TC Energy 展示韌性表現，創下安全紀錄並實現26年股息成長軌跡

TC Energy Corporation，作為北美領先的能源基礎設施運營商，業務範圍涵蓋加拿大、美國和墨西哥，報告了2025年的強勁財務業績，並宣布連續第26年增加股息。公司的成就彰顯其紀律性策略和運營卓越的實力，涵蓋多元化的管道和發電組合。在加幣兌美元約為6200 CAD/6200 USD（或1 USD = 1.37 CAD）的匯率下，公司的國際收益對兩國投資者來說具有顯著的轉換價值。

營運卓越推動創紀錄的網絡表現

TC Energy 2025年成功的基礎在於管理屄述為公司五年來最強的安全表現。這種以安全為先的文化直接轉化為運營成就，2025年公司在其互聯管道系統中創下15項交付紀錄。

加拿大天然氣管道部門尤其出色，2025年第四季度平均交付量為27.2 Bcf/d，比2024年同期增加5%。更令人印象深刻的是，系統在2026年1月22日達成了歷史最高交付紀錄33.2 Bcf。NGTL系統的收貨量平均為15.5 Bcf/d，同比增長2%，同日其交付紀錄達到18.3 Bcf。

美國天然氣管道展現更為劇烈的增長，日均流量達到29.6 Bcf/d，比2024年第四季度增長9.5%。系統在2026年1月29日創下39.9 Bcf的歷史最高紀錄。這一前所未有的通量反映公司在北美能源需求激增背景下的戰略佈局，特別是數據中心擴建和液化天然氣出口設施的推動。

向液化天然氣設施的交付在第四季度激增21%，平均達到3.9 Bcf/d，2025年12月曾達到近4.4 Bcf的日峰值。墨西哥業務保持穩定，天然氣流量平均為2.7 Bcf/d，約佔墨西哥季度天然氣總消費的20%。

發電設施，包括Bruce Power和公司的聯合發電車隊，保持高可用率。2025年第四季度，Bruce Power的可用率為85.7%，儘管曾進行長時間的計劃性停機，2025年全年可用率達到91%。管理層預計2026年全年可用率將在90%低端範圍內。

財務表現強勁，季度成長雙位數

2025年第四季度持續經營業務的財報反映出運營動能。可比EBITDA達到30億美元，比2024年第四季度的26億美元增長13%。更重要的是，分部盈利從去年同期的19億美元升至22億美元，增長15%。

可比盈餘總計10億美元，或每普通股0.98美元，較2024年第四季度的11億美元或每股1.05美元略有下降。歸屬於普通股股東的淨利為10億美元，或每股0.92美元，較去年同期的11億美元或每股1.03美元有所下降。

2025全年，可比EBITDA增長至110億美元，較2024年的100億美元成長9%。分部盈利持平於80億美元。全年可比盈餘達到36.54億美元，或每股3.51美元，較2024年的38.65億美元或每股3.73美元略有下降。

加拿大天然氣管道部門第四季度的可比EBITDA為9.61億美元（2024年為8.51億美元），美國天然氣管道貢獻13.88億美元（較1.2億美元增加）。墨西哥業務為3.97億美元（2024年為2.34億美元），而電力與能源解決方案部門則為2.17億美元（較3.41億美元因計劃性維護活動下降）。

在北美天然氣需求創紀錄的背景下擴展基礎設施組合

2025年，TC Energy批准了6億美元的低風險、管道內擴建項目，展現其紀律性資本配置原則。在多年度增長計劃（MYGP）中，公司批准了5億美元的擴建設施，旨在推動NGTL系統的額外增長，預計於2028年投產。截至2025年底，約11億美元的MYGP設施已獲得最終投資決策。

