比特币逼近$70K 但期货、期权市场发出警示信号

比特币在2026年2月26日短暂测试了70,000美元关口，早前一周曾跌至62,500美元，主要受到两天内美国上市现货比特币ETF净流入7.64亿美元的推动。

然而，衍生品市场数据显示持续保持谨慎，比特币期货溢价维持在2%，远低于通常被视为中性市场状态的5%，而看跌期权相对于看涨期权的交易溢价为14%，表明专业交易者仍然关注对冲下行风险，尽管价格有所回升。

期货溢价反映缺乏看涨信心

比特币期货相对于现货市场的年化溢价在2月26日为2%，明显低于通常与中性市场状态相关的5%。市场数据显示，自1月31日比特币跌破85,000美元支撑位（此前持续超过九个月）以来，期货的看涨动能基本缺失。

期货溢价的持续折扣表明机构和专业交易者尚未大规模部署杠杆多头仓位，即使现货价格已从周二低点反弹约12%。现货价格走势与期货市场仓位之间的这种背离，显示市场对复苏缺乏广泛的信心。

期权市场偏斜指示持续恐惧

比特币期权市场数据显示，周四看跌（卖出）期权的溢价为14%，远高于通常的-6%到+6%的中性范围，反映市场情绪偏向防御。

虽然这一偏斜指标已从周二的28%“恐慌”水平有所改善，但比特币突破70,000美元后，期权交易者的防御性仓位仍未明显改变。持续的看跌期权溢价表明，专业市场参与者仍优先考虑保护下行风险，而非布局上涨行情。

ETF资金流入提供支撑，市场担忧依存

美国上市的现货比特币ETF在两天内录得7.64亿美元的净流入，部分抵消了前八个交易日累计12亿美元的资金外流。这些大规模资金流动通常由机构投资者推动，表明在价格跌破65,000美元时，机构买盘已开始提供支撑。

ETF资金流入帮助稳定市场情绪并推动价格反弹，但尚未带来衍生品市场的信心回升。这种脱节突显了当前比特币价格走势的复杂动态，现货需求与谨慎的衍生品仓位共存。

持续价格疲软的解释

多种理论试图解释比特币在过去七周内下跌32%的原因，此前在2025年10月10日的市场崩盘中，杠杆仓位被清算，损失了190亿美元。这一波波动与特朗普总统宣布对中国商品加征关税同时发生。

币安补偿与市场诚信担忧——崩盘后，币安据称向受清算影响的用户提供了2.83亿美元的补偿，原因包括内部预言机价格错误、系统延迟和资产转移问题。币安联合创始人赵长鹏否认有意引发2025年10月的崩盘。

量子计算安全担忧——对量子计算可能影响比特币网络安全的担忧加剧，Jefferies策略师Christopher Wood在1月将比特币从其“贪婪与恐惧”模型组合中剔除，担心其长期安全风险。作为回应，开发者起草了BIP-360，旨在推进比特币网络的后量子密码学。

Jane Street诉讼与交易活动——近期关于量化交易公司Jane Street与比特币表现不佳的联系逐渐升温，此前Terraform Labs的法院指定管理员起诉该公司，指控其涉及内幕交易，加速了2022年5月Terra Luna生态系统崩溃的交易。CryptoQuant的研究主管胡里奥·莫雷诺指出，这类活动在delta中性策略中很常见，并不一定意味着看空的方向性仓位。

更广泛的风险规避环境——2月26日，英伟达股价在财报强劲后下跌5%，显示投资者的风险偏好正在下降，超越了加密市场。这种宏观环境的谨慎可能部分解释了比特币难以重新突破75,000美元的原因，尽管公司表现良好且ETF资金流入。

常见问答：理解比特币衍生品市场信号

问：比特币期货溢价反映了市场情绪什么？

答：期货溢价——期货价格与现货价格的差异——反映了持有杠杆多头仓位的成本。溢价低于5%表明对杠杆多头的需求疲软，专业交易者对持续上涨缺乏信心。目前的2%溢价远低于中性水平，自一月末以来一直维持。

问：为什么看跌-看涨偏斜对判断比特币前景很重要？

答：偏斜衡量看跌期权（看空）与看涨期权（看多）需求的相对关系。偏斜高于6%意味着交易者为下行提供保护支付溢价，反映恐惧和防御性仓位。当前14%的偏斜虽较周初的28%有所改善，但仍然偏高，显示市场仍持谨慎态度。

问：尽管衍生品市场谨慎，ETF资金流入对市场有何影响？

答：现货比特币ETF录得大量资金流入，包括两天内7.64亿美元，支撑了较低价格水平，并推动价格反弹至70,000美元。然而，这些资金流入似乎来自不同的市场参与者，与衍生品市场的活跃者不同，导致现货买盘与期货和期权的谨慎仓位之间出现脱节。

问：近期比特币价格疲软的主要原因有哪些？

答：包括：2025年10月崩盘及随后的去杠杆；对量子计算长期安全风险的担忧；Jane Street的诉讼及机构交易活动的猜测；以及更广泛的市场风险规避情绪，例如英伟达财报后股价下跌，尽管业绩强劲。