MSTR 是什麼？亞當‧貝克為什麼認為這支股票是比比特幣更好的選擇

在加密貨幣市場日益成熟的背景下，許多投資者正在重新審視持有比特幣的策略。Blockstream的David最近提出了一個有趣的觀點：MicroStrategy（MSTR）股票可能比直接購買BTC帶來更好的收益。這並非一般的論點，而是基於對該公司估值和資本結構的詳細分析。

MicroStrategy：軟體公司還是比特幣基金？

除了是一家普通的軟體公司，MSTR還是什麼？MicroStrategy由比特幣信仰投資者Michael Saylor創立，現已成為全球持有比特幣規模最大的實體之一。根據最新資料，該公司持有至少189,150 BTC，市值約為80.9億美元。然而，MSTR不僅僅是加密貨幣的存儲庫——公司仍在經營商業智能（business intelligence）軟體業務。

這兩個業務領域的結合，形成了一個獨特的財務結構。在公司開始專注於比特幣之前，MicroStrategy的軟體業務估值約為20億美元。加上持有比特幣的價值，公司的合理總市值應該在105億到115億美元之間。

Adam Back分析：MSTR的交易價值反映實際價值

上週二，Blockstream的執行長公布了他的結論：MSTR的股價目前低於其實際價值。根據其16,780,000股的市值，他估算股價應該在625到685美元之間，以反映持有資產和主要業務的真實價值。

事實上，這隻股票在2023年第四季度展現了強勁的表現，從329美元漲到685美元——漲幅遠超同期比特幣的波動。然而，在正式推出比特幣ETF基金後，MSTR股價遭遇顯著調整，2024年1月中旬跌至482美元，較高點下跌約30%。

正式比特幣ETF對股價的壓力

比特幣ETF的正式批准，對MSTR股價形成了壓力。事實上，其他與加密貨幣相關的股票如Coinbase（COIN）也受到類似影響，已下跌約15%，而Cleanspark（CLSK）則下跌了33%。這些ETF讓投資者能更直接、更簡單地持有比特幣，從而降低了對像MicroStrategy這樣中介公司的需求。

然而，一些專家如Fred Krueger認為，MSTR仍具有潛力。他計算，即使比特幣價格升至20萬美元，MSTR仍可能比某些ETF產品表現更佳——尤其是與BlackRock的IBIT相比，該產品在杠杆倍數為1.3倍的融資帳戶中運作。

MSTR仍是投資的好選擇嗎？

核心問題是：在當前背景下，MSTR是什麼——一個投資機會還是過時的工具？儘管公司已將比特幣持有量提高到36.11%（約21.4億美元），批評者認為，公司的20億美元負債可能會降低其淨值。Adam Back回應指出，這筆負債並非新近產生，且隨著比特幣價格持續上漲，將會逐步“解決”。

以目前比特幣價格68,740美元來看，關於MSTR估值的爭論仍在持續，投資者需要謹慎權衡直接通過ETF持有比特幣與持有MicroStrategy股票的利弊。兩者各有優缺點，取決於投資者的策略和風險容忍度。