兩兆美元泡沫即將破裂。

私募信貸市場自2010年以來已增長五倍，
從2200億美元增至超過一兆美元的投資資本。

但在這些龐大數字背後，裂痕逐漸累積：
超過31,000家私企尚未出售，其帳面價值已達3.2兆美元，尚未實現。
年度分紅給投資者的比例從20%崩潰至僅6%，
而五年累積的回報甚至進入負區域。

24%的大型投資組合依賴實物利息“PIK”，
這是將利息加入債務中而非以現金支付的方式，顯示借款人的困境。

貸款利差已縮小至5%，
而融資成本卻在上升，管理者則採用“創意”會計來彌補赤字。

投資者被承諾的流動性？
已成為幻覺。

基金在投資者真正需要贖回時，設置限制。
私募市場本質上比公開市場更長時間隱藏問題，
但它們不會永遠隱藏。

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