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如果真解雇鲍威尔 美国经济和各类资产价格会怎么走
众所周知,川普上台后,一直压迫美联储主席鲍威尔降息,甚至明确要求降息3个百分点,以降低联邦政府债务成本。奈何鲍威尔视川普如无物,死活不降。任凭川普对他百般恐吓,甚至威胁要解雇他(鲍威尔任期到2026年5月),也坚持立场。最近川普又抓住美联储装修问题,说有27亿美元资金存在问题,要对鲍威尔立案调查,鲍威尔依然宁死不屈。其风骨非常令人敬佩。
7月16日晚上,有消息说川普已经起草文件,即将解雇鲍威尔。但随后川普否认。这一来一往之间,金融市场出现大幅波动。
图1 美元指数(2025年7月16日)
那么,如果哪天川普真的解雇了鲍威尔,换个马屁精当联储主席,金融资产价格会怎么走?我的判断是:
一、命令刚发布时:
(1)美债收益率、美元指数立刻暴跌,以反映未来的降息预期。带动离岸RMB/USD汇率立刻暴跌(即RMB对USD升值)。
(2)相应地,黄金、原油、甚至基本金属价格立刻暴涨。
(3)美股迅速下跌。
(4)RMB/USD汇率暴跌,同时国际商品价格暴涨,换算成RMB计价后,波动反而不大,即国内商品市场(比如期货夜盘)波动不大。
二、随后,市场意识到在现有机制下,新主席其实不能快速大幅降息
但是,随后市场会意识到,美联储降息与否,不是美联储主席一个人说了算的。从流程上说,需要:
1、美联储先对货币政策框架进行修订。这是个复杂的工程,如果新主席没有深厚的学术功底,是做不到的;而如果经济形势没有大的变化,是没必要做的。这其实是鲍威尔将留下的遗产,可以防止新主席瞎搞。
即便新主席能提出新的政策框架,也需要向美联储其他理事乃至各国央行证明这个框架是更好的。这太难了,需要很长的时间。
2、退一步说,即便新主席成功地修订了货币政策框架,并且这个政策框架隐含着应该降息,他还需要FOMC开会,让理事们投票,决定降息时机、降息幅度、降息路径、利率目标等。
正常情况下,在没有发生流动性危机时,美联储不可能一次降息3个百分点的。(2020年3月中旬,美国发生了一次小规模的流动性紧张,3月15日美联储宣布把联邦基金利率降低至0-0.25%,降息幅度是1个百分点。这提醒我们,川普要想迅速大幅降息的话,还不如设法制造一次流动性危机,去恐吓美联储。但估计川普没有那么大的能耐。)
总之,美联储的决策机制决定了,即便川普中意的新主席上台,也不能瞎搞,立刻、大幅降息。当金融市场意识到这一点之后,资产价格又会反过来波动:
(1)美元指数、美债收益率上升,RMB/USD汇率上升;
(2)美股上涨;见图2。
(3)国际商品价格下跌。
图2 美元指数、美债收益率、RMB/USD、美股的走势示意图
三、中长期
再退一步说,假设川普任命的这位新主席是个权谋高手,很有政治手腕,能通过威逼利诱,很快让美联储的大部分理事都顺从自己,然后很快降息3个百分点。那么在美债收益率、美元指数的短暂下跌之后,全世界都会觉得美联储疯了,在瞎JB搞,这会导致美国经济陷入动荡:长期内经济过热,出现严重通货膨胀。因此:
(1)美元指数短暂暴跌之后,将缓慢走强;RMB/USD随之上升(RMB贬值);其他货币也都会对美元先升值、后贬值。川普低估美元、刺激出口的愿望将会落空。
(2)美债收益率短期暴跌之后,将缓慢上升。川普压低美债收益率、从而压低联邦债务利息成本的幻想将会落空。见图3。
(3)黄金走势不确定。因为一方面美债收益率走强利空黄金,另一方面未来的不确定性变大,利好黄金。
(4)美国经济过热,出现经济泡沫;
(5)美股、原油、国际商品价格上涨。即出现资产价格泡沫。
(6)但长期内,泡沫一定会破灭。经济陷入资产负债表衰退,美联储不得不采取零利率或负利率;美国财政部不得不大幅扩张财政,导致联邦债务将会更高。见图3。
图3 美联储新主席成功大幅降息,对美元、美债收益率的影响
这就是不尊重经济规律的下场。打个比方,一个年老体衰的人,做某些事力不从心。此时慢慢调养,适当锻炼,可以延年益寿。川普却要求给他吃大补之药,注射大剂量肾上腺素,再加上一大把伟哥,让他焕发青春。这种“人造”回光返照,将使他更快地完蛋。
从根本上说,决定经济前景的是资本边际回报率,只有改革和创新可以提高美国的资本边际回报率。不需要降息的时候,强行大幅降息,只会导致反向的“死猫跳”。
说到这里,我还挺期待川普赶紧解雇鲍威尔、任命新主席、赶紧大幅降息的,毕竟这种大规模的反智经济实验实在太难得、太少见了。