公司還承諾投入1億美元的股權資金，用於一個預計2028年投產的美國老舊壓縮機擴建項目，預期建設倍數達五倍。

多個重大項目在2024-2025年完成。哥倫比亞系統的VR項目於2025年11月投入服務，總成本約5億美元，提供弗吉尼亞至諾福克的額外容量。威斯康星州的ANR系統WR項目也於2025年11月投產，投資約7億美元，擴展威斯康星主線在多個交付點的容量。ANR儲存優化項目連續第九年提升系統彈性，確保全部合約容量。

管理層強調，2025年有83億美元的項目按計劃投產，且超出預算的15%以上，展現卓越的項目執行能力。

展望未來，TC Energy預計2026年投產約40億美元的資本。重點項目包括北方邊境管道的Bison XPress項目、NGTL系統剩餘的Valhalla North和Berland River階段，以及Bruce Power第3號機組的主要元件更換計劃。

戰略性增長布局與2026年資本配置策略

公司在2024年底至2026年初推進了重要擴展機會的商業洽談。2026年1月9日，TC Energy完成了哥倫比亞天然氣傳輸系統的非約束性擴展開放季，尋求最多0.5 Bcf/d的增量容量，服務哥倫布地區和新阿拉巴馬地區。市場反應熱烈，收到約1.5 Bcf/d的投標，為提議容量的三倍，主要由數據中心用電需求推動。

隨後，2026年2月9日，公司啟動了Crossroads管道系統的另一個非約束性擴展開放季，預計容量最高達1.5 Bcf/d。該擴展項目旨在滿足北印第安納州、伊利諾伊州、愛荷華州和南達科他州日益增長的需求，回應近期宣布的電力和數據中心建設計劃。預計此開放季將於2026年3月中旬結束。

2026年，TC Energy預計可比EBITDA達116億至118億美元，且每股盈餘將高於2025年。資本支出指引為60億至65億美元，扣除非控股權益調整後，淨資本支出約55億至60億美元。

公司堅信能在2030年前充分部署每年60億美元的淨資本支出，並有可能在十年後期超越此水平。管理層設定的建設倍數在五到七倍之間，強調在批准前的嚴格項目選擇與風險控制。

通過持續股息增長提升股東價值

TC Energy董事會批准將季度普通股股息提高3.2%，至每股0.8775美元，2026年3月31日止季度，年化股息為3.51美元。這是公司連續第26年增加股息，在北美基礎設施行業中具有獨特的地位。

普通股股息將於2026年4月30日支付，股息記錄日為2026年3月31日。公司持續致力於回報股東，反映管理層對現金產生能力和其受監管的長期合約組合韌性的信心，該組合佔可比EBITDA的98%。

管理屄述與戰略重點

TC Energy總裁兼執行長François Poirier強調，2025年是展現策略實力和嚴謹執行的關鍵年份。儘管面臨地緣政治緊張、貿易政策不確定性和市場波動，公司類似公用事業、低風險的商業模式展現出韌性，98%的可比EBITDA由受監管或長期合約保障。

管理屄述，當前市場條件提供了在具有吸引力回報的情況下部署資本的重大機會，尤其是在北美天然氣需求結構性增長的背景下。預計2025年至2035年間，天然氣需求將增加約45 Bcf/d，達到約170 Bcf/d，主要由液化天然氣出口擴展、電力需求上升和本地配銷公司可靠性需求推動。

美國和加拿大的政策制定者與投資者都專注於能源安全和基礎設施韌性。對於以美元計價回報的加拿大投資者來說——如約6200美元的收益潛力，按當前匯率（1.37 CAD/USD）折算約為6200加幣——TC Energy在北美的多元地理布局和多幣種收益流提供了投資組合多樣化的優勢。

公司的戰略重點仍然是：通過嚴格的資本配置實現穩健、低風險的增長；通過安全和運營卓越最大化資產價值；執行其選擇性增長項目組合；並保持財務實力與彈性。由於98%的收入來自受監管的費率基礎或多年度合約，TC Energy持續布局，捕捉來自北美增長最快的能源領域——天然氣和電力——的持續增長機會。