以太坊供應由通縮轉向轉折點：合併兩年後的供應動態全貌

以太坊的流通供應量自2022年歷史性合併升級以來，持續穩步擴大。根據最新數據，截至2026年2月，流通量已達約1億2070萬ETH，較合併後增加了超過950,000 ETH。這一數字暗示曾一度由通縮論調主導的以太坊網絡，正迎來供給面上的新局面。

2022年合併帶來的通縮基礎建設

當以太坊的合併將網絡從工作量證明轉向權益證明時，最大變化在於發行量的急劇削減。排除高能耗的挖礦機制，建立基於質押的驗證體系，使得以太坊能大幅壓縮新ETH的發行量。

尤其在此期間，EIP-1559引入的交易手續費燃燒機制加入，使得網絡經常經歷通縮狀況。手續費燃燒量多次超過新發行量，甚至出現總供應量減少的罕見現象。這一通縮趨勢成為許多投資者長期價值保值的象徵。

通脹的回歸：動態供給機制的實態

然而，根據近幾月的統計，情況明顯發生變化。新ETH的發行量開始超過手續費燃燒量，網絡實質轉向通脹。年通脹率目前約為0.23%，雖然在歷史上屬於較低水平，但已明顯反映出從通縮預期的轉變。

這一轉變並不代表網絡的衰退，反而凸顯了以太坊供給機制並非固定不變，而是根據使用情況動態調整。高交易需求和高額手續費期間，燃燒超過發行，導致通縮；而在市場較為平靜、交易需求降低時，供應則緩慢增加。這一循環證明了以太坊作為「使用驅動型」貨幣系統的本質。

對市場參與者的啟示

由通縮預期轉向通脹的趨勢，可能影響投資者對以太坊價值的評估。特別是對於質押參與者來說，通脹率上升對質押收益的實質價值將是重要考量。

另一方面，隨著Layer 2擴容方案的推廣，主鏈上的交易活動可能逐步減少，這也可能導致手續費燃燒量下降，進一步推高通脹壓力。

總結來說，以太坊的供給軌跡未來仍將受到市場循環與技術演進的影響，在通縮與通脹之間持續波動。非固定供給的資產特性，與網絡活動緊密相關的供給系統，將成為未來價格形成與市場評價的關鍵。