2 月加密貨幣礦業：獲利跌至歷史低點，Bitdeer 清倉 BTC 但算力稱王

比特幣礦業關鍵獲利指標 Hashprice 於 2 月跌至歷史低位，據 Luxor Technology 數據，每 TH 日收入約 0.03 美元。與此同時，Bitdeer Technologies Group（納斯達克代碼：BTDR）清空全部自有比特幣持倉，卻以 63.2 EH/s 自營算力超越 MARA。

Hashprice 創歷史新低：礦業盈利空間遭全面壓縮

在比特幣跌破 7 萬美元、能源成本上行及美國冬季風暴三重衝擊下，多家礦企被迫關停部分設備。 QCP 資本指出，比特幣當前價格仍顯著低於約 84,000 美元的平均挖礦成本，礦企流動性壓力持續上升。 f2pool 亦警告，在 BTC 價格約 7.5 萬美元的水準下，能源效率約 23.3 W/T 的礦機已接近損益平衡，若價格進一步下行，高耗能機型將面臨更大經營壓力。

VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 指出，本輪礦業承壓由五大因素疊加驅動：高槓桿快速出清（比特幣期貨未平倉合約一週內從 610 億美元降至 490 億美元）、礦工拋售壓力上升、基建投入回報敘事降溫、量子計算風險擔憂升溫，以及四年周期心理再度主導市場情緒。

Bitdeer 清空 BTC 持倉卻登算力王座：矛盾信號解讀

截至 2026 年 2 月 20 日，Bitdeer 自有 BTC 持倉降至 0，當週產出 189.8 枚 BTC 已全部出售，凈 BTC 變動為 -943.1 枚。然而同一時期，Bitdeer 憑藉自研 SEALMINER 礦機的持續部署，自營算力達 63.2 EH/s，超越 MARA 成為上市礦商中自營算力最高者（據摩根大通分析師確認）。

創辦人吳忌寒回應指出，目前持倉為零不等於未來將維持如此，清空 BTC 旨在提前為流動性做準備，以評估多個電力土地收購機會。 Bitdeer 同步宣布以私募方式發行 3 億美元、2032 年到期可轉換優先票據，資金主要用於資料中心擴張、高效能運算（HPC）與 AI 雲端業務。

2 月主要礦企業績與事件摘要

MARA Holdings：Q4 2025 凈虧損 17 億美元，算力年增至 66.4 EH/s，年末持有 53,822 枚 BTC

Hut 8：2025 全年凈虧損 2.48 億美元，與 Google 簽署 15 年、約 70 億美元 AI 租賃協議

Canaan（嘉楠科技）：以約 3,975 萬美元收購 Cipher Mining 三礦場項目 49% 股權，總電力容量 120 MW

NFN8 Group：於德州申請 Chapter 11 破產保護，資產估值低於 5 萬美元

BitRiver（俄羅斯）：因債務糾紛遭法院啟動破產觀察程序，多個資料中心停運，創辦人兼 CEO 遭軟禁

礦業轉型加速：AI/HPC 成行業新出路

MARA 與 Starwood Capital Group 合作，將比特幣礦場改建為 AI/HPC 資料中心，初期容量約 1 吉瓦，最高可擴充至 2.5 吉瓦。激進投資者 Starboard Value 向 Riot Platforms 施壓，要求將德州約 1.7 吉瓦電力容量轉用於 AI/HPC，預計可帶來每年逾 16 億美元的 EBITDA。 Tether 亦宣布推出開源比特幣挖礦操作系統 MOS（Mining OS by Tether），試圖切入礦業基礎設施管理市場。

Paradigm 研究報告指出，比特幣挖礦應被定位為電網靈活用電資產而非能源負擔，礦工可根據電價動態調整用電，在電網壓力上升時主動降載，為電力系統提供需求側彈性。

常見問題

什麼是 Hashprice，為何是礦業關鍵獲利指標？

Hashprice 衡量每單位算力（每 TH/s）每日產生的收入，直接反映礦業的即時盈利能力。當 Hashprice 下降時，高耗能礦機將率先觸及損益平衡臨界點，是衡量礦業整體健康度的核心量化指標。

Bitdeer 清空比特幣持倉是否代表礦企對礦業失去信心？

Bitdeer 官方將此定性為流動性管理決策，目的是提前為資料中心擴張與 AI 業務儲備資金，而非對礦業前景的負面判斷。創辦人吳忌寒明確表示，目前持倉為零不代表未來方向，公司算力部署仍持續擴張。

礦企轉型 AI/HPC 是否能有效替代比特幣挖礦收益？

礦場電力基礎設施與 AI 資料中心需求高度重疊，轉型具備技術可行性。然而從 Hut 8 與 TeraWulf 財報來看，HPC 收入佔比目前仍相對有限，挖礦依然是多數礦企主要現金流來源，完整轉型預計需要數年時間。