RWA：现实世界与区块链的桥梁

前言

现实资产(RWA)代币化旨在提高流动性、透明度和可访问性，让更多人能接触高价值资产。这种解释虽然普遍，但并不完全准确。本文将从个人视角解读当前背景下的RWA概念。

一、破碎的棱镜

区块链与现实资产的结合可追溯到十多年前比特币上的Colored Coins。通过给特定Satoshi添加元数据，实现在比特币链上标记和管理现实资产。这是区块链首次尝试非货币功能，也开启了智能化进程。但受限于比特币脚本的局限性，Colored Coins需依赖第三方钱包解析，未能完全去中心化。

以太坊的出现开启了图灵完备时代，各种区块链叙事轮番上演。然而，除了法币稳定币外，RWA一直处于雷声大雨点小的状态。这主要有几个原因：

1. 区块链上不存在真正的美元，稳定币本质是私人公司发行的"数字债券"。

2. RWA无法实现完全去中心化，必须依赖中心化实体和监管。这与区块链的无政府主义精神相悖。

3. 资产复杂性高。金融资产相对容易代币化，非金融资产则面临诸多挑战，如需依赖IoT系统等。

4. 相比波动剧烈的加密资产，现实资产收益率较低，缺乏参与动力。

那么，为什么现在区块链行业又开始关注RWA叙事？

二、政策推动

监管框架的出台是RWA发展的关键。近期，香港、迪拜、新加坡等地相继推出了RWA相关监管措施。但目前监管碎片化和传统金融机构的风险规避态度仍是主要障碍。

以下是部分地区的RWA监管框架概况：

美国：SEC和CFTC负责监管，根据Howey Test判定证券属性。要求KYC/AML，对证券认定范围有扩大化趋势。

香港：金管局和证监会负责监管，将证券型代币纳入《证券及期货条例》。推出沙盒计划测试代币化债券等应用。

欧盟：ESMA主导，MiCA法规将于2025年生效。要求RWA发行方设立欧盟实体并接受审计。

迪拜：DFSA推出代币化沙盒，允许测试证券型和衍生品型代币。提供合规捷径和监管豁免。

新加坡：将证券型代币纳入《证券与期货法》，MAS通过沙盒推动试点。

在这些框架下，RWA协议虽然可以在公链上存在，但必须辅以合规模块。不同地区的合规协议之间难以直接交互，形成"孤岛"效应。

然而，一些项目正在探索突破监管限制的方法。以Ondo为例，其Flux Finance协议允许使用USDC等开放代币和OUSG等受限代币作为抵押品进行借贷。通过发行USDY这种不记名票据，避免被归类为证券，实现与DeFi世界的交互。

未来RWA发展的关键在于如何实现不同司法管辖区内的互联，并在可能的范围内与链上世界交互。

三、资产与收益

据rwa.xyz数据，当前链上RWA资产总值约206.9亿美元（不含稳定币），主要包括私人信贷、美债、大宗商品、房地产和股票证券。

RWA协议主要面向传统金融用户，特别是中小企业和机构级客户。将这些业务搬到链上的优势包括：

1. 提供7*24小时即时结算
2. 打破地域流动性割裂
3. 降低边际服务成本
4. 服务传统金融难以覆盖的群体（如矿企、中小交易所）
5. 降低投资门槛

对于加密货币行业，RWA的成功可能带来万亿级别的市场。RWAFi的出现将为DeFi协议提供更稳固的资产基础，为用户提供更多样化的资产选择。

在当前地缘政治动荡、经济前景不明朗的背景下，RWA或许能提供比单纯持有稳定币更好的低风险选择。例如：

• 黄金近两年涨幅80%
• 卢布在俄罗斯的定存利率高达20%以上
• 受制裁国家的能源资产折价40%以上
• 短期美债收益率4%-5%
• 纳斯达克中估值较低的优质股票
• 细分领域资产如充电桩、潮玩等

四、执剑人

RWA在某些领域可能成为区块链世界的"执剑人"。以NFT为例，虽然曾创造出无聊猿等知名IP，但持有者实际并未获得真正的知识产权。

以无聊猿为例，其知识产权归属于发行方Yuga Labs LLC。NFT持有者仅获得特定头像的所有权和使用权，而非版权本身。在项目发展决策和收益分配上，持有者也缺乏话语权。

相比之下，传统IP投资通常赋予投资者更多权利，包括直接使用权、收益分配、决策参与等。RWA的引入可能促使项目方更尊重社区权益，重塑IP资产管理模式。

五、载体之上

RWA有望重塑金融格局，将现实世界的机遇带到链上，同时为规范区块链生态提供新思路。但目前受限于传统金融监管框架，仍类似于公链上的私有协议，未能充分发挥潜力。未来需要引路人或联盟来打通这一屏障。

资产在不同载体上可释放出难以想象的价值。从古代青铜铭文到明代鱼鳞图册，资产确权推动了社会发展。RWA的理想形态或许是：在一个全球公共账本上，用户可以随时跨境投资各类资产，实现真正的全球金融互联互通。