當投資者對人工智慧的情緒從狂熱轉向懷疑時，市場便出現了一個可預測但至關重要的時刻。科技巨頭如Meta、亞馬遜和微軟的股價已大幅回落。軟體即服務（SaaS）行業也因擔憂被顛覆而遭受重創。然而，正是這一充滿疑慮和期望降低的時刻，或許為未來十年在AI贏家中建立持倉提供了最具吸引力的機會。要了解我們在AI旅程中的位置，幫助我們的是研究公司Gartner長期以來通過其五階段炒作循環框架所記錄的模式。第一階段稱為創新觸發點，當突破性技術出現且媒體關注度達到高峰，儘管尚未有實用產品。隨後是過度膨脹的期望高峰，早期成果激發投資者對轉型價值創造的夢想。接著是幻滅谷——當現實與炒作相撞，利益相關者開始質疑該技術是否真的能帶來利潤和競爭優勢。只有在這個懷疑谷之後，啟蒙斜坡才會開始，真正的應用案例逐漸浮現，商業應用逐步成熟。最後，生產力高原到來，當技術變得常規化，並且其最佳應用已經明確。## 理解幻滅階段：AI處於其發展週期的哪個階段目前，人工智慧市場正處於或剛剛進入這一循環的幻滅谷階段。最初點燃投資者和企業領袖熱情的興奮已大大降溫。現在的討論焦點是：哪些公司真正能成為AI贏家？對AI基礎設施的巨大投入是否能轉化為實際利潤？市場是否已經將不切實際的預期納入價格？這種懷疑是健康的，從逆向投資的角度來看也很有價值。歷史證明，最大的財富並非在狂熱時期創造，而是在資本稀缺、資產被壓低的階段。這個谷底，雖然對於在炒作高點買入的人來說令人不適，但卻是紀律嚴格的投資者可以以大幅折扣價格獲得真正具有AI優勢公司的良機。## 科技巨頭在AI谷底的應對：Meta、亞馬遜與微軟### Meta的AI整合之路Meta平台或許因其雄心勃勃的AI投資而受到的懲罰比任何主要科技公司都更嚴重。然而，該公司一直證明自己懂得如何從人工智慧中提取真正的價值。Meta已將AI融入其推薦引擎，直接提升用戶參與度和平台上的停留時間。這同樣的AI技術也支撐其廣告工具，使得目標定位更為精準，並向廣告商收取更高的價格。結果是：廣告曝光量增加，且每則廣告的成本也在上升。與許多承諾AI利益卻未能交付的同行不同，Meta在循環的谷底階段展現了可衡量的成果。### 亞馬遜的雙重AI優勢亞馬遜在兩個不同的業務線上運用類似策略。在其龐大的物流網絡中，AI系統優化路由、庫存管理和倉庫運作，創造了可觀的運營槓桿和利潤空間。同時，該公司也在模仿Meta的做法，利用機器學習更有效地定位客戶，隨著廣告業務的加速，這一策略正帶來收益。除了這些面向消費者的應用外，亞馬遜的雲端部門——亞馬遜網絡服務（AWS）——的收入增長速度已超過多年來的水平。更重要的是，亞馬遜在AI初創公司Anthropic上的重大投資進一步鞏固了其在AI生態系中的地位。就像Meta一樣，亞馬遜已經展現出在谷底階段實現AI變現的具體證據。### 微軟的企業優勢微軟面臨來自兩個方向的壓力：一是擔心AI會顛覆其軟體商業模式，二是質疑其在AI基礎設施建設上的過度支出。然而，仔細分析後會發現，為何該公司在市場退出谷底時仍能繁榮。微軟的操作系統和生產力軟體深深嵌入全球企業運營，形成了難以打破的粘性，AI的干擾難以輕易改變這一格局。微軟的AI聊天機器人助手正推動額外的使用和增長。Azure，微軟的雲平台，仍然是公司主要的增長引擎，而與OpenAI的合作——微軟持有27%的股份，並承諾在Azure服務上投入2500億美元——為未來幾年的收入提供了明確的預期。這種合同上的確定性使微軟與那些對AI變現抱有投機心態的同行區分開來。## SaaS平台：在AI時代中的佼佼者整體軟體即服務（SaaS）行業因投資者擔心AI會使傳統SaaS解決方案過時而遭受巨大壓力。然而，這種觀點忽略了一個重要的細節：那些深度融入客戶運營、工作流程和專有數據的SaaS公司，反而更有可能繁榮而非衰退。ServiceNow正是這一機會的典範。該公司定位自己為AI協調平台，意味著它處於工作流程自動化、流程智能和智能任務管理的交匯點。隨著AI變得越來越核心，ServiceNow的價值也會越來越高，而非被顛覆。Salesforce也進行了類似的戰略轉型。在收購Informatica後，該公司將自己重新定位為AI代理啟動平台，並將其核心CRM系統定位為企業運營的記錄系統。這一轉變反映了管理層的信念，即Salesforce與客戶數據和流程的深度整合在這一谷底時期甚至會使公司更強大，並在未來持續增長。