Lilium的10億歐元教訓：Kembara 如何重塑歐洲深科技投資

儘管籌集了超過10億美元的資金並通過SPAC合併上市，德國電動飛行器公司Lilium在2024年面臨營運停擺。這個警示故事凸顯了困擾歐洲創新的根本挑戰：即使有大量資金，若沒有合適的成長資本結構，仍然不足以支撐企業的長遠發展。這次崩潰成為重新思考歐洲如何支持其最具潛力的深科技企業的催化劑——西班牙的Mundi Ventures正透過其7.5億歐元的首支基金Kembara來追求這一使命。

當數十億美元的資金仍不足夠：Lilium的教訓

Lilium的發展軌跡揭示了歐洲風險投資中的一個關鍵悖論。該公司實現了許多新創公司夢寐以求的成就——籌得超過10億美元的投資並成功上市。然而，這些成就掩蓋了一個更深層的結構性弱點：缺乏足夠的擴大規模資金，無法從研發階段轉向大規模生產。

現任Kembara聯合創始人兼總合夥人Yann de Vries親身體驗了這一限制。在共同創立Redpoint eVentures Brazil並加入風投公司Atomico後，de Vries轉向營運層面，加入Lilium，協助公司擴大生產規模。這段經歷讓他深刻理解歐洲的瓶頸：該地區擅長創造創新型新創企業，但在提供將其轉化為全球競爭者所需的資本注入方面卻力不從心。

de Vries認為Lilium的失敗並非因為缺乏創新或創業精神，而是因為缺乏有決心的成長資本——這是一個困擾歐洲各行各業新創企業的普遍症狀。他的見解成為了Kembara的創立原則。

填補歐洲7.5億歐元的擴大規模資金缺口

歐洲已經在早期氣候科技和深科技新創企業上投入數十億歐元，但許多企業在B輪融資階段就陷入停滯，難以邁向市場領導地位。這一資金缺口成為歐洲創新的一個戰略性弱點。

為此，Mundi Ventures在2024年透過歐洲投資基金（EIF）在歐洲科技冠軍倡議（European Tech Champions Initiative）下籌集了3.5億歐元。這一制度性支持使該公司得以為Kembara完成首次募集，籌得7.5億歐元，成為該公司第五支也是最雄心勃勃的基金。根據西班牙的監管申報，Kembara最終可能在最後一輪募資時達到12.5億歐元，為歐洲深科技創新提供了一個轉型性的資金池。

該基金由馬德里、倫敦、巴塞隆納和巴黎四個戰略中心運作，匯聚了氣候科技投資、前沿技術專家和企業策略的領導團隊。除了de Vries，團隊還包括創始人Javier Santiso、氣候科技投資人Robert Trezona、深科技專家Pierre Festal，以及Atomico的資深策略顧問Siraj Khaliq。

從新創到擴展：Kembara的下一代投資理念

Kembara主要針對B輪和C輪階段的公司，通常在約20家投資組合公司中，初期投入1500萬至4000萬歐元。基金的規模使其能進行大量後續投資——每家公司可能獲得高達1億歐元的資金，以支持生產擴展和國際市場進入。

這種投資結構直接解決了Lilium的問題。通過承諾多輪後續融資，Kembara確保企業在擴展階段不會遇到許多歐洲新創企業所面臨的“懸崖”。基金的規模也允許更有耐心的資本投入，因為深科技和氣候解決方案通常需要較長的研發和部署時間。

這一策略得到了市場的驗證。投資公司Elaia和資產管理公司Lazard推出了Lazard Elaia Capital（LEC），目標每家公司融資2000萬到6000萬歐元。由運營者主導的基金Plural也傳出正籌集高達10億歐元的資金。Kembara的7.5億歐元首輪募集使其在這個不斷演變的生態系統中成為重要角色，並在後續資本提供方面具有明顯優勢。

超越股權：受Lilium故事啟發的非稀釋融資

Lilium對股權融資的依賴凸顯了一個Kembara正有意解決的弱點。該基金認為，純粹的股權資本，即使豐富，也可能導致不利的股東結構，並對創始人帶來未來融資壓力。

因此，Kembara正率先推動非稀釋融資方案，包括風險債務和混合工具，幫助創始人優化資本結構，降低對股權稀釋的依賴。這一策略認為，製造密集型企業和氣候科技項目需要傳統風險投資之外的替代融資方式。它還鼓勵有限合夥人與Kembara共同投資，形成多元資金來源，降低集中風險。

歐洲國防科技的押注：Kembara的地緣政治維度

地緣政治因素正促使歐洲機構加大對深科技的支持。主權財富基金、政府和企業越來越將歐洲成長階段的新創企業視為戰略資產，尤其是在供應鏈韌性至關重要的領域。

Kembara的投資任務明確包括雙用途和國防技術，反映了這一地緣政治考量。de Vries強調，該基金的使命不僅僅是替代外部資金，更是要打造歐洲持久的冠軍企業，專注於量子計算、半導體和太空科技等領域，這些領域的全球競爭力和國內所有權具有戰略意義。這使Kembara與純粹追求財務回報的競爭者區隔開來。

團隊背景：從深科技前線到投資領導

Kembara的團隊組成反映了從Lilium等企業擴展經驗中汲取的教訓。Javier Santiso擁有馬來西亞主權基金Khazanah的歐洲CEO經歷，具備操盤全球資本結構和國際合作的能力。Robert Trezona（氣候科技投資人）和Pierre Festal（深科技專家）提供專業領域的專長，而Atomico的資深成員Siraj Khaliq則帶來成熟的後期風投經驗。

de Vries的個人經歷——從創始人到擴展投資者再到基金運營者——展現了理解歐洲深科技動態所需的職業路徑。他在Lilium的經歷不僅不是負擔，而是資產，為面對類似擴展挑戰的創始人提供了可信度。

DeepMind的先例：保留歐洲創新

de Vries經常引用DeepMind作為歐洲錯失良機的典範。這家在倫敦成立的AI研究公司，於2014年被Google以超過5億美元收購——這個數字如今看來相對微不足道，考慮到該公司在AI進步和Google估值上的貢獻。這次收購凸顯了缺乏足夠成長資本的歐洲企業，面臨來自資金更雄厚的外國競爭者的收購壓力。

Kembara的使命明確包括避免類似DeepMind的結果。通過提供國內的擴展資金，該基金旨在讓歐洲創始人能夠達到全球規模，同時保持歐洲所有權和戰略控制。這不僅是追求財務回報，更是致力於建立一個可持續的歐洲創新生態系統，使企業能夠獨立擴展。

全球雄心與歐洲根基

展望未來，Kembara計劃通過後續募資擴大投資者基礎，尋求國際資金承諾，同時保持歐洲的戰略焦點。de Vries指出，全球供應鏈和市場准入已成為創業成功不可分割的一部分——這也是為何國際投資者的參與能夠強化而非削弱Kembara的歐洲使命。

基金名稱“Kembara”在馬來語中意為“漫遊”，象徵著國際雄心與謙遜的態度，體現團隊“謙遜追求卓越”的理念。這一定位表明，歐洲深科技的領導地位既需要國內的承諾，也需要全球的聯繫，平衡自主性與國際合作。

Kembara是對歐洲長期資金缺口的結構性回應——這一問題由Lilium等擴展企業在獲得豐厚資金後仍然失敗的經驗所啟示。通過結合耐心資本、行業專長和地緣政治意識，該基金旨在解決長期限制歐洲創新實現持久全球影響的瓶頸。