全球糖過剩持續壓低商品價格，主要生產國擴大產量

全球糖市面臨持續過剩的阻力，近期的價格走勢顯示出來自創紀錄產量預測的壓力日益增加。三月初，紐約3月交割的糖期貨（SBH26）下跌1.12%，收盤於低迷水平，而倫敦ICE白糖期貨#5（SWH26）則下跌0.86%，延續近期幾個月以來的整體下跌趨勢。紐約糖價已跌至三個月來的低點，倫敦期貨則觸及五年來的最低點，因為市場情緒仍被持續全球糖過剩的預期所主導。

近期價格下跌反映出過剩擔憂日益加劇

糖價持續下行的主要原因是預期全球過剩將持續影響未來兩個作物周期。多位商品分析師已將其過剩預測向上修正，因為生產數據持續呈現高於預期的驚喜。主要糖業交易公司Czarnikow預計2026/27年度全球過剩量將達3.4百萬公噸（MMT），而目前2025/26年度預計過剩量為8.3 MMT。同樣，Green Pool商品專家預測2025/26年度過剩量為2.74 MMT，StoneX則預估為2.9 MMT。更為悲觀的是Covrig Analytics，該公司最近將2025/26年的預估過剩量提高至4.7 MMT，暗示供應過剩可能比早先預期更為嚴重。然而，即使如此，該公司仍預計2026/27年的過剩量將因價格下跌而逐步緩解至1.4 MMT，因較低的價格最終會抑制產量擴張。

巴西、印度與泰國推動產量激增，應對過剩擔憂

全球最大糖產區的產量動態持續支撐過剩的背景。作為全球最大糖生產國的巴西，預計本季將創下產量新高。巴西政府預測局Conab估計2025/26年度產量達45 MMT，較先前預期大幅增加。巴西主要糖區南中部地區在2025/26年度將糖的榨取比例提高至50.78%，而去年為48.15%，顯示生產商在糖價相對能源替代品更具吸引力時，優先考慮糖的生產而非乙醇。

印度，全球第二大糖產國，正經歷產量激增，進一步加劇全球過剩局面。印度糖廠協會報告，截至一月的產量已達15.9 MMT，同比增長22%，預計2025/26年度整季產量將達31 MMT，同比增長18.8%。這一增長得益於異常多的季風降雨和擴大種植面積。關鍵的是，印度已將用於乙醇的糖預估從5 MMT下調至3.4 MMT，釋放出更多糖供出口市場。印度政府也表示願意放寬糖的出口限制，以應對國內庫存壓力，已批准本季出口1.5 MMT，此前在2022/23季因降雨延遲限制供應時曾設置出口配額。

泰國，全球第三大產糖國和第二大出口國，也在擴大產量。泰國糖廠協會預計2025/26年度泰國產量將較去年增長5%，達到10.5 MMT，進一步增加全球市場供應。

行業預測顯示過剩將持續至下一作物年度

全球產量增加的趨勢在最新的國際預測中有所體現。國際糖組織預計2025-26年度將出現1.625 MMT的過剩，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動。該組織預測2025-26年度全球產量將較去年增長3.2%，達到181.8 MMT，超過預估的1.4%的消費增長。

美國農業部（USDA）在12月中旬的最新評估中，描繪出更為豐富的供應景象。該機構預計2025/26年度全球產量將較去年增長4.6%，達到創紀錄的189.318 MMT，而消費僅增長1.4%，達到177.921 MMT。全球期末庫存預計將較去年略降2.9%，仍然相當可觀，為41.188 MMT。USDA的外國農業服務局特別預測巴西產量將達到創紀錄的44.7 MMT（較去年增長2.3%），印度產量為35.25 MMT（較去年增長25%），泰國則為10.25 MMT（較去年增長2%）。

市場展望：過剩格局支撐價格走低

主要商品公司和官方預測機構的共識認為，全球過剩狀況將在2025/26及2026/27年度持續成為主要的價格決定因素。儘管部分分析師預計隨著價格疲軟，產量投資將逐步收縮，像Safras & Mercado預測巴西2026/27年度產量將下降3.91%，降至41.8 MMT，但短期內的價格支撐仍難以確立。在供應充裕且需求穩步增長的環境下，主要出口區域的生產商將在市場份額競爭中受到限制，糖期貨交易很可能在一個較低於歷史平均水平的區間內運行。