這兩家公司的估值因市場懷疑而受到壓低，但它們的平台與客戶工作流程的深度整合意味著它們比預期更不易受到破壞——並且隨著AI成為主流，價值也可能更高。## AMD的被忽視優勢：智能代理時代的CPU儘管大量資金流入AI基礎設施，AMD的股價卻從近期高點回落。大多數討論集中在AMD作為第二大圖形處理器（GPU）供應商的地位。該公司來自OpenAI的承諾——包括財務投資和預期的GPU購買——應該能支撐其增長。然而，更具說服力的投資論點在於AMD在數據中心中央處理器（CPU）方面的較少為人知的優勢。隨著AI工作負載向自主代理（agentic AI）演進——即能與商業環境互動並塑造其的自主系統——CPU的需求將大幅增加。這些智能代理需要強大的通用計算能力，而不僅僅是GPU的並行處理能力。AMD在CPU領域的領先地位使其能在這一新興工作負載中佔據重要份額。對於願意超越GPU中心敘事的投資者來說，AMD當前的估值提供了具有吸引力的價值。## 在AI退出谷底時構建你的投資組合懷疑谷對於在高點附近投資的人來說是令人不適的，但正是這種環境創造了持久的財富機會。那些展現出真正AI變現能力的公司——不是空口承諾，而是實實在在的成果——都可以在低估值中獲得。五階段循環表明，一旦公司和市場達到啟蒙斜坡，估值將反映出更為現實的預期和經過驗證的商業模式。數據支持這一逆向策略。在過去的谷底階段，圍繞少數科技領導者構建的投資組合，隨著循環推進到生產力和主流採用階段，產生了遠超市場的回報。雖然過去的表現不能保證未來，但這一模式具有啟示意義。對於準備迎接2026至2027年期間的投資者來說，重點應放在那些在真實、可衡量的方式中證明其AI能力的公司——而非僅僅承諾轉型的公司。Meta、亞馬遜和微軟已經展現了具體證據。ServiceNow和Salesforce正利用深度客戶整合。AMD則在CPU工作負載的結構性優勢中獲益。這些都是專為循環的谷底階段——價格低迷但基本面逐步增強——而構建的AI投資組合的基石。下一波重大回報，將不是投機AI潛力，而是持有那些在懷疑階段積極展現AI影響的公司。這正是谷底所提供的機會。
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當投資者對人工智慧的情緒從狂熱轉向懷疑時，市場便出現了一個可預測但至關重要的時刻。科技巨頭如Meta、亞馬遜和微軟的股價已大幅回落。軟體即服務（SaaS）行業也因擔憂被顛覆而遭受重創。然而，正是這一充滿疑慮和期望降低的時刻，或許為未來十年在AI贏家中建立持倉提供了最具吸引力的機會。
要了解我們在AI旅程中的位置，幫助我們的是研究公司Gartner長期以來通過其五階段炒作循環框架所記錄的模式。第一階段稱為創新觸發點，當突破性技術出現且媒體關注度達到高峰，儘管尚未有實用產品。隨後是過度膨脹的期望高峰，早期成果激發投資者對轉型價值創造的夢想。接著是幻滅谷——當現實與炒作相撞，利益相關者開始質疑該技術是否真的能帶來利潤和競爭優勢。只有在這個懷疑谷之後，啟蒙斜坡才會開始，真正的應用案例逐漸浮現，商業應用逐步成熟。最後，生產力高原到來，當技術變得常規化，並且其最佳應用已經明確。
理解幻滅階段：AI處於其發展週期的哪個階段
目前，人工智慧市場正處於或剛剛進入這一循環的幻滅谷階段。最初點燃投資者和企業領袖熱情的興奮已大大降溫。現在的討論焦點是：哪些公司真正能成為AI贏家？對AI基礎設施的巨大投入是否能轉化為實際利潤？市場是否已經將不切實際的預期納入價格？
這種懷疑是健康的，從逆向投資的角度來看也很有價值。歷史證明，最大的財富並非在狂熱時期創造，而是在資本稀缺、資產被壓低的階段。這個谷底，雖然對於在炒作高點買入的人來說令人不適，但卻是紀律嚴格的投資者可以以大幅折扣價格獲得真正具有AI優勢公司的良機。
科技巨頭在AI谷底的應對：Meta、亞馬遜與微軟
Meta的AI整合之路
Meta平台或許因其雄心勃勃的AI投資而受到的懲罰比任何主要科技公司都更嚴重。然而，該公司一直證明自己懂得如何從人工智慧中提取真正的價值。Meta已將AI融入其推薦引擎，直接提升用戶參與度和平台上的停留時間。這同樣的AI技術也支撐其廣告工具，使得目標定位更為精準，並向廣告商收取更高的價格。結果是：廣告曝光量增加，且每則廣告的成本也在上升。與許多承諾AI利益卻未能交付的同行不同，Meta在循環的谷底階段展現了可衡量的成果。
