西非可可供应预计将保持充足，施压短期价格

可可期货周四略作休整，市场情绪转向全球供应充裕。ICE NY 3月可可合约 (CCH26) 下跌44点 (-0.74%)，而伦敦7号可可合约则下跌24点 (-0.55%)，标志着可可价格跌至一周低点。

供应前景转为买方有利

空头压力主要来自西非供应前景的改善。科特迪瓦和加纳的有利天气模式加快了荚果发育，并提升了农民对主要收获季节的乐观情绪。巧克力制造商Mondelēz报告称，该地区当前的可可荚果数量比五年平均水平高出7%，表明充足的库存可能会持续到2025/26季。

科特迪瓦农民已开始大量发货至港口——截至12月中旬，已到港895,544吨，同比增长0.2%。作为全球最大的可可生产国，该国强劲的港口活动凸显了满足全球需求的充足供应预期。

库存动态发出混合信号

并非所有信号都指向下行。由ICE监控的美国港口可可库存周四降至九个月低点的1,642,801袋，提供了一定的技术支撑。此外，花旗集团最近将其2025/26年全球可可盈余预估从134,000吨下调至79,000吨，暗示供应紧张程度高于预期。

需求疲软加剧下行压力

同时，需求担忧削弱了价格底部。全球可可研磨量——一个关键的需求指标——在第三季度表现黯淡：亚洲研磨量同比下降17%，至183,413吨 (为九年来最低)，而欧洲研磨量下降4.8%，至337,353吨 (为十年来最低)。截至9月7日的13周内，北美巧克力糖果销售额下降超过21%。

政策调整与指数纳入提供价格支撑

12月26日，欧洲议会决定将森林砍伐法规 (EUDR) 延期一年，消除了短期供应中断风险，抑制了价格。但与此同时，纽约可可即将被纳入彭博商品指数 (BCOM)，自1月起，可能吸引第一周交易中数十亿美元的被动资金流入。

超出西非的产量阻力

尼日利亚预计2025/26年产量将下降11%，至305,000吨，支持长期看涨的叙述，但短期内，科特迪瓦和加纳的充足供应仍主导价格走势。市场在短期供应充裕与未来结构性产量挑战之间徘徊。