SanDisk 成為華爾街最看好的 NAND 閃存回升首選

SanDisk 剛剛獲得投資界最為強力的背書之一。Bernstein 分析師 Mark C. Newman 大幅上調其對這家存儲晶片巨頭的目標價至 1,000 美元——較之前預測的 580 美元大幅上漲 72.4%，仍比目前 665 美元的股價約有 50% 的上行空間。這代表華爾街迄今對該公司的最看多評價，而在存儲行業股票近期大幅反彈後，整體市場共識仍相當謹慎。

背景顯示行業正處於轉型期。存儲晶片股近期表現亮眼，包括 Micron、SK Hynix 和 Samsung 在內的公司基本面都顯著改善。這股動能反映出供應嚴重短缺的局面——AI 驅動的超大規模雲端運算商在擴展計算能力和部署規模時，對存儲基礎設施的需求極為旺盛。然而，在如此激烈的漲幅之後，許多存儲相關股票的估值已經過度擴張。Micron 的市銷率高達 11.6 倍，而 SanDisk 僅為 3.2 倍——儘管處於同一復甦周期，仍被視為相對便宜的選擇。時機恰到好處；隨著貴金屬市場近期回調，機構投資者積極尋找新故事，而 SanDisk 的復甦故事正好符合。

季度業績展現卓越的 NAND 快閃記憶體動能

SanDisk 最新季度打破分析師預期，迫使市場重新評估公司盈利走向。公司營收達到 30.3 億美元，同比增長 61%，環比擴張 31%。盈利同樣令人印象深刻——GAAP 淨利達到 8.03 億美元，稀釋每股盈餘為 5.15 美元，而非 GAAP 每股盈餘則飆升至 6.20 美元，較一年前的 1.23 美元幾乎增加五倍。

最令人矚目的是毛利率表現。非 GAAP 毛利率擴展至 51.1%，較上一季提升 21.2 個百分點，較去年同期增加 18.6 個百分點。這一擴張反映出優越的定價動能、優化的產品架構，以及大幅改善的產能部署。

關鍵季度指標：

• 營收：30.3 億美元（同比 +61%，環比 +31%）
• 非 GAAP EPS：6.20 美元（市場預期：3.33 美元）
• 毛利率：51.1%（兩個季度均大幅擴張）
• 資料中心營收：4.4 億美元（環比 +64%，同比 +76%）

這些亮眼的業績來自積極的產品組合優化和企業 SSD 出貨量的加速。資料中心營收尤為突出——AI 基礎設施客戶同時擴展計算部署並增加存儲設備購買。CEO David Goeckeler 直言不諱地描述這一動態：「我們正將客戶關係從季度價格談判轉向多年度協議，並預先設定供應和定價框架。」

Bernstein 的 Newman 讚揚這些業績「遠超預期，並提供令人印象深刻的指引」，隨後將其非 GAAP EPS 預測上調至 2026 財年的 38.92 美元，以及 2027 財年的 90.96 美元——較市場預期高出 188%。公司預計 2026 年第三季度營收在 44 億至 48 億美元之間，非 GAAP EPS 在 12 至 14 美元，毛利率有望達到 65-67%。相比之下，Micron 當前毛利率約為 45%，生動展現了 SanDisk 的運營優勢。

為何這一 NAND 快閃記憶體週期具有根本不同的特性

SanDisk 在存儲半導體領域佔有明顯優勢。從與 Western Digital 分離後，公司轉型為專注於 NAND 快閃記憶體和存儲的純粹公司。關鍵是，與多元化存儲競爭對手不同，SanDisk 不涉及資本密集的 HBM 競賽，避免了競爭對手的資源消耗。雖然 AI 需求確實推動了近期增長，但 SanDisk 涵蓋整個 NAND 範疇——包括消費者和企業用 SSD、嵌入式快閃記憶體、可移除存儲設備。

2023-2024 年，NAND 價格經歷了劇烈收縮。TrendForce 追蹤到 2023 年第一季平均售價季度下跌近 15%，導致行業營收下降 16.1%；第四季價格進一步下跌 3-8%。但在 2025 年下半年出現轉折。TrendForce 的數據證實，第三季 NAND 合約價較前一季上漲 5-10%，第四季再度上漲 5-10%。最近，該研究公司上調了 2026 年第一季的預測，預計 NAND 價格將較上一季上漲 55-60%，彰顯復甦的論點。

SanDisk：最純粹的 NAND 快閃記憶體復甦工具

這一轉變使 SanDisk 成為經典存儲半導體週期反彈的最純粹投資標的。隨著 NAND 價格穩定並持續上升，營收和盈利能力將大幅擴張。三個結構性優勢推動這一表現：

純粹 NAND 專注：專注於 NAND，不涉及 DRAM 或 HBM，避免了細分市場的波動，將定價回升的收益直接轉化為盈利增長。

較低的執行風險：沒有 HBM 市場競爭或 AI 基礎設施的資本密集需求，SanDisk 的運營策略摩擦大大降低。

市場預期再調整：過去被視為行業困境的代表，現在因為其純粹性而受到機構資金青睞，成為 NAND 週期復甦的最純粹代表——提供有意義的敞口，且下行風險有限。

這些因素共同解釋了 SanDisk 的突出地位：當 NAND 快閃記憶體市場終於走出週期低谷，尋求直接參與的投資者越來越多地轉向這一純粹的替代方案。