亞馬遜的雙重AI優勢
亞馬遜在兩個不同的業務線上運用類似策略。在其龐大的物流網絡中，AI系統優化路由、庫存管理和倉庫運作，創造了可觀的運營槓桿和利潤空間。同時，該公司也在模仿Meta的做法，利用機器學習更有效地定位客戶，隨著廣告業務的加速，這一策略正帶來收益。除了這些面向消費者的應用外，亞馬遜的雲端部門——亞馬遜網絡服務（AWS）——的收入增長速度已超過多年來的水平。更重要的是，亞馬遜在AI初創公司Anthropic上的重大投資進一步鞏固了其在AI生態系中的地位。就像Meta一樣，亞馬遜已經展現出在谷底階段實現AI變現的具體證據。
微軟的企業優勢
微軟面臨來自兩個方向的壓力：一是擔心AI會顛覆其軟體商業模式，二是質疑其在AI基礎設施建設上的過度支出。然而，仔細分析後會發現，為何該公司在市場退出谷底時仍能繁榮。微軟的操作系統和生產力軟體深深嵌入全球企業運營，形成了難以打破的粘性，AI的干擾難以輕易改變這一格局。微軟的AI聊天機器人助手正推動額外的使用和增長。Azure，微軟的雲平台，仍然是公司主要的增長引擎，而與OpenAI的合作——微軟持有27%的股份，並承諾在Azure服務上投入2500億美元——為未來幾年的收入提供了明確的預期。這種合同上的確定性使微軟與那些對AI變現抱有投機心態的同行區分開來。
SaaS平台：在AI時代中的佼佼者
整體軟體即服務（SaaS）行業因投資者擔心AI會使傳統SaaS解決方案過時而遭受巨大壓力。然而，這種觀點忽略了一個重要的細節：那些深度融入客戶運營、工作流程和專有數據的SaaS公司，反而更有可能繁榮而非衰退。
ServiceNow正是這一機會的典範。該公司定位自己為AI協調平台，意味著它處於工作流程自動化、流程智能和智能任務管理的交匯點。隨著AI變得越來越核心，ServiceNow的價值也會越來越高，而非被顛覆。
Salesforce也進行了類似的戰略轉型。在收購Informatica後，該公司將自己重新定位為AI代理啟動平台，並將其核心CRM系統定位為企業運營的記錄系統。這一轉變反映了管理層的信念，即Salesforce與客戶數據和流程的深度整合在這一谷底時期甚至會使公司更強大，並在未來持續增長。
這兩家公司的估值因市場懷疑而受到壓低，但它們的平台與客戶工作流程的深度整合意味著它們比預期更不易受到破壞——並且隨著AI成為主流，價值也可能更高。
AMD的被忽視優勢：智能代理時代的CPU
儘管大量資金流入AI基礎設施，AMD的股價卻從近期高點回落。大多數討論集中在AMD作為第二大圖形處理器（GPU）供應商的地位。該公司來自OpenAI的承諾——包括財務投資和預期的GPU購買——應該能支撐其增長。
然而，更具說服力的投資論點在於AMD在數據中心中央處理器（CPU）方面的較少為人知的優勢。隨著AI工作負載向自主代理（agentic AI）演進——即能與商業環境互動並塑造其的自主系統——CPU的需求將大幅增加。這些智能代理需要強大的通用計算能力，而不僅僅是GPU的並行處理能力。AMD在CPU領域的領先地位使其能在這一新興工作負載中佔據重要份額。對於願意超越GPU中心敘事的投資者來說，AMD當前的估值提供了具有吸引力的價值。
在AI退出谷底時構建你的投資組合
懷疑谷對於在高點附近投資的人來說是令人不適的，但正是這種環境創造了持久的財富機會。那些展現出真正AI變現能力的公司——不是空口承諾，而是實實在在的成果——都可以在低估值中獲得。五階段循環表明，一旦公司和市場達到啟蒙斜坡，估值將反映出更為現實的預期和經過驗證的商業模式。
數據支持這一逆向策略。在過去的谷底階段，圍繞少數科技領導者構建的投資組合，隨著循環推進到生產力和主流採用階段，產生了遠超市場的回報。雖然過去的表現不能保證未來，但這一模式具有啟示意義。
對於準備迎接2026至2027年期間的投資者來說，重點應放在那些在真實、可衡量的方式中證明其AI能力的公司——而非僅僅承諾轉型的公司。Meta、亞馬遜和微軟已經展現了具體證據。ServiceNow和Salesforce正利用深度客戶整合。AMD則在CPU工作負載的結構性優勢中獲益。這些都是專為循環的谷底階段——價格低迷但基本面逐步增強——而構建的AI投資組合的基石。
下一波重大回報，將不是投機AI潛力，而是持有那些在懷疑階段積極展現AI影響的公司。這正是谷底所提供的機會。