即使你想开空 Coinbase (COIN)，在购买 FIAT 高收益 ETF 之前也要三思而后行。

关键点

• FIAT的分配率高达近56%。
• 但它主要是在向投资者返还他们自己的现金，同时仅增加一个单数的收益率。
• 它在Coinbase的“合成空头”头寸在过去一年中也适得其反。
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Coinbase (NASDAQ: COIN)，作为全球最大的加密货币交易所之一，自四年前直接上市以来一直是一个波动性的投资。它在首日以328.28美元的价格收盘，七个月后最终达到了创纪录的357.39美元的收盘价。

但到2022年12月28日，Coinbase的股票跌至32.53美元的历史低点。由于利率上升和其他宏观逆风使加密市场变冷，它的股价受到了重创。2021年上涨了766%之后，2022年的交易量暴跌50%，2023年又下降了44%。其总收入在2021年增长了545%，但在2022年下降了57%，在2023年下降了7%。

图片来源：Getty Images。然而，这一放缓最终结束，因为利率下降，更多的加密货币ETF获得批准，监管障碍也逐渐消失。在2024年，Coinbase的交易量激增148%，总收入上升111%，其息税折旧摊销前利润(EBITDA)增长了三倍多。牛市回归，其股票现在的交易价格略低于历史最高点，约为356美元。

那是一次显著的反弹，但Coinbase的股票在今年销售额11倍的情况下并不是一个绝佳的 bargain。如果它能吸引更多客户并且加密市场持续扩张，它当然可以配得上更高的估值，但如果市场降温或者面临其他加密交易平台的新竞争，它也可能失去光彩。

如果那样的话，做空Coinbase的股票可能比持有它更明智。但如果做空Coinbase听起来太冒险了，你可以更仔细地看一下Tidal的YieldMax Short COIN Option Income Strategy ETF (NYSEMKT: FIAT)——它模拟了在不出售或购买任何Coinbase股票的情况下做空的头寸。

FIAT如何在不持有任何股份的情况下做空Coinbase？

做空股票是借用他人的股票并将其出售。如果股票价格下跌，你再买回那些股票，归还给原主人，并将差价作为利润。如果股票价格上涨，你仍然需要以亏损的方式买回股票并归还。做空者每借用一天这些股票，就需要支付借贷费用。做空只能在保证金账户上进行，因为你通过暂时出售他人的股票来承担债务，而保证金账户每天都会产生和复利。因此，做空者必须迅速平仓，以便赶上那些借贷和利息费用。

故事继续Fiat同时在Coinbase上购买看跌期权和看涨期权，以创建一个“合成空头头寸”，该头寸的运动方向与其股票相反，而无需借入股票。这似乎是一种比简单地做空其股票更复杂的对Coinbase进行做空的方式，但大多数ETF的结构并不以一种方式来持续借入股票，就像对冲基金那样。购买看跌期权和看涨期权也是一种更具成本效益的方法，因为它们不会产生任何借贷费用或直接利息。

FIAT 也是一个以收入为导向的 ETF

除了在Coinbase的合成短仓之外，FIAT还在Coinbase的股票上写入现金担保的看跌期权以产生额外收入。在现金担保的看跌期权中，你通过出售看跌期权(承诺在未来某个日期以较低价格购买股票)来收取溢价，而这在你没有持有该股票的情况下进行——但你需要锁定足够的现金来支持该交易。如果股票在那时跌到该水平，你有义务购买该股票。如果没有，你就可以保留这笔溢价和你的现金。

因此，FIAT不是购买Coinbase的股票，而是留出足够的现金以不断出售现金担保的认沽期权来产生额外收入。它以远低于其实际交易价格的价格出售这些认沽期权(，因此不会意外购买这些股票。同时，FIAT将其多余的现金存放在美国国债中以赚取额外收入。它将这些收入和期权溢价加入到其总分配中。

但买法币有意义吗？

FIAT支付了令人震惊的55.6%的分配率。但考虑到近93%的分配是资本回报)ROC(，这一比例就显得不那么令人印象深刻——这意味着它只是将投资者自己的现金返还给他们。它的总费用比率也相对较高，为0.99%。因此，您需要支付费用才能仅获得原始投资中等单数的收益，这与对Coinbase的合成空头头寸尴尬地挂钩。然而，FIAT可能也会表现得不如对Coinbase的真实空头头寸，因为它自身的现金担保期权将迫使它在股票下跌过快时购买该股票。

这就是为什么FIAT的股价下跌近84%，完全抹去了过去12个月分红带来的收益并不令人惊讶。如果你对Coinbase持看空态度，直接做空该股票比购买这个奇怪的以收入为导向的ETF更有意义。如果你想要收入，忽略其高分红，购买一些更稳定的股息ETF。

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Leo Sun 在提到的任何股票中没有持仓。Motley Fool 推荐 Coinbase Global。Motley Fool 有一项披露政策。

即使你想做空Coinbase )COIN(，在购买FIAT高收益ETF之前也要三思而后行，这篇文章最初由《傻瓜投资》发布

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