#GoldAndSilverSurge

黃金與白銀飆升，中東衝突推動避險資產熱潮

貴金屬市場火熱。隨著美國與伊朗緊張局勢升級，投資者紛紛轉向傳統避險資產，黃金與白銀展開爆炸性反彈，這是數十年來未曾見過的強烈避險行為，行情令人驚嘆。

黃金輕鬆突破關鍵心理關卡。現貨黃金一度漲超2%，最高交易價超過5390美元/盎司，之後回落至約5365美元。美國黃金期貨上漲2.2%，達到563.62美元/盎司。這波漲勢已連續七個月上漲，創下自1973年以來的最長連漲紀錄。這不僅是一波反彈，而是範式轉變。

推動因素明確。美國與以色列對伊朗的聯合軍事打擊，導致最高領袖阿亞圖拉·哈梅內伊遇刺身亡，引發報復性導彈攻擊，並引發對長期地區衝突的擔憂。伊朗宣布封鎖霍爾木茲海峽，該水道通過全球逾15%的海運原油，實質封鎖這條重要水道。市場現面臨持續中東戰爭的惡夢情景，伴隨著所有經濟後果。

獨立分析師Ross Norman完美捕捉此刻，表示黃金或許是反映全球不確定性最敏感的晴雨表，隨著地緣政治不確定性進入全新時代，金價應該會被重新定價到更高的歷史新高。這個新時代已於本週末到來。

這次行情的規模建立在非凡的基礎之上。2025年，黃金已漲幅達64%，主要由央行買入、ETF資金流入和貨幣寬鬆預期推動。主要金融機構預計這一趨勢將持續。摩根大通預測，央行和投資者的需求將推動金價到2026年底達到每盎司6300美元。美國銀行也重申看多前景，認為金價突破6000美元已成為明確目標。

白銀表現遠勝黃金，凸顯其作為高β貴金屬的角色。白銀在單日交易中漲近8%，價格範圍在93.80至94.50美元之間。這近8%的漲幅，與黃金約2%的漲幅形成鮮明對比，證明白銀作為地緣政治混亂中更高波動性槓桿的角色。

白銀的反彈由所謂的「三引擎催化劑」推動，這是黃金無法匹敵的。第一，Epic Fury風險溢價將地緣政治風險推升至十年來新高，投資者紛紛撤離股票，轉向白銀作為長期衝突的避險。第二，COMEX出現關鍵的流動性陷阱，紙白銀合約遠超實物庫存，形成類似歷史性擠壓的局面。第三，主要銀行迅速調整目標，德意志銀行指出，當前約57的金銀比率，對其預測的每盎司100美元的金價具有顯著上行空間。

億萬富翁Eric Sprott警告稱，如果實物供應持續枯竭，重新估值的震盪最終可能將目標推向每盎司300美元。這不是普通市場評論，而是認識到潛在結構性變化正在發生。

印度市場的動作更為劇烈，反映當地需求的變化。在多商品交易所，黃金價格飆升5.34%，每10克金價從84,71盧比跳升至167,059盧比。白銀則飆升9.09%，每公斤價格從24,181盧比升至290,308盧比。黃金ETF上漲最高6.2%，白銀ETF漲幅甚至達9.03%。印度投資者正用資金投票。

基本驅動因素超越了直接衝突。全球地緣政治風險指數目前為163.74，接近40年來的高點，遠高於平均值103。自2022年2月俄烏戰爭爆發以來，平均指數為140.19，較長期平均高出36%。本次週期的不同之處在於持續時間較長，過去的高峰如海灣戰爭和伊拉克戰爭期間，風險雖高但短暫，而目前的高風險已持續多年，且相當穩定。

經濟政策不確定性也在加劇地緣政治溢價。2025年4月，全球經濟政策不確定性指數飆升至628.12，較之前的歷史高點高出49%以上。截至2025年10月，仍高企在389.43，較長期平均高出163%。地緣政治與政策不確定性共同形成一個強大的避險資產熱潮。

美元最初因投資者追求流動性而走強，但這並未阻止貴金屬的反彈，形成罕見的背離。Lotus資產管理的首席投資官Hong Hao指出，儘管美元反彈，貴金屬、石油和大宗商品仍在上升，這表明這些硬通貨在這個特殊時期是真正的硬貨幣。當資產在美元走強時仍上漲，代表是真實需求，而非僅僅匯率轉換效應。

油價與貴金屬同步飆升，布倫特原油在四年來最大漲幅中突破，反映霍爾木茲海峽封鎖的影響。這形成通脹反饋循環，進一步支撐黃金作為通脹對沖工具。能源價格上升推動更廣泛的通脹預期，進而提升在貨幣貶值時能保持購買力資產的吸引力。

技術分析顯示兩者都具備明確的上行空間。白銀呈現經典的上升通道突破，成功收復91美元33美分的水平阻力，並將其轉為支撐。下一個目標是104美元14美分，心理關卡為100美元。長期月線圖顯示，白銀已進入指數擴張階段，這是後期商品周期的典型特徵，經過數年的底部建構，價格在20至30美元之間。

循環分析預計3月和4月將持續加速，主要阻力位在100美元、112美元和125美元，這些是自然的數學區間，市場可能在此暫停，然後再繼續主要趨勢。由緩步牛市轉向加速的價格發現階段，波動性將大幅擴大，回調多為短暫且技術性，而非結構性反轉。

目前約57的金銀比率本身就傳遞著重要訊息。歷史上，該比率會回歸均值，當前水平暗示白銀相對於黃金可能被低估。比率壓縮時，白銀的表現通常優於黃金，這一動態在近期價格行動中得到驗證，白銀的漲幅遠超黃金。