供足夠的流動性來滿足用戶提款。

Voyager Digital的清算更是雪上加霜。Voyager向一個對沖基金——Three Arrows Capital（3AC）提供數億美元的資產。當3AC因高槓桿爆倉時，Voyager損失數十億美元，陷入支付危機。

一則通知：如果債務方無法償付，會發生什麼？

抵押貸款的核心在於，存款人只面對第一層風險。如果借款方（第三方）無法償還：

1. 這個借款人變成“違約者”
2. 抵押平台可能無法返還你的資金
3. 你將依賴整個金融系統的穩健性，而你可能毫不知情

在傳統美國抵押貸款中，最大貸款比率（如140%的貸款餘額）受到限制並由SIPC保險保障。而在加密世界，這些規範較少甚至完全缺乏。

在安全與收益之間的平衡：三個關鍵決策

抵押貸款始終存在兩面。一方面，它提供市場運作所需的流動性，讓用戶能用閒置資產賺取收益；另一方面，它也帶來系統性風險。你應該怎麼做：

1. 自我掌控——資產的非托管存放

降低抵押貸款風險的最有效方法是將資產存放在自己控制的非托管加密錢包中。如果你自己管理私鑰，其他人就無法借出你的資產。

2. 仔細閱讀服務條款

在使用抵押貸款交易所前，務必詳細閱讀其服務條款。特別留意任何涉及“權利轉讓”或“你的資產用於抵押、再抵押或質押”的條款。

3. 請留意高收益的“紅旗”

對於過高的收益率要保持懷疑。如果平台提供的回報遠高於市場平均，往往意味著其採用高風險的抵押策略。

CeFi與DeFi的差異：第一個“黑箱”與第二個“邊界”

CeFi平台（如Celsius、Voyager）中的抵押操作常常不透明。你將資金存入“黑箱”，看不到對手方或槓桿使用情況。

DeFi則較為透明：用戶可以在區塊鏈上查證資金的抵押位置。然而DeFi也存在智能合約漏洞的風險——程式碼中的漏洞可能被利用。

結論：你的平衡點，你的選擇

抵押貸款的態度不僅關乎收益或風險，更是安全與流動性的平衡。個人投資者在做決策時，應考慮自身的最大風險承受能力。

記住一句老話：“沒有鑰匙，就沒有幣”。為了避免抵押貸款的潛在風險，控制自己的資產才是最重要的平衡點，也是現代加密投資中最值得追求的。