减半周期？交易所流入？忘掉它们——后ETF时代的游戏手册！

在ETF时代后，传统的四年比特币减半周期正在崩溃。流动性、主权财富和衍生品现在是价格的主要驱动因素。市场的上涨势头受到巨额利润回吐的制约，但新的结构性支撑位暗示未来的熊市将有更高的底部。

1. 比特币市场结构的三个时代

分析师詹姆斯·查克认为，比特币市场已经转变为一个以流动性驱动的模式，经历了三个超越减半叙事的结构性阶段： 关键转变：市场自2022年底/2023年初进入了一个更成熟、以流动性驱动的机制。新驱动因素：市场的节奏现在由流动性冲击、主权财富分配以及基于新现货ETF的衍生品增长所决定。传统的减半叙事被认为是作为主要市场驱动因素的 “死”。

2. 流动性压力 (卖出漏洞)

流动性可能受到限制的原因是，尽管ETF需求创下纪录，但由于新资本和长期持有者分布之间存在严重不平衡，限制了短期上涨空间： ETF需求：现货ETF已吸纳约$60 亿的总流入。供应缺口：这种大规模的流入被长期持有者每月实现的利润了结所抵消，金额在300亿到1000亿美元之间(LTPs)。这种来自"老手"的持续、显著的卖压是价格未能如ETF需求所暗示的那样迅速上升的原因。

3. 价格目标与新的结构底部

分析师认为传统的实现价格(在$52,000)左右已经过时，认为由于ETF和企业财库的积累，已经形成了一个新的更高的结构性支撑位： 新的结构性熊市底部：来自ETF、企业财政和市场平均水平的成本基础聚集表明，新的熊市底部很可能形成在75,000–80,000美元的范围内。分析师认为，比特币不太可能回落到30,000美元的水平。上行情景：建议投资者制定150,000美元的上行目标计划，这代表了当前周期的潜在顶部。

结论

比特币市场现在根本上受到ETF结构中大规模资本流动的影响，从可预测的四年减半周期转变为一个以流动性驱动的资产类别。尽管长期持有者每月约300亿到1000亿美元的抛售抑制了反弹，但广泛的机构采用意味着未来的熊市将有一个更高的结构性支撑位，估计在75,000到80,000之间。