彼得·希夫在市場下跌期間再次抨擊微策略在比特幣上的投資押注

加密貨幣格局在2026年2月初經歷了劇烈轉變，比特幣的急劇拋售暴露出一個關鍵漏洞，這是史上最激進的企業比特幣積累策略之一。MicroStrategy的巨額持倉首次陷入虧損，自2020年8月Michael Saylor開始其不懈的比特幣購買狂潮以來，這是首次出現此情況，也為激烈的懷疑論者提供了新的批評點。長期支持黃金、批評加密貨幣的彼得·希夫（Peter Schiff）抓住這一時機，重新提出他的一個核心論點：企業購買，而非市場基本面，一直是推動比特幣驚人升勢的主要動力。

數據呈現出一個嚴峻的畫面。在2月的前幾天，比特幣下跌約15%，使MicroStrategy的持倉首次轉為負值，這是五年多來的首次。該公司出現約6.3億美元的帳面損失，抹去了約470億美元的未實現利潤，這些利潤僅在四個月前才剛累積起來。這一切都發生在比特幣跌破公司76,037美元的平均成本基準之後，這一指標反映了多年的積極累積。

希夫的論點：企業購買是價格推動力

彼得·希夫的核心主張直指比特幣辯論的核心。他認為，MicroStrategy並非被動投資者，受益於自然的市場增長，而是通過純粹的購買力，基本上操縱了比特幣的驚人升勢。在一則社交媒體貼文中，希夫聲稱MicroStrategy的持續積累是“比特幣價格上漲550%的主要原因之一”，並指出自2020年8月以來，該公司購買活動與比特幣價格變動之間存在相關性。

更具挑釁性的是，希夫警告稱，除非MicroStrategy耗盡其購買能力，否則比特幣不會找到底部。“如果比特幣真的見底，那也不會在Strategy賣出最後一個聰後，”他寫道，暗示該公司因股價下跌和資本籌集能力減弱而限制的購買力，正對價格施加下行壓力。這一批評觸及MicroStrategy商業模式中的一個敏感漏洞：公司能否以高於淨資產價值的價格發行股份並籌集新資金，極大程度上依賴於比特幣價格的持續動能。

Saylor的反擊：將策略重新定位為大眾採用的門檻

Michael Saylor一如既往地不為股價下跌所動，反而加大了對比特幣的信念。他以明確的語言重申MicroStrategy的核心論點：“比特幣的規則：1. 買比特幣 2. 不賣比特幣。”儘管數字顯示虧損，他的社交媒體立場依然堅定。

更有意義的是，Saylor將整個MicroStrategy的敘事從集中風險轉向大眾採用的推動工具。在2025年12月的比特幣MENA會議上，他提供證據顯示，約有1500萬受益人通過MicroStrategy的證券持有比特幣，這些受益人包括養老基金、保險公司、主權財富基金和零售帳戶。僅Charles Schwab的零售帳戶就佔MicroStrategy股份的15%，顯示其已深入滲透到普通投資者的投資組合中。

Saylor引用的數字令人震驚。MicroStrategy聲稱已經讓約5000萬人接觸到比特幣，並預計隨著時間推移，這一數字將達到1億。更大膽的是，Saylor認為，該公司累積的購買已為比特幣市值增加約1.8萬億美元，其中大部分受益於公司外的持有者。

集中風險問題

像彼得·希夫這樣的批評者指出，MicroStrategy控制約3%的比特幣流通總量，這是危險的集中風險證據。然而，Saylor駁斥了這一點，指出MicroStrategy的持股實際上分散在數百萬個個人投資者手中，這些投資者通過各種機構和零售渠道持有公司股份。他的論點是：在公司層面，集中度確實存在，但在受益人層面則是分散的。

展望未來，Saylor提出了一個有趣的終局設想。如果MicroStrategy繼續在比特幣價格較高時積累——尤其是在估值達到天文數字時——他認為，所有權將逐漸從企業手中轉移到非企業的全球持有者，從而自然解決集中度問題。在他看來，這反而是策略的特點而非缺陷。

更深層的經濟論點

Saylor的核心論點基於一個根本信念：企業比特幣參與對比特幣的長期上升至關重要。沒有機構和企業的採用來推動價格上漲並擴大網絡，比特幣將停滯在約1萬美元，生態系統也會大大縮小。有了持續的企業參與，他相信未來的路徑將通向萬億甚至百萬億美元的估值，吸引越來越多的主流參與者。

彼得·希夫的反駁基本上是顛倒了這一邏輯：如果企業購買一直在推動價格，那麼有機需求必然比人們想像的要弱，這使得整個架構容易受到企業資本配置變動的影響。