从VC背书到链上博弈，加密市场流动性危机下的价值迁徙

这两天二级市场一些新币集体回落，似乎反映了市场对当前周期"先叙事、再融资、后TGE"这种VC工业化造币路径的一次揭竿而起？值得思考的是，为何散户宁可在链上参与高风险的PVP阴谋币博弈，也对VC背书的新币敬而远之？接下来，谈谈我的思考：

1）首先，不得不承认，上一轮VC主导的行业创新驱动模式已经演化成了一套“融资、发币、推出”的工业化流水线。一段时间以来，华丽的白皮书叙事+Top级的豪华投资阵容+看似光鲜的巨额融资数字+天王级的撸毛预期，成了一个个推向市场的流动性收割大杀器，严重透支了市场的信任。

虽然不能以偏概全，但当成堆很少能兑现承诺且毫无财富效应的项目推向市场，以至于现在市场非理性地以VC骗局以概之；

2）VC币的主要致命问题就在于其定价机制，当项目完成多轮融资后，TGE时的估值已经被层层抬高，这就导致两个必然结果：一是散户买入成本过高；二是早期投资者有强烈的抛售动机。这其实无疑给新币设计了一个“死亡陷阱”，照此逻辑，一些项目TGE后更大概率会是下行空间，而单边下行又会裹挟市场做空的负面情绪，会形成恶性循环。

相较之下，那些链上零开始、低市值起步的社区币虽然未知风险很大，不少散户还是不愿意触碰那些下行预期和确定性都很高的VC币；

3）流动性枯竭的市场环境，会对VC币造成更致命的打击。试想，当所有参与者都知道TGE后抢先卖出是最优策略，都觉得做空是理性选择，所有VC币上线都会面临极大的市场抛售困境，遇到整体市场流动性枯竭的情况下，大概率VC币也会成为被“献祭”的对象。

这如同一个“囚徒困境”一般，项目方大方空投会被抛压，惜筹不释放又会被舆论抨击，无论怎样都带来一个结果：缺乏足够的买盘支撑；

4）问题大家都清楚，要如何破解VC币信任危机呢？核心症结就在于如何重构项目方、VC、社区之间的利益平衡点，比如：

1、低估值起步，留足上升空间：项目方和VC应接受更低的起始估值，让TGE成为项目真正价值起点而非顶点，给予市场足够的增长预期；（最近看到不少融资依然很大，就说明问题远没有激化）

2、部分环节去VC化：在一些特别环节中引入社区参与，通过DAO治理、IDO、公平发行等方式，降低VC在代币分配中的主导权，增加社区权重；

3、差异化激励机制：应设计针对长期持有者的额外激励，将价值真正回馈给项目生态的参与者和建设者，而并非短期的投机者，这需要空投机制进行进一步升级改造；

4、透明化运营：项目方应该捡起最初定期公开开发进度、资金使用情况的透明问责机制，而并非单纯地在TGE前后进行单边市场宣发；

以上。

其实，VC在Crypto行业趋向成熟化的发展进程中，功勋卓著，谈VC币色变不等于非要完全的去VC化，没有VC的行业背后阴谋集团横行也会是行业无法承受的另一劫难。

当下Crypto市场融资生态仍需要重构，VC应该从消极的“套利中介”转变成积极的“价值赋能者”，本质上，当前VC币的困境只能反映出市场过于内卷，也是Crypto市场日趋成熟的表现，这对普通投资者如何甄别优质项目，如何理性投资提出了更大的